筆者近期一直圍繞內地刺激經濟政策分析股票，曾經介紹過水泥股及環保節能股。除了這兩個板塊以外，建基於內地有意增加城鎮化比率，其實不少板塊均能從中受惠，只是各板塊政策風險有異，好像內房股雖然普遍銷情理想，但終歸市場監管仍嚴，為整體板塊添上了不明朗因素。筆者退而求其次，特意挑選另一隻由內房股衍生，但又不會太受內房政策影響的股票，它正是中國聯塑(2128)。
中國聯塑是內地具領先地位的大型建材家居產業集團，包括製造及銷售塑料管道系統、水暖衛浴產品、裝飾板材之類，能夠應用到供水、排水、電訊、燃氣輸送等範疇，因而與城鎮化息息相關。回顧公司上半年的業績，收入雖然只有約6.6%增長至111億人民幣的水平，惟純利卻能增長約兩成，接近13億人民幣，反映公司成本控制得宜。
事實上，公司目前在全國擁有近23個生產基地，還未計及公司的海外生產基地，工資自然是其中一個成本考慮。有見及此，公司平均每年投放約三億人民幣於自動化生產設備，以機械臂等取代人手，以減輕工資上漲帶來的負面影響，上半年毛利率得以擴大2.7%至約28.7%。隨著下半年因油價上漲，公司生產成本可能會隨之上升，但由於公司業務規模龐大，在業內又具龍頭優勢，因此有較高議價能力，將部分成本轉嫁到客戶身上。
翻查公司財務資料及業內數據，公司主力依賴塑料管道系統業務，佔總收入近九成。而單計塑料管道業務，公司比第二名的銷量仍高出近四倍，可見公司的業內地位已到達無可撼動的地步。正因如此，就算追溯五、六年前的營運狀況，即使在經濟週期不景的時候，毛利率亦大致能保持在約25%的水平。
受惠於公司推行生產自動化及智能化的方針，公司亦不吝嗇地以派息回饋股東，派息比率由早年約兩成一下子增加至約三成，令市場喜出望外。根據管理層早前的說法，未來期望將派息比率進一步維持在30%以上，反映公司財務穩健之餘，業務方面也有不俗前景。以一隻市值位處中型股的定位而言，每年約有4%的股息回報已是難能可貴，所以透視出公司的實質價值，其實遠遠高於現價。
（利益申報：於執筆時，筆者持有中國聯塑(2128)。)
(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)
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