[股市奇兵]派息博奕透視公司前景

派發股息其實是另一個大小股東之間的博奕，因為大股東在派發股息的時候，需同時考慮眾多因素，如預留資金進行併購、作未來發展用途之類。如果派息太低，甚至狠下心腸零派息，大股東又需面對小股東及其他持份者群起圍攻，或者為「另類剝削」等指控全面解畫，所以大股東便需要在企業發展與股東利益之間取其平衡。

猶記得維他奶國際(345)在發展初期，其派息比率亦曾一度高於100%，但隨著之後需進軍內地市場，派息比率便一直降低，但多年來的業績增長卻是有目共睹，股價升幅足以彌補小股東的股息損失。由此可見，最大的博奕點，在於要說服小股東放棄目前短視的甜頭，而換來日後長遠而巨大的利益。

說過香港電訊(6823)的豐厚派息，今日則換換主角，探討一下敏華控股(1999)現正面對的經營狀況。公司在去年十一月中旬已公布其半年業績，營業額按年升18.6%，但純利沒有跟隨，反倒只有六億六千萬元，按年下跌16.11%。觀乎最主要原因，乃是整體毛利率由38.3%急降至32.2%，毛利受損的直接原因，便是原材料如鋼材、化工產品、包裝紙板等的價格上漲，令毛利嚴重受壓，從而影響盈利能力。與此同時，公司亦宣布將中期股息金額大削近53%。

公司業務看似正走下坡，但回顧公司過去一年的策略部署，公司反而好像仍在努力擴張。去年五月的業績發布會後，公司隨後便宣布斥資近五億三千萬元，收購越南功能沙發生產商，期望由越南出口至歐美等地，去迴避貿易戰下的關稅影響。及至去年十月，公司自行投資的廠房Timberland Company Limited亦開始動工，預計在本年第四季度便可正式投產。幾日之後，公司又再宣布，以底價十三億四千萬人民幣成功競投前海合作區的地塊，以配合未來發展。

在資本開支達至高峰的前題下，公司削減派息，以換來日後越南及前海的商機，這種資源調配的做法實屬無可厚非。公司這如意算盤能否雖是未知之數，但公司一方面斥資進行股份回購；另一方面，主席黃敏利也密密在場內增持，可能意味輸面已然有限。

(利益申報：於執筆時，筆者無持有上述股票。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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