進擊的黑天鵝
曾經有個基金經理前輩同我講，你已經知道佢存在的黑天鵝，就唔係黑天鵝啦。嗰陣聽完我覺得好有道理，但今次英國成功脫歐則證明，黑天鵝的特性係：你就算知佢存在，但都估佢唔到（包括大行，絕大部分估錯）。公平D講句，唔少大行原本已經唸住就算英國留歐都會照沽 – 咁昨日都叫殊路同歸。問題係，咁跟住個市會點？
由環球市場的前景嚟睇，隻黑天鵝已變身為金翅大鑊鳥。單以英國計，就連脫歐陣營的領導人也覺得分離的操作應該謹慎而緩慢（至少兩年）。甚至有研究指，英國與歐盟間的雙邊貿易關係要到2025年才會重新變得平穩。俗語有云：長痛不如短痛，但而家英國與歐盟就睇怕要拖長嚟傾。具體在邊個時間點會發生咩事？而家應該冇人可預見。
同時，分離主義吐氣揚眉，今次歷史性的英國脫歐只是開始，而非終結。英國搞得脫歐公投，即是話意大利亦搞得脫歐公投；而蘇格蘭亦可以搞多次脫英公投；Catalonia可能再發生脫離西班牙的抗爭運動；其他區內國家亦可以藉公投脫歐為手段，要挾歐盟。七國咁亂都不特止，歐豬幾國的負債水平仍高企，且經濟活動依然萎靡不振。本次Brexit令歐盟的弱點暴露，應該對歐羅的匯價及歐洲市場造成長線壓制。雖然脫歐的單一事件未必會造成全球經濟衰退，但英國加埋歐盟的大量不確定性，應會成為環球市場的新一代overhang。
與週五時歐股各大指數普遍跌約8%相比，美股較冷靜。道指跌3.39%；標普500期貨跌3.59%。而聯邦基金率期貨計算的加息機會則出現明顯變化：7-11月的加息機會幾近於0，且出現減息預期；12月加息的機會則由57%大降至18%。配合這種貨幣政策上的放鬆預期，美國很有可能會像在歐債危機時一樣，再次變成環球風險資產的較佳選擇。
本港方面，港股之中，營業額直接被英國影響的約2%；直接被歐盟影響的則有8%（綜合上市公司營業額計）。但若不單計上市公司，則本港整體貿易額對歐洲的exposure就比較高，有14%。相信這次英國脫歐引起的連鎖反應，會使香港已經很差的經濟環境雪上加霜。
而昨日朝早恆指低開400點，其後越隊越多，總跌幅一度達千二點，但在午市後回穩，並在歐股開市後強力反彈，收市僅跌609點（-2.9%）。單日跌幅比不上2008年次按風暴初臨的1月16日（-1,386點，-5.4%），也比不上2011年歐債加美國債務上限夾擊時的8月5日（-945點，-4.3%）。對於經歷過大風浪的港股投資者嚟講，這種跌幅唔算得驚人。但正如上文所述，今次脫歐的意義重大，個世界已經唔同咗，香港冇得獨善其身。有投行估計，成個亞太市場至少會因Brexit而出現8%的下跌。
港股中需要警惕的行業：被英國直接影響的，包括健康護理、物料、同非必需消費品；及被歐盟直接影響的，包括資訊科技、能源、及物料。需要警惕的公司：營業額被歐洲影響較多的：1199、992、763、2866、2338、2883、636、1919、3606、1898、1088、1171、1818、2899。歐洲分部的營業額佔呢堆公司各自營業額的10% – 36%不等。
眼看烏雲密佈，港股有冇silver Lining？有的。中國大陸對整個歐洲的出口佔其出口總額的16%。歐洲冇運行，大陸的經濟走勢連L型都未必維持得到。所以若中國政府為保經濟而增加財政支出（好似冇耐之前嗰次投資4.8萬億落去交通工程咁），再加碼支持基建，則此行業在港股中的表現應該值得期待。但係基建行業太大，要識得分辨哪些值得選。我在之前的講座中對此曾有提及，有興趣的朋友不妨重溫下。
作者：王榮昆（James）
在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」，負責管理總值10億美元的客戶資產。
回港後，與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫，為客戶管理基金及股票投資組合，
因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解，獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請，
以筆名「文少伯」於財經專欄撰文，強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。
James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。
時 間：2016年6月2日(四) 19:30 – 21:30
費 用：每位$80、兩位一同報名$120
王榮昆（James）
在美國時任職著名券商美邦Smith Barney內部的「11人團隊」，負責管理總值10億美元的客戶資產。
回港後，與拍檔成立Alpha Edge Group私人證研究券智庫，為客戶管理基金及股票投資組合，
因熟悉市場運作及對國內政經常態有精闢見解，獲《大公報》及《廠商會期刊》邀請，
以筆名「文少伯」於財經專欄撰文，強調投資須政經合一、價值與走勢並舉的研究方針。
James現於山東國資委旗下的中泰國際證券有限公司任職高級副總裁。
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