景福集團 (0280) 是筆者於去年8月21日分析股份，於前兩晚 (8月19日) 發佈三則供股上市文件，以及一則寄發供股文件的公告。此股早於7月8日收市後宣佈5供2 的供股計劃，每股作價0.6元，包銷商為楊志誠置業有限公司，於供股前佔景福近48%股權，為公司的主要股東，即大股東包銷供股。
大股東包銷的兩種解讀
此舉一般有兩種解讀，其一是供股價非常吸引，不愁公眾股東供股，大股東認為「包底」機會微，所以為了節省供股成本而充當包銷商。公告發佈當日收報0.84元，即供股的賬面回報率為40%。但由於是折讓供股，因此消息發佈後股價通常會受壓，自然接納供股的股東不會有四成利潤。所以到底有多少公眾股東願意供股，實際存在變數，反映大股東隨時要「包底」，故第一種解讀不成立。
另一種解讀是大股東希望藉著「包底」來增加股權，供股公告顯示若無股東接納供股，則楊志誠置業的股權將由47.98%增至62.84%。早於2014年6月，景福曾發佈楊志誠置業與數位潛在投資者洽談出售全部股份的公告 (最終在去年2月宣佈告吹)，消息發佈前一天股價已被偷步炒上，經供股調整後的單日升幅為23.34% (0.587 → 0.724元)。供股價與0.587元比較，只是輕微溢價2.21%，反映對大股東來說是吸引的買入價，同時於股權增加後，擬價能力便會提升，不排除今次包銷是為再次洽談賣盤鋪路，故此是較合理的解讀。
分析較理想的入市時機
其實去年7月開始我有不時留意景福的股價，撇除7月9日的單日大跌，分別於7月27日、8月4日和10日的低位皆是0.63元 (未經除權調整)，較供股價0.6元的溢價只有5%，加上有供股權可出售，實際持股成本只是0.621元，是相當吸引的買入價。但清洗豁免決議案的股東特別大會於8月11日舉行，反映當時供股仍存在變數。如今決議案已獲通過，股份已除權，上市文件亦已寄出，可謂供股已準備就緒。昨日收報0.61元，與供股價比較只高出一個價格，即較早前的0.63元 (未經除權調整) 更具利好誘因。
供股權價格一般於供股首日 (分析當日) 會被抽高，常見方法是拉升正股股價。但若包銷商真的希望「包底」，會於股價上揚後不久便會壓下股價。
離場操作及績效之檢視
結果當日開報0.60元，但持股卻要有耐性，皆因有心人遲遲未有行動，與 9月10日 (供股開始買賣首日) 收報0.59元比較，微跌一個價位。而按供股結果顯示，楊志誠置業有限公司及一致行動人士持有逾六成供股貨，另外公眾股東有93份 (包括40份額外申請) 認購申請，認購34%供股貨，平均每份申請涉資超過200萬元，屬自己人供股機會大，反映此股已被供乾，故此可安心持股。
至9月11日有心人開始行動，股價反覆向上，至11月9日高見0.92元，收報0.88元，翌日更收報0.84元，股價似有回落跡象。雖然當時從累計成交量計算有心人還未完全釋出所有供股貨，但見獲利有四成，高於一般供股操作的三成回報率。11月11日開報0.83元，與0.6元比較，持股不足兩個月的賬面回報率為38.33%，績效算是不俗。
於執筆時，筆者或相關人士，並未持有上述股份。
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聶振邦：
《信報》專欄作家
《細價股執錢密碼》作者（第五版）
《細價股奪金攻略》作者（第二版 – 2016.03月)
【now財經台 – 名家給力場】客席嘉賓
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
【經濟一週 – 細價股狙擊】客席主持
著名投資教室HomeBlogger 財技及莊家心理課程導師
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