上回提到，如果不考慮IV高低，每月底機械式沽空下月勒束式期權組合，即俗稱沽兩邊，並不像傳說中那麼容易獲利。就像很多以訛傳訛的都市傳說一樣，例如高鐵可為香港帶來近千億的經濟效益等等等等，都是經不起推敲的，正所謂信佢一成，止蝕不停。只可惜你的投資可以止蝕，有些事情只能硬食。Sorry，本欄扯遠了（其實是故意扯遠的，再次Sorry）。
在IV低企時，沽兩邊最大的問題在於收到的期權金可能連歷史最低波幅都不如，輸錢自是正常，或者市場對波幅預期突然改變，由低變高，也會是輸錢的原因。那高IV又如何呢？我們來個一雞兩食，看看上一篇文章已經出現過的表一，當IV達到22時，除了沽ATM輸錢之外，所有其他行使價都能贏錢，而且IV越高，沽兩邊盈利就越多。但讀者千萬別以為只要每月一見高IV沽兩邊就能贏錢，且慢且慢，還未說到具體策略部份。因為還有好些期權的特性要討論，以增加對期權這工具的了解，才能更有勝算。
表一：2009年1月至2015年11月不同IV沽兩邊盈虧結算表：
正如上文曾說，IV不會天天一樣，月月一樣，因為期權金時高時低，所以表一的盈利估計是不準確的。但可以肯定一點，IV越高的時候沽兩邊的勝算越高，原因何在？因為簡單來說IV就是期權訂價平貴的關鍵，而期權作用主要為對沖，類似保險（其次當然是很多人理想的投機工具），投資者都會在覺得非常危險時才願意以高價買保險，而這種情況又不會是市場的常態，所以IV是不能長期維持在高位的。以日常生活做例子，買保險的人都寧願付完保險金後平安大吉，而不願自己碰上必須索償的處境，期權倉位亦然，所以預期往往比現實誇張，歷史最大的IV與歷史最大的波幅是不對稱地貴的。這就是為何高IV時沽兩邊的策略較能獲利的原理。
從表中又可發現另一個可以好好利用的特性，就是只要IV合適，在沽兩邊的時候，Put盈利比Call盈利要高，而且IV越高時，沽Put的表現比沽Call越是好得多。這又是為何？簡單來說，經濟活動是以向上發展為目的，從而反映在各類資產價格上，而期權以各類資產為標的，所以認沽期權（Put）用於保護資產的作用比認購期權（Call）較大（因Call的對沖作用比較間接）。
這些隱藏的特性對期權策略是很重要的，當要具體制定策略時，對如何決定組合內Call與Put的比例，或Call與Put的行使價的遠近等都有影響。至於具體的策略又該如何做，就要下回分解了。
註一：IV12期權金取樣日期為2015年3月30日
註二：IV22期權金取樣日期為2015年4月29日
註三：IV29期權金取樣日期為2015年8月28日
註四：IV32期權金取樣日期為2015年8月26日