圖片來源：明報
週五於報章上，看到不少內容提及恒指跌穿了一倍市賬率，理應具值博以靜待反彈的論調。去年在一個關於「投資大時代」的Seminar中也提到，恒指市賬率（PB）到達一倍時應可「頂一頂」。是否具值博，大家可自行參詳報章，始終，每人的風險承受能力同身家都唔一樣。
云云報導之中，《明報》財經版上一幅有趣的圖引起筆者的興趣。圖中所見，近廿多年來以市賬率計算，處於低位的港股估值起了很大變化。98年至03年，低位的週期平均為PB約兩倍；03年至08年，平均PB也是兩倍。不過，2008年金融海嘯後幾個週期，市賬率一次比一次低，而筆者亦不敢斷言這次市賬率見一倍反彈，就代表已見大底。
坊間有言論附以陰謀論、經濟層面解構或市場情緒導向等等作為命題，似乎想列舉各種因由來指出譬如索羅斯重臨，經濟會硬著陸等等的後市預測。不過，有一點很實際而不容忽視的，就是人民幣貶值的市場預期。在2000年左右，恒指就只有中移動(941)可以算是中資重磅大股，但近年指數成份內，已有過半是中資股。這些中資股的盈利、估值、以至「賬面值」，都是以人民幣幣值計算的。不過，港股乃是用港幣的市場，而港幣主動或被動脫鉤，的確是未可預見的（《觀微知勢》專欄文章已述，不贅）。換句話說，恒指賬面值是以港元作計算單位，但反映的大部份成份股帳面值，則是以人民幣賬面計價的資產。如果人民幣有貶值壓力（或市場預期貶值），要跌穿其賬面值是絕不能夠排除的（除非人民幣貶值的市場預期能夠完全消除）。回顧歷史，於1981-83年香港信心危機出現，港元面對信心危機，人人都懷疑會貶值之際（最厲害時，港元跌至1美元兌9.6港元），恆指市盈率就跌到1983年9月的6.75倍。當然，今日人民幣的信心問題跟當天港元有著太多不同之處。不過，每個時段的經濟政治和各項因素及背景不一。前人整理的歷史數據僅供後人參考，但作為真金白銀下注的投資者，千祈唔好死計數，計死數！
作者簡介：
陳建良(洋名KL) ，人稱金Sir，
曾任職基金經理，主管資產營運，位至公司董事；
於2008年金融海嘯期間，旗下基金獲+20%年度業績回報，
增長淨值率創下當年同業最高，自此廣為基金界所認識。
KL曾在世界500強企業擔任中高層管理人員，
是學術與實戰雙軌並行的主義者，
他主張公司業務應不斷與現代科技融合，
藉以優化公司營運效率及提升市場競爭力。
KL現為財經報刊及節目專訪的熱門人選，
其撰文散見於《信報》專欄，
亦數度為《經濟一週》封面專訪人物，
最近在now財經台《名家給力場》擔任客席嘉賓。
擅長以微觀現象捕捉大市及行業方向的KL，
著有暢銷書《財經拆局》及《微觀看勢》。
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或 Email to: [email protected]
http://finance.now.com/news/post.php?id=199009
港股A股化讀穿新聞國策深化課程/ST1M (Batch 2)
講者: 金sir （陳建良）
第一堂: 2016年2月22日(星期一) 時間:19.00-22.00
第二堂: 2016年2月29日(星期一) 時間:19.00-22.00
課程收費 $2500
地點: 尖沙咀金巴利道金巴利中心502室
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