[王榮昆]新石油危機 – 拆局

 

 

上文提到油價過低帶來的兩個問題:垃圾債違約,及通縮恐慌。 此二者互為表裏,前者本不須引已可爆,令好友不敢妄動;後者則可釜底抽薪,令商業投資和資產估值烏雲蓋頂。那麼,究竟是哪一種無情力把油價推到如此之低呢?

 

最根本的原因還是供求。布蘭特在2014年7月利比亞帶頭提出增產後,便跌穿每桶100美元,並在半年後急跌到50美元左右。即便原油需求因環球經濟元氣未復,及頁岩氣漸成氣候而顯著減少,由沙特阿拉伯打骰的油組(OPEC)仍堅持飽和產出。由圖一可見,全球液態能源供應(藍線)從2014年第一季開始已連續超出需求(黑線)。這種供應過剩的情況自2014年第四季開始愈發嚴重,以致其後的一年中,油的庫存量以每天近200萬桶的速度增加(綠直條)。如此,油價想不跌都難。

 

【圖一】

 1

 

至於OPEC飽和產出的動機,應是以打殘頁岩氣及搶回能源供應界的話事權為主。但凡一種新的生產方法或資本累積模式出現,舊有的必會被摧毀及取代,故此有限的資源才可被最有效率地使用。這種先破後立、新陳交替的過程,即「創造性毀滅」(creative destruction),乃是資本主義的立身之本。然而舊有模式是絕不甘心引頸就戮的,其代言人會盡其所能阻撓、打壓、並延遲創造性毀滅的進程。最出名的案例便是AM廣播的代言人「美國無線電公司」(RCA)阻撓FM廣播的面世,而且搞到FM的發明人破產後跳樓自殺。石油之於頁岩氣,也是一樣。

 

與以往不同的是,能源干係重大,這次的創造性毀滅事件牽扯到全球的政治博弈(如美俄、中美、沙伊、甚至共和黨與民主黨),明顯有人亦想藉此來做世界。時至今日,情節已充分展開。作為資源持有者,一眾OPEC國家把油價推到如此之低,其實比油公司還要傷。那麼,這套七傷拳還要耍到幾時?

 

首先來看OPEC國家還可以捱多久。坊間傳說的每桶石油成本價頗為兩極化:從每桶3美元到42美元不等;伊朗上週出來搞屎棍後則稱其成本「可低至」(as low as)14美元。 我早兩個禮拜同一位先後於三間油公司(BP,Exxon Mobil,及Shell)任職的退休工程師傾偈。這位老行尊說,即使是在人工相對便宜的中東,新出產油的replacement cost,亦最少為每桶30美元。以此計算,油組國家現時日日開採維持住高供應的代價已不是賺少咗,而是蝕住頂。

 

然而,這些油組國家各有之前數十年開採上來的石油庫存,而這些庫存的過往開採成本顯然會比現時便宜。如圖二所見,按照每桶29.25美元的油價計,所有非OPEC的產油國已經無任何利潤可圖,而OPEC的幾個核心成員國(沙特、阿聯酋、科威特、伊朗、伊拉克)居然還有大部分的庫存是有經濟效益的(economically viable)。 其中以沙特、阿聯酋及科威特的可盈利石油庫存比重最高 – 科威特甚至有超出9成的藏油在油價低過30美元一桶時,仍可賺到錢。 

 

【圖二】

 2

 

故此,當油價在現時的水平徘徊時,一眾非OPEC產油國(如俄羅斯),和OPEC內部的非核心國家(如委內瑞拉),都已瀕臨經濟衰退,甚至崩潰的邊緣。但核心的OPEC五國仍有資本同一眾頁岩公司和能源公司慢慢玩這個低油價遊戲。 問題是,玩到了現在,這幾個油組核心國的戰略意圖達到了沒有?

 

我們來看看作為被攻擊方的頁岩公司的財政境況。美國頁岩氣商多為中小型業者,貸款大筆資金維持營運。據彭博的統計,頁岩公司的常態是:每賣油氣賺到1元美金,就要用2元到開採和勘探上。 這中間的落差,主要由低息銀行貸款來補足,而抵押品便是新能源公司所擁有的油氣資源和設備。當需要還債時,還有投行幫它們通過發債和定向增發等手段來融資。

 

這種現象的產生與頁岩氣的特質直接相關。深水鑽探石油的資本支出為約100 億美元,且要花上至少五年的時間;而開採頁岩氣只要 1,000 萬美元,花 20天時間就能啟動 – 看上去後者更實用、便宜、且快捷。但頁岩油井在啟動後乾涸的速度極快。據世界銀行的研究,頁岩油井的可開採油量在啟動後的一年中平均會下跌70%。 這導致此類新能源公司必須通過不間斷的融資,去開採新頁岩油井,以維持公司營運。

