[股市奇兵] 利福中國(2136)的魔鬼(上)

筆者倉內的利福中國(2136)剛公布業績，本來不寄予厚望，因為其同系股份利福國際(1212)在月前已發表盈利預警，指溢利比去年同期減少約53%。兩間公司身處相同行業，純以不同業務地區劃分，雖不至於如利福國際般大幅倒退，但筆者心想利福中國也好不了多少。然而，公布出來的數字，又好像沒有預期中差，營業額輕微下跌約3.2%至近十二億元人民幣，但純利卻按年增長25.4%，升至三億四千萬元左右。

每逢遇上這種營業額與盈利增速不相稱，或者如利福中國般「一進一退」的情況，多數代表得出盈利前的報表項目，數字上有所增減，比如盈利增速比營業額高，可能意味管理層成本控制得宜、企業擁有高設計能力或專利技術，使毛利遞增等，所以筆者看到利福中國的業績，立時又「會計佬」上身，嘗試拆解箇中奧妙。

首先，最易觀察到的線索，就是該業績中第21頁的「重大收購及出售」段落。當中記述了公司在去年七月底，將經營日式餐廳「和三味」的全資附屬公司世高出售，總代價近四千四百萬元人民幣。但凡出售資產所錄得的收益皆為一次性質，在量度公司實際經營時應予以撇除，以反映真實情況。再者，當出售完成後，能產生收入的資產體量又會相應減少，進而影響來年的業績。根據報表披露，「和三味」這品牌在出售前，錄得約四千二百萬元人民幣的營業額，因此來年的營業額，已得知需扣減這筆金額。

第二點令盈利有所失真的地方，在於第20頁「其他收入、收益及虧損」段落中，已明確提及公司今年錄得匯兌收益。今年盈利表現有所改善，其中主要原因在匯兌方面由虧轉盈。總體而言，在業績第2頁的損益表中(同樣以「其他收入，收益及虧損」中列示)已可看到當中的差額巨大，由去年虧損。據第20頁的附註中所載，由去年虧損近三千七百萬元到今年錄得五十萬元收益，來回差額又是以千萬元計。

最後一點則體現在「利息及投資收入」欄目，相比去年而言，該欄目金額由五千三百萬元升至近七千萬元人民幣，但當中以公平值變動的收益居多，均屬一次性性質，萬一該批金融資產價值逆轉，隨時令整體業績不似預期。其他業績中值得多加注意的事項，筆者下文再詳述。

(利益申報：於執筆時，筆者持有利福中國(2136)。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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