【博立】火電行業再次出現拐點?

(By Larry Hung – 增長股專家)

第一次留意華能國際(902)是因爲内地私募大佬重陽自去年起不斷增持(最高增持價格達$5.82),重陽過往投資風格無寳不落,因此非常值得關注。重陽於2018年大手買入華能H股約4億股,今年以來,重陽又加碼買入華能H股3億多股,目前共持有7.17億股,估計綜合成本約在$5左右。

除此之外,我也密切關注國内煤價、電力股業績等因素,華能早前公佈了2019年一季度實現歸母淨利潤26.56億元人民幣(單位下同),超出市場預期30%以上,基於一季度甚至上半年向來是用電淡季,我預期其全年淨利潤有機會高達80-100億元。

火電企業經歷了多年的業績下行,我認爲業績有機會於今年出現拐點。一般而言,我們在分析火電股時,也會重點留意以下數個關鍵因素,包括煤價、上網電價、發電利用小時等。煤價基本上斷定了火電行業的成本,而上網電價和發電利用小時則影響到收入。

從市場訊息上看到,煤價整體趨勢在向下(據國家發改委統計,第一季度,全國各港口動力煤平均價同比下降了6.8%左右),因此火電今年應該會過得不錯;從華能第一季度業績中可以看到,在收入上升5%的情況下,成本反而下跌了,因而導致利潤大幅增加至114%。

其次,我們要看的是上網電價,國家發改委已發佈《關於取消、降低部分政府性基金及附加合理調整電價結構的通知》,取消向發電企業徵收的工業企業結構調整專項資金,騰出的電價空間用於提高燃煤電廠標竿電價,緩解燃煤發電企業經營困難。

最後,從發電量及利用小時數來看,據國家統計局和國家能源局公佈,第一季度全社會用電量累計達到1.68萬億千瓦時,同比增長5.5%。

因此,我們不難發現在成本端下降,同時收入端增長的情況下,火電行業業績應得以回升。從估值上看,現在華能H股的PE或許不足7倍,而且華能去年通過了業績派息承諾,承諾2018至2020年,每年淨利潤派息比例不低於70%。以目前的市場價格來看和預測的盈利,我相信2019年股息率或許高達10%。

(利益申報:筆者為持牌人士,於執筆時,筆者或相關人士或客戶,持有華能(902))

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