 

這一切本來雖然危險,卻仍是個運轉無礙的系統。但到油價大跌後,新舊能源公司的營業額及盈利邊際都被大幅侵蝕,抵押品價值驟降,無錢還債之餘更無法進行新的融資。去年一年美國已有42家能源公司倒閉,共欠債170億美元。而在2007到2015 年間,頁岩業者共發售了 2,410 億美元債券,如今已經快被龐大債務壓垮。

 

話雖如此,OPEC 增產搶市佔15個月後,頁岩氣才出現敗象。且市場傳說避險基金和私募基金暗地裡已動員了 600 億美元的資金,準備搶購破產頁岩氣商的資產。這令人不得不懷疑,這些資金背後的金主與OPEC有直接或間接的聯繫。從戰略意圖看,我們認為一個頁岩公司的倒閉潮,及之後由油組金主授意的惡意收購,最符合OPEC的利益。雖然頁岩油的資源仍在,但在公司轉手及管理層換人後,開採的進度,甚至是否開採,都是任由新的金主搓圓按扁了。頁岩氣對石油的威脅,便會從此可控。

 

而現在,這種倒閉潮的舞臺已經搭好了。OPEC玩了這麼久,斷無虎頭蛇尾的道理。我們對其即將收尾的幾步棋做了個大概的假設,詳情請看本系列的第三集 -《新石油危機 – Doomsday Scenario》

 

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上課地點:尖沙咀
目前費用: $4830(已包上述五堂)

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諗Sir – 收息103 持續應市課程/ TEDP83

TEDP83真人聚會: 2024-07-30(二)19:15-21:15

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*如在過去一年未重讀收息103,可付半價$1500元重讀
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*諗sir亦會平均拍攝103會員影片,約1-2星期之間同大家跟進市況。103學生可獲發login/pw登入網站收看
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上課地點為尖沙咀

諗Sir – 收息103 持續應市課程/ TEDP83

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上課地點為尖沙咀


美股隊長

美股隊長 ( 吳瑞麟,Jonathan )
《信報》專欄作家
《美股隊長手冊》作者
《值博率煉金術》合著作者

【經濟一週 – 美股零距離】客席主持
【新城數碼財經台 – 散戶奇兵】客席嘉賓
家族資產管理辦公室(Family Office)投資總監;
知名理財教室HomeBlogger / StockBlogger 首席美股顧問。



20170614-2

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課程大綱
1. 草船借箭 III號
2. 如何減低買入長年期期權的成本?
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美股隊長美股期權收費聚會/TEJSC9
講 者:美股隊長
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學習「美股期權操作」有以下好處

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    沽空風險有限的「價差組合」(spread),
    賺取期權金 (premium)。

 

.(6)20160824-001

左:美股隊長接受《新城財經台》訪問


【 美 股 隊 長 網 上 美 股 期 權 課 程 】

 

美股隊長網上美股期權班/TEJSD7(總第四屆)

課程重點:
*  暫時只供美股隊長入門班及期權班舊生報讀(不公開招生)
*  全網上課程,不設實體課
*  每兩個月舉行一次收費聚會,隊長分析市況,邀請各同學分享心得、經驗,並供同學發問問題(時間/地點:週日於Homeblogger尖沙嘴教室上課 )
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學費: $6800

曾報讀舊制期權Level 2的同學,報名重讀折扣價:$1800

學費並不包括「網上IB期權工作坊」報名費用


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課程大綱:
甚麼是期權?
期權基本四式
影響期權價格六大因素
如何構建風險有限的期權收入組合?
期權操作兩種心態-如何二合為一?
如何用構建期權組合,減低操作成本?
如何用期權組合,加速蟹貨鬆綁,甚至反勝?
如何構建期權組合,免費為持股提供保護?
如何零成本/低成本搏黑天鵝,牛皮市不失血,看中反而免費?
如何零成本/低成本搏大波動,牛皮市不失血,看錯反而免費?(船借箭)
如何用期權配合正股,克服期權流通性不足,甚至兩頭獲利?
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______7

圖:美股隊長在新城財經台與年輕人談理財



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.颱風│黑雨安排載於收生條款及條件第17項



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Jack Sir 簡介

  • 國際市場資深全職交易員Option Jack
  • 32年市場實務期貨期權交易經驗
  • 前機構投資者資深分析顧問
  • 前理財週刊期權專欄主筆
  • 經濟一週期權專欄作者
  • Now財經台理財有方節目嘉賓
  • 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
  • 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
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Option 2  :課程內容

