[股領袖] 給上市公司一粒毒藥 – Homebloggerhk 收息買樓債券基金財務自由

作為上市公司老闆，自然希望帳目上做得漂亮，給予投資者一個財政穩健的形象，有助於股價表現。即使營運上出現不利影響，也會要求會計師絞盡腦汁「執靚盤數」，以引起廣大投資者的垂注。然而，在財技世界之中，卻有一種財技偏偏反其道而行，老闆不但沒有刻意粉飾，反而特地抹黑公司的財務狀況，使人看起來就對其避之則吉，這種財技就是「種債」。

種債(Debt Poisoning)，顧名思義就是大股東刻意在公司的財務狀況中施以橫手，意圖下毒加害，而毒藥就是大堆的債務，而這些債務的債權人，多數都是大股東本人，又或者其他關連人士。當一般投資者翻閱公司年報、財務資料等，只會發現公司欠債纍纍，更甚者可能出現資不抵債的情況，令投資者退避三舍。然而，因這些債務的債權人是大股東的關係，所以即使要清走這些債務，技術上也比較容易處理。當我們撇開公司的重債問題，其真正的投資價值便會浮現，可是一般投資者很難才發現到種債的情況，有時甚至需要查看年報的附註部分才能一窺端倪，難怪普通投資者對種債近乎完全陌生。

可是，大股東種債又有甚麼好處呢？首先，正因其財務資料「走樣」，與直接「趕客」無異，成交自然稀疏，無人問津，這卻有效地減少散戶在佈局初期的參與度。第二，有時公司內裡有著優質資產，股價卻處於嚴重低估狀態，這樣有機會被一些財技高手看中，成為狙擊的目標，進行敵意收購，而公司種有極多債務的話，某程度上會令財技高手減退其敵意收購的意欲。第三，當公司需要進行集資計劃時，往往需要向股東交待集資目的及其用途，種債過後，大股東自然可以「名正言順」地要求股東集資以清走公司債務，實在一舉多得。

相反，當我們發現大股東提早贖回債務，有可能是重新粉飾帳目的部署，完成減債之後，因公司最大的隱憂除去了，帳目回復原來的面貌，殼價自然可以叫得更高。一般來說，大股東可以先集資來償還債務，又或者直接從殼價中將債務總額扣除，新舊主只交收餘額，便把整隻殼完全接手，亦是另一種有可能出現的賣殼方式。因此，當發現一間公司的債務水平出現異常情況，不妨多做一些資料搜集，可能隨時發現到一隻「千里良駒」。

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(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

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