[股市奇兵] 「膠通」概念股

 

筆者近期一直圍繞內地刺激經濟政策分析股票,曾經介紹過水泥股及環保節能股。除了這兩個板塊以外,建基於內地有意增加城鎮化比率,其實不少板塊均能從中受惠,只是各板塊政策風險有異,好像內房股雖然普遍銷情理想,但終歸市場監管仍嚴,為整體板塊添上了不明朗因素。筆者退而求其次,特意挑選另一隻由內房股衍生,但又不會太受內房政策影響的股票,它正是中國聯塑(2128)。

 

中國聯塑是內地具領先地位的大型建材家居產業集團,包括製造及銷售塑料管道系統、水暖衛浴產品、裝飾板材之類,能夠應用到供水、排水、電訊、燃氣輸送等範疇,因而與城鎮化息息相關。回顧公司上半年的業績,收入雖然只有約6.6%增長至111億人民幣的水平,惟純利卻能增長約兩成,接近13億人民幣,反映公司成本控制得宜。

 

事實上,公司目前在全國擁有近23個生產基地,還未計及公司的海外生產基地,工資自然是其中一個成本考慮。有見及此,公司平均每年投放約三億人民幣於自動化生產設備,以機械臂等取代人手,以減輕工資上漲帶來的負面影響,上半年毛利率得以擴大2.7%至約28.7%。隨著下半年因油價上漲,公司生產成本可能會隨之上升,但由於公司業務規模龐大,在業內又具龍頭優勢,因此有較高議價能力,將部分成本轉嫁到客戶身上。

 

翻查公司財務資料及業內數據,公司主力依賴塑料管道系統業務,佔總收入近九成。而單計塑料管道業務,公司比第二名的銷量仍高出近四倍,可見公司的業內地位已到達無可撼動的地步。正因如此,就算追溯五、六年前的營運狀況,即使在經濟週期不景的時候,毛利率亦大致能保持在約25%的水平。

 

受惠於公司推行生產自動化及智能化的方針,公司亦不吝嗇地以派息回饋股東,派息比率由早年約兩成一下子增加至約三成,令市場喜出望外。根據管理層早前的說法,未來期望將派息比率進一步維持在30%以上,反映公司財務穩健之餘,業務方面也有不俗前景。以一隻市值位處中型股的定位而言,每年約有4%的股息回報已是難能可貴,所以透視出公司的實質價值,其實遠遠高於現價。

(利益申報:於執筆時,筆者持有中國聯塑(2128)。)

(以上純屬個人意見,並不構成投資建議或勸誘。)

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