【轉載自都市日報】
江小魚
16-1-2014
力寶華潤(156)截至9 月底每股資產淨值0.52 元，以力寶系而言，無必要三間公司一同上市，市傳南豐地產對這隻「殼」有興趣。第三者有興趣反應大，畢竟是資產值吸引，加上出售上海力寶廣場後，力華資產值更水漲船高。去年11 月，集團公布派發特別息每股3.5 仙，派發日有待公布，消息隨時成為股價爆升導火線。
力寶華潤年內作出兩項重大決定，包括出售上海力寶廣場予OUE，代價8.435 億元，OUE 將於新加坡上市，並以上市後作實，因而有條件派發特別股息3.215 億元，安排甚是慷慨，因截至2013 年3 月止15個月，每股盈利3.19 仙，每股股息僅1.05仙。
另一決定是在市場公開收購Food Junction 股權至95.7%，代價7,100 萬元，將撤銷其在新交所上市。FoodJunction 經營飲食中心及餐廳，Avric 則經營消費品批發及分銷，以及麵包店、咖啡店及酒館連鎖店的食品零售業務，此等業務在虧損中，認為收購有利。
第三者買殼只聞風聲，惟空穴來風一定有因。股價現異動，派發特別股息雖待落實，惟已是既定事實；第三者買殼消息來料，相信股價爆現強勁爆升，並預期起碼升破其每股NAV價值0.52元。
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基本資料
- 力寶華潤是印尼資本的力寶(226)旗下一員，主要從事投資控股、物業投資、物業發展、食品業務、物業管理、礦產勘探、開採及提煉、證券投資、財務投資及放款。
○ 業務分類： (a) 食品 (90%)
(b) 物業投資 (7%)
○ 近期業績：
3/2014 營業額 27.7億 (↑2%) ; 純利 1.24億 (↓47%) ; 每股盈利 0.0135;
9/2014 (中) 營業額 13.9億 (↓2%) ; 純利 0.06億 (↓96%) ; 每股盈利 0.0007 ;
資產淨值 40.8億 ; 每股淨值 0.444
○ 財務比率：
財務狀況 流動比率：2; 速動比率：1.6; 負債比率：10%; 持現金23億 ─ 資金充裕
○ 估值：
17/3/2015 股價 $ 0.305
52週高低價 0.255~0.465
市盈率 23倍
週息率 15% (包括特別股息)
P/B 0.68 倍
○ 股權變化：
力寶現持71.2% 股權
○ 業務動向：
2013~14 以8.4億代價把上海商廈出售予同由力寶控股的香港華人(655)，獲利1.7億。
2013~14 以2.8億代價出售力寶中心一層寫字樓。
2014~15 以12.8億代價出售珠海市發展項目，獲利7.51億，將於下半年入帳。
2014~15 以2.5億代價出售力寶中心一層寫字樓。
○ 企業行動：
2007 以實物分派方式，把所持香港華人的股權按比例分派予全體股東。
8/2013 增持在新馬及中港等地從事食品業務的聯營公司權益至93%，並撤回其在新加坡的上市地位；增持後此附屬公司的收益將綜合入帳，成為主要收入來源。
12/2013 接獲非正式的投資探討，公司拒絕考慮。
3/2014 控股公司力寶初步獲批准在南韓興建包括賭場在內的度假村，涉及總投資額超過160億港元。
10/2014 力寶華潤接獲洽購其控股權；經個多月後宣佈終止磋商。
力哥點睇：
- 力寶華潤上市多年，自香港回歸前被力寶收歸旗下後業務以在中港投資及發展地產業務為主。2013年藉增持聯營公司權益，業務主力逐漸轉移至食品業務。
- 集團結構以力寶為控股公司，分別持有力寶華潤約71%和香港華人66%。兩姊妹公司業務有所重疊，分別都有投資及發展物業，其餘業務的盈利貢獻有限。力寶華潤增持食品業務後，2013/14年度該類業務錄得赤字近1.4億，本年度上半年亦只賺獲千餘萬。
- 力寶華潤自2013年開始不斷出售物業，共已套現超過26億。截至2014年9月底時餘下物業帳面值只約26億，計及隨後進一步出售的資產，相信最新物業價值將續降至少於20億之較低水平。另一方面，香港華人在物業的投資額仍有過百億。
- 觀乎公司的出售中港物業資產行動，似乎是有計劃性地配合母公司在韓國的新投資所需鉅額資金。
- 市場傳聞南豐地產有意借殼上市，故此猜測公司曾是被洽購對象可信性高；即使條件未能談得接近，但以其業務範圍較為廣泛，如有意出售股權，應不愁沒有買家。
- 最新資產淨值為40.8億，加上出售珠海項目可獲利7.5億，現時淨值估計約為48.3億，以發行股數91.87億股計，每股淨值應有0.526。假設有意賣殼，以4 或 5億的殼價計算，每股價值加上殼價可額外增加0.044~0.054，亦即收購價或會在0.57~0.58之間，較現股價高出近倍。
- 以長期走勢看：2008年從浪底0.05轉向回升，長期以來保持一浪高於一浪的升勢。2013年升勢轉急，去年中高見0.465才轉頭回落；末季因被洽購而大幅波動，最終事敗後本年初跌落0.255終於在低位止跌回穩。上週忽有買盤入市，連日交投明顯轉活；本週攀上0.30水平後承接力不減；料異動現象應跟股權變動有關。
- 由於種種跡象顯示售股的可能性頗高，而且在低位已建立穩固的支持，故在不高於0.30水平太多作出策略性投資，預料勝算不低。即使原來只是無風起浪，股價打回原形損失也非嚴重。
(* 溫馨提示：殼股質素大多偏低, 傳聞有真有假; 跟風炒賣必須特別小心, 且應嚴守止蝕。)
利申：已持有。