[股市奇兵] 繼續主攻必需飲食股(上)

筆者在聖誕節假期前，曾以「家傳戶曉的防守股」為題，為本欄讀者分析過主力銷售「刀嘜」花生油及「斧頭牌」清潔用品的南順(香港)(411)。不過飲食類股份亦需注重高低端之分，主力Fine Dining的餐飲股應避之則吉，而比較平民實惠的餐飲類股份，反倒有機會跑贏大市。過去的傳統智慧，會將快餐股如大家樂(341)及大快活(0052)視作另類「窮人概念股」，惟時移世易，快餐股業績亦告疲弱不振，似乎自身難保，所以筆者轉而主打同屬必需品的乳業股，龍頭蒙牛乳業(2319)自然是筆者首選。

在探討蒙牛近期的業務重組前，筆者先從其基本因素著手分析。根據八月底所公布的中期業績，公司上半年純利同比增長接近四成，至十五億六千萬人民幣。如果要比較不同板塊之間的企業盈利增長，相信乳業股的增長絕對有所交代。細看公司的業績分佈，營業額雖只增長約17%，但毛利率卻同時提升3.6個百分點，至約39.2%，證明公司較高端的產品受市場青睞，成為企業盈利增長的火車頭。

引用管理層的說法，公司在上半年不跟隨市場打價格戰，反而增加投入銷售、廣告及宣傳費用，藉此提高品牌競爭力，希望提高整體產品的滲透率。筆者特意翻閱其財務報表，發現公司上述費用的確比去年分別大幅增加近四成及七成，即使扣除世界盃的一次性因素，該項費用仍見大幅度增加，可見管理層已採用另類策略去跑贏同業，避免捲入惡性競爭的漩渦。而在其中期業績，亦反映出管理層採取正確策略，既能令公司收入增加，同時又保住毛利率，避免減低自身的利潤空間。相比同業而言，筆者相信公司的盈利空間會有較大韌力面對經濟寒流。

在下半年，公司的深耕宣傳策略應會陸續釋放成效，隨著行業整合持續，加上蒙牛主力繼續升級其產品組合，營業額增長的勢頭可望保持。展望公司未來的銷售表現及前景，亦有多項催化劑，股價絕對有條件逆市上揚。以目前股價計算，公司市盈率約37倍，與其盈利增長達39%的速度比較，現價有著輕微折讓，如要股價力爭上游，得靠國策方面的利好消息，以及公司本身的業務重組，筆者將於下文分解公司的後市潛力。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股份。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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