[股市奇兵] 大耍滑頭的全民派錢計劃

在企業管治這大課題中，其實包含著很多環節，每個環節亦大有學問。惟香港投資者比較急功近利，所以往往與股東權益劃上等號，最關心的議題，就是管理層到底有否剝削小股東權益。而在權益方面，投資者第一個聯想到的關鍵字，可能就是派發股息。

筆者在去年12月中旬，曾行文批評中國星集團(326)將供股集資所得全數用作派息用途。雖然兩者總體金額相近，但由於供股涉及發行股份，導致小股東蒙受實際上損失，當中還未計及潛在的攤薄效應。不過話說回來，中國星或向氏在財技界中，一直備受爭議及輿論，萬一買中只能怨自己道行未夠，當汲取經驗與教訓。

可是事隔數月，今次竟輪到首長系的首長國際(697)！由於首長國際的股東基礎較廣，所以定會牽連更多股民，而最令人驚訝的，就是管理層對未來的「派息承諾」。按公司宣布，公司有意於2019至2022財年，每年向股東派發不少於七億元股息，若然業績呈現正面增長，公司聲稱會加派股息去答謝股東。

冠冕堂皇的言辭下，筆者立即翻查公司的財務狀況與盈利能力，到底能否支撐高派息活動？細閱之下，發現公司過去幾年的利潤平均介乎兩至三億元，如果管理層按照派息計劃進行，意味每年會向股東派發約兩年多的企業盈利。即使沒有受過會計訓練，從常理亦可得知長遠並不可行，而下一個關鍵問題在於：錢從何來？

約在一星期之前，公司宣布以溢價向三名獨立第三方人士發行近三十四億股，集資近八億五千萬元，這就解答得到高派息的來源，大概就是羊毛出自羊身上的道理。
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再進一步推進深思，公司未來還有三年高額股息需要派發，但從來沒有向小股東承諾過不發新股集資。簡單點說，公司往後三年，大可以每年重施故技，先供股/配股集資，再派發予股東。隨著股份數量越多，每名小股東獲分派的每股股息自會減少，但卻需要面對同等的下跌風險，使風險回報越趨不成比例。換個角度，萬一盈利不似預期，公司需要勒緊肚皮，無疑自打嘴巴，違反了這華麗計劃。無論哪條進路，均指向公司有機會大耍滑頭，惟市場一於少理，當成好消息炒作，最終大升兩成收市。恕筆者愚昧，只想打從心底問句，到底何妙之有？

(利益申報：於執筆時，筆者未持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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