[股市奇兵] 利福中國(2136)的魔鬼(下)

上文在利福中國(2136)的業績中，特別指出了日式餐廳的出售事項、一次性投資收益及匯兌收益部分，以致營業額明明倒退，但純利卻按年大增近25%。如果剔除以上三項因素，純利方面已扣除接近一億元人民幣，因此單計其主要經營業務的話，純利實質只餘下約二億四千萬元，與去年純利二億七千萬元比較，實際上倒退了近12%，與現在媒體報道的景象截然不同。

如果我們細察這份業績，從字裡行間不難看出淡淡的悲觀情緒。讀者們不妨閱讀一下業績第22-23頁，當中已詳細羅列出各業務分部的營運情況。就百貨業務而言，大連久光已停止營運，所有租約亦已結束，但仍要支付物業維修保養費用，因而出現負現金流；旗艦商場上海久光的人流量下跌，幸好平均每宗交易額上升8.4%，令整體交易額比去年仍增長約一百三十萬元；蘇州久光同樣面臨人流下跌，而且問題更為嚴峻，日均流失11.4%人次至20,200人，就算交易額提升，亦未能彌補人流流失的問題，整體銷售額下跌約七十二萬元。兩者互相抵銷後，便會發現公司百貨業務正陷於收入停滯不前的狀態。

另一邊廂，「和三味」已出售予同系利福國際(1212)，可以改善這品牌下的虧損額度，但亦會令公司損失近四千二百萬元的營業額。至於另一品牌「鮮品館」，銷售收入未有重大增長，但受到租金加幅影響，使其利潤被蠶食，因此亦錄得負現金流。

正因如此，筆者早前再度行文分析利福中國時，才將焦點放在上海靜安區的大寧零售及商業綜合體項目。如果閱畢公司上述弊端後，不難得知大寧項目正是未來的新增長點，有望帶動業績更上一層樓。然而，按照業績中披露，大寧項目預計需延後至本年年底才竣工，對公司的盈利貢獻亦因而延遲。話分兩頭，大寧項目如此珍貴，才令大股東劉鑾鴻有足夠誘因將之私有化，把其重大利潤盡收囊中。

在大局上來說，縱然公司業績藏有不少隱憂，而且需面臨百貨業白熱化的競爭，但絕不會令公司收入產生斷崖式影響，大多錄得輕微倒退而已。若然微觀一點分析，獲提私有化的機會仍然存在，只是時間上可能會稍稍推遲，但見股價近日發展，似乎對表面業績相當受落，未有特別關注報表中的底蘊，對小股東而言，未嘗不是一件好事。

(利益申報：於執筆時，筆者持有利福中國(2136)。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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