^^【聶升股解碼】解讀財爺網誌言論

 

大成生化科技 (0809) 是筆者於去年8月31日分析股份，公司於於前一天黃昏出了一則公告，有關發行普通股及可換股債券的認購協議。早於6月10日開市前，公司發佈《收購守則》公告，刺激股價裂口高開37.5% (0.48 → 0.66元)，之後一直未有公告收購詳情，加上大市氣氛轉淡，令股價於7月8日低收至0.202元，分析前一個交易日 (8月28日) 則收報0.335元，較發佈收購消息前收報0.48元，還要低逾30%。

又有小企泊上大企

今次認購普通股及可換股債券是同一單位，Modern Agricultural Industry Investment Limited，是吉林省現代農業產業投資基金的間接全資附屬公司。而吉林省交通投資集團有限公司 (簡稱「交投」) 則持有此附屬公司91.11%股權。交投為中國吉林省重點國有企業之一，主要從事交通基建項目、農業、文化及物流領域的投資及發展，截至2014年12月31日的總資產約達人民幣280億元。至於大成生化科技截至2014年12月31日的總資產為13.76億港元，以去年8月28日收市價計算的市值為10.93億港元，何謂香港小企泊上中國大企的另一例子。

 

目標價作初步評估

交投分別由吉林省人民政府國有資產監督管理委員會及吉林省投資集團有限公司 (由吉林省發展和改革委員會全資擁有) 擁有71.43%及28.57%權益。由此推斷，可說是吉林省政府入股大成生化科技，所以亦見此股甚為重視今次交易，早於去年6月10日發佈《收購守則》公告前的一個多月 (5月4日) 已停牌。而於6月復牌後除了首日開報0.66元，收報0.59元，之後從未收高於0.58元。

 

三重證明現價偏低

另外值得留意的是當時股價0.335元的定位，由去年7月初至8月28日，收低於此價只有12天，可見0.335元屬偏低水平。若參考2014年底的每股資產淨值為0.252元，即市賬率為1.33倍，通常此值低於1.50倍 (地產股除外)，可視為股價偏低。而看今次的配股價和換股價均為0.23元，保守計算大成生化科技每股至少值0.23元，計出市賬率為1.46倍，仍是低於1.50倍，再次證明當時股價偏低。

 

入主成事機會極高

今次配股和發行可換股債券的規模分別約31.36億股和47.56億股，合共權益佔比為70.74%，即是交投將入主此股。而由於新股佔比高於20%，必須通過特別授權決議案，方可進行。加上新主佔權超過50%，必須對其餘股東提出強制性現金要約，因此交投會申請清洗豁免。兩者會於同一股東特別大會進行表決，公告顯示寄發通函日期為9月20日或之前。我認為這次入主的成事機會極高，除了因為寄發通函日期明確而短時間外，本文開首所述公告並無列出配銷代理，可見是交投和大成生化科技私下達成協議，不排除更是交投看上此股，主動提出入主。同時中銀國際為「財務顧問」，這是每次進行併購的必要元素，作為評核雙方的代價是否合理並反映實況，通常在併購接近完成就會出現。

 

 

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

聶振邦：
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者（第五版）
《細價股奪金攻略》作者（第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
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【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
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