^^【聶升股解碼】一個隨時獲利逾倍的機會

 

 

與大家闊別一個月的「聶升股解碼」，今日再度跟大家見面。亨亞 (0428，現名「匯嘉中國」) 是筆者於去年7月20日分析股份，當時留意此股是前一個交易日 (7月17日) 晚上發佈一般授權配售可換股債券公告，每股轉換價為12.5元，較前收市價為5.8元溢價115.52%；較前五天和十天平均收市價溢價更大，分別是127.52%和137.37%。大家可能會覺得報價超過5元以上，絕對談不上是細價股，然而當看到此股市值不足2.3億元時，未知大家又有何看法呢？

 

分析現時股價定位
雖然股價超過2元，但已發行股數不足4,000萬股，所以屬小規模股份，按市值而言不但可稱為細價股，而且是最小市值首50位排名之一，簡直是細中之細。除了這原因，當時價5.8元有點估值偏低，我的理據來自去年7月3日發佈的「正面盈利預告」公告，內容提到截至2015年6月30日止六個月期間，公司可能會錄得重大綜合溢利淨額，而2014年底的每股資產淨值為4.58元，所以預算現時資產淨值會高於此值。另外，7月13日發佈的「資產淨值」公告顯示，截至2015年6月30日，公司每股資產淨值為8.37元，若考慮到最近半個月大跌市令公司資產減值，預算每股資產淨值為6.475元 [(4.58 + 8.37) / 2]，即現價5.8元較每股資產淨值仍折讓超過10%。

 

債券條款不算吸引
估值偏低不一定值得留意，上述提到發行可換股債券，才是重點所在。公告提到債券為兩年期，年息6.5%，每年支付一次，以本金近9,800萬元計算，債權人的一年利息收益不足640萬元，其實不算吸引。但債權人面對的違約風險卻很高，從2014年年報顯示「銀行結餘及現金」和「流動負債」分別約5,400萬元和740萬元，即使不扣除流動負債，銀行結餘及現金只是貸款的55%。

 

若債券被全數轉換，佔已發行股本20%，為一般授權上限；另外承配人不少於六名，如果對象是「街外人」，看到早前提到轉換價較現價為溢價115.52%，並較大的違約風險，對配銷代理來說是艱鉅的銷售任務，不過按集資總額和淨額分別是97,646,525元及96,950,000元計算，配銷成本佔比為0.71%，而實際配銷代理所收佣金更只是0.5%，反映銷售難度較想像中容易。

 

公告中最吸引我的地方是倘於轉換期間任何時間，股份於緊接前十個交易日之每股平均收市價超過16.25元，亨亞可向各債權人發出自動轉換通知。按轉換價為12.5元計算，債權人的賬面回報率只有30%，這是對債權人極不利的條款，因為以股票投資只有30%利潤而言，不算吸引，但屆時卻不能再追討亨亞還錢。理論上債權人於自動換股後，不會即時沽出股票，可是卻會擔心「有價無市」，無買家承接那超過780萬股股份，可能需要降價出售股份，自然連30%的回報也沒有，甚至最壞的情況是面對大市氣氛轉差，隨時變成蝕本。

 

隨時出現隱藏協議
因此，亨亞為了令承配人釋懷，不排除會跟他們有「隱藏協議」，於換股後必定有人會以不低於16.25元替他們接貨。然而，大家不要以為股價短期會被炒上16.25元，原因有二。首先，配售協議最後日期為9月30日，若不延期，最遲有可能兩個多月後才完成配售。其次，最早的轉換期為完成配售之後一年，即可能要到2016年9月30日，股價才有望升至16.25元。但以當時股價為5.8元計算，升至16.25元的賬面回報率高達1.8倍，守候近十五個月也是值得。基於上述分析，讀者可自行決定是否值得制定適合個人需要的操作策略。

 

於7月20日 (星期一) 開報5.96元，乎合進取者的建議買入價，當日高見8.32元，亦已進入初步目標價的預算範圍，賬面回報率近40%，即或以收市價7.25元計算，回報率也超過21%，以「即日鮮」而言，績效實在不俗。而更重的是其後近一個月 (7月21日至8月14日) 股價均收於6元或以上，介乎6至6.89元，可見有充分止賺離場時間。

 

(以上純屬個人分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、立場、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出任何投資決定。)

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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課程綱要

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(課程編號: YUS40F)

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潘家榮【講座2018/10】打開散戶致勝之路│TEKP29
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(課程編號: TEKP29)

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港股港樓 Take Two 講座 │ YUJW01

上半年投資賺左幾多? 若果搵唔夠可抽時聽聽JAMES WONG同IVAN LI 點去剖析後市，選取股票策略，為大家下半年黎個TAKE TWO做好佢!

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(課程編號:  YUJW01)

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