SP trader 之簡單使用

期權報價及相關網頁
 價內價外期權成交有別
認識期權並開始交易
合約量及簡單對沖之認識
期權之優勢
實際杠桿的簡單計算
被call 貨或接貨之流程
結算及交收注意事項
分辨莊家報價及投機排價
 按金計算及特別息
期權專有名詞回顧及收支期權金
不同股票期權合約值的差別
行使價之選擇及實際槓桿
定價模型及標準差
歷史波幅與引申波幅
IV implied volatility 高低之認知
Delta 與Gamma基本認識
 Vega 與Theta 基本認識

Option 3 :課程內容

Option 1 , 2 重點回顧

敢狠下大注的時機1
基本4式之市場應用
Put-Call Parity Relationship及套利交易
Protective put試算表
同一strike price的時間值
protective put與long call的解碼
一切從低槓桿short put開始
垂直跨價組合:Bear put spread
前收市價的交易陷阱
騰訊估頂原因
delta 之應用
不同行使價之選擇及風險評估
short put 及covered call解碼
突(跌)破點之高勝算條件
Debit spread and Credit spread

Option 4:課程內容

short strangle & Long straddle與long strangle

Vega值衡量IV變動對OTM 的影響
敢狠下重注的時機2
Theta值如何衡量時間值消耗速度
按金之風險管理
Long Iron Condor = Short Strangle + long strangle
救倉策略1:Vertical spread;救倉策略2:Time spread;救倉策略3:Ratio Time spread;
救倉策略4
期權未平倉合約反映大戶動向?
先定預期倍數再選擇行使價(港交所狠賺50倍詳情)
跨月價差策略(calendar call spread)
提前接貨之疑慮
即市8副圖比對強弱留意外圍變動
提前接貨之疑慮
指數short put 入價沽期指對沖?
其他特別期權問題

Option 5 :課程內容

渦輪與期權

Bull ratio put spread
二段式bull call spread
ITM short strangle 的迷思
資金分配,定義及先學輸再學贏
以Bollinger, Macd, MTM 觀察iv變動歷史
除淨對期權的影響
簡單選股策略~資金位的判斷
快速心算期權價的方法
即市選股及逆向思考之策略
個交易考量
絕對不適合交易期權的策略
建立一個適合自己個性而有效的策略
投資與投機
常用期權公式總結
節奏效應每月更新
每次熊市週期長度

熱門的期權問題

內容在3月份更新

何種的心態面對持倉比以何種交易策略入市更重要

  • 持倉的獲利與止損才是決定的結局
  • 期權交易除了認識各式策略外,還必須考量方向錯對的後續應對部署,這才是交易的全部。
  • 無論long short ,最大的疑問是:何時全身而退,何時有盡賺盡。
  • 除了分析錯誤期權交易習慣外,這次會著重於交易態度,
  • 分析應該運用的期權策略時機同時,更深入拆解錯誤的交易手法及心態。
  • 無知並不可怕,可怕的是不知道自己不知道。
  • 更可怕的是,以為自己都知道。
  • 注碼運用,也是一大考驗及成敗關鍵。

call put 4式:

01

報名請早 !以上內容標題,將會有部分增減調配

 以上課程內容純為技術策略部署分享教學,不涉及未來方向推介及個別股票買賣建議

~全職交易員(只會告訴你期權市場真相)

 


 

 

 

上堂情況:

02

 

Option Jack,在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現,可以FB日誌,直播及散戶奇兵為據:

2015年大時代前,3月28日的 ‘擋不住的誘惑’,預期:升200點若不追,升2000點時會後悔。

2016年2月11日,預視跌市將終極一跌後結束,2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出:突破21000點,寧可追錯不可放過,升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出,升破22000點,應由淡轉好倉。(12月30日已表明轉好倉)

2017年5月9日指出,突破24500資金位,全面轉好倉應對。

5月18日指出:最強藍籌:平安保險.

6月28日指出:在直播中只推薦匯豐及江西銅,隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油,有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日,於年底前仍然積極憧憬年後升市,持續建立好倉!

2018年1月2日,年初首個交易日,繼續加注好倉!

2018年2月1日 ,在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌:開始做淡港交所

2018年6月初,好淡分界線31000,跌破轉身

2018年6月中,跌破30,000點,繼續做淡,博破底

2018年6月中,持續分析388 long put 值博,至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底,分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日,分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日,在散戶奇兵分析,28000為好淡分界,跌破更淡。

2018年8月14日,分析銀娛破底機率高,幻想價:50元之下。

2018年9月初,直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日,分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月,分析兩星期轉勢,連續3次

2018年10月,提出騰訊見底論述

2018年11月,提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底,提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日,提出港股年初效應,第一目標27500點

2019年1月9日,直播指出可能升到1月尾

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