[股市奇兵] 不保證的溢利保證

最近細價股市場開始吹起暖風，不少老闆又再蠢蠢欲動，部分本來已經積極部署，純粹受市況影響而中斷者，亦見磨拳擦掌，希望在這氛圍下，死灰亦能復燃。正因市況回穩，一下子令企業動作數量升溫，當中必有參差高低，幕僚亦會紋盡腦汁瞞天過海，潤利海事(2682)以90%公開發售比例上市就是表表者。

另一隻仙股僑雄國際(381)近期動作多多，但大多都是虛招。在本週一(18日)刊載的收購事項諒解備忘錄，算是最吸睛的通告。按照通告，公司打算以價值八億元的代價股份，去收購林漿一體化項目的經營權。除此之外，該交易中還附有溢利保證，賣方保證交易完成後首三個財政年度，純利將不少於八億、二十億及五十億元。公司目前市值只有約六億元，要注入八億元資產，先撇除所有技術性問題，理應已足以令股價飛升，但升幅偏偏只是曇花一現。

讀者們第一個想法，可能歸咎於該項目盈利能力的真偽，又或者陰謀論上身，假定公司借溢利保證而刺激股價，在高位派貨為實。筆者不去評價該項目有否虛假成份，甚至自然環境生態部綠水青山文化基金如實向該項目投資三百億人民幣，筆者相信備忘錄對股價的刺激作用十分有限。

一般人經常以為有溢利保證，買方必然佔盡優勢，而且「保證」二字容易令人產生錯覺，認為公司至少可以獲得七十八億元的收入，遠超於公司目前市值。惟讀者們不妨留意一下，若然最後未能達標，買方可獲得現金或代價股份償付方式的補償。如果交易全數以現金進行，公司獲益程度可能更大，但賣方既然可選擇以代價股份償還差額，則代表由始至終，只是買賣雙方「互搓」股權的操作而已，細節上仍然非常虛無，大不了只是退還股份而已。

換個角度看，雙方都以股份進行交易，無疑是「賭白頭片」的押注操作。雖然公司一方面獲撤銷清盤呈請，但核數師還是對其業績出具了保留意見，所以公司另一方面亦有急切注資需要；而在賣方立場，溢利保證又非狠辣苛刻的條款，如果順利注入而又刺激股價，持有的八億股股份價值也跟隨水漲船高。可是，雙方都極有打退堂鼓的空間，條款上也留有後路，或多或少反映著其信心動搖，以致市場對它的佈局不太受落。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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