昨天收到讀者Vincent的提問：「聶Sir，想問你的成名作股份震昇工程 (2277) 於高位配股，剛換了主席，是否已易手？但今日 (5月24日) 股價走勢卻強差人意， 不明白公司發佈消息與股價關係。」
這的確是讓我久違了的一隻股份，記得在去年1月2日首次撰寫本專欄時，就是分析震昇工程，此股於2014年12月29日上市，上市價為0.6元，當時我留意到發行股份當中，有一半的是控股股東Golden Roc以配售方式出讓，如果有心人承接這批貨量的部分或全部，其每股成本價就是0.6元。2014年12月31日收報0.62元，與0.6元比較只差兩個價位，所以很大機會可於0.6元或以下買入股份。結果四個交易日後 (1月7日) 收報0.6元，若以此價買入，與2015年3月10日收報1.53元比較，持股約三個月的賬面回報率超過1.50倍。撰文分析第一隻股份已是倍升股，大大增加了我其後分析細價股的信心。
吊詭的股權變動
回看現在，此股於本周一 (5月23日) 收報2.03元，較上述的1.53元，還要高近33%。若看股價圖，近期升浪見於4月7日，前一天收報0.91元，當日收報1.04元，單日升幅超過14%，但那兩天公司並無發佈刺激股價消息，而相對可能與股價異動有關的公告，見於4月12日晚上，內容是控股股東Golden Roc為了取得2.50億元的貸款，向金利豐財務抵押其持有約5.33億股，佔當時已發行股本51.70%。又於4月28日，Golden Roc將2億股出售給獨立第三方Finest Elite Holdings Limited，每股作價為1.20元，與當日收報1.32元比較，折讓9.09%，是近乎平價出售股份。
但令我好奇的是金利豐財務允許此交易進行，等於抵押品減值37.56%；而其實以4月12日收報1.21元計算，大約1.65億股的市值已是2億元，即或擔心股價下跌一半，大約以3.30億股作抵押品便可。不過事實上當股價為1.21元下跌一半時，已回到上市價的0.6元。參考今年1月19日低見0.7元 (2015年2月以來低位)，仍較0.6元高出近17%，反映股價跌至上市價機會不大，可見早前的抵押股份明顯偏多。
管理班子在執位
Golden Roc由梁錦泉 (執行董事兼主席) 擁有55%權益及關偉明 (執行董事兼行政總裁) 擁有45%權益，梁錦泉於本周一辭任公司所有職務，由Finest Elite Holdings Limited的全資擁有人楊俊偉接替所有職務，反映震昇工程管理層已出現換班的情況。而Vincent對此股已易手的看法，我也有同感，不過認為是暗中易手。從5月13日晚上發佈的配股公告顯示配售代理為金利豐證券，與上述的金利豐財務為同系公司，皆屬金利豐集團。如今只要Golden Roc的貸款違約，其股份會被金利豐財務全數沒收。若假設今次配股的承配人為金利豐集團的關連人士，他們承接的2.06億股配股貨，連同可能沒收約3.33億股，合共可持有約5.39億股，佔配股後已發行股數12.36億股的43.57%，不排除金利豐集團將成為此股的幕後控股股東。
蘊釀暴跌莫沾手
以押股和配股均與金利豐集團有關來看，按著出售股份的日子在兩者之間，並且金利豐集團默許此交易，極有可能楊俊偉與金利豐集團有聯繫，不排除楊俊偉為其辦事，充當主席，實則公司決策權卻在金利豐集團手中。而觀乎股價於5月13日 (當晚宣佈配股) 升23.81% (1.05 → 1.30元)，之後股價繼續節節上升，合共連升七日，與5月23日收報2.03元比較，累計升幅93.33%。
即使昨天跌逾8%，收報1.86元，與配股價0.9元比較，承配人的賬面回報率為1.07倍，加上從5月13至24日的累計成交量約2.23億股，與現時配售的2.06億股甚為接近，相信承配人已暗中獲利。
於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
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聶振邦：
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者（第五版）
《細價股奪金攻略》作者（第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持