[股市奇兵]越借越有危

美國中期選舉已過，為市場掃除了一個不明朗因素，由於打擊中國已成美國國策，即使民主黨重掌眾議院，能夠向特朗普施壓及彈劾，也未必會令貿易戰的步伐明顯放緩。港股方面，則繼續受制於50天線的中線部署水平，有點動極又思靜的局面，可能市場又在觀望兩國元首在G20峰會的會晤情況。資金總是最聰明理性，就算外圍環境如何變化，只要資金一日不到位，也難以形成趨勢，所以市場資金理應更加保守，按兵不動。

不過凡事總有例外，有資不抵債的上市公司，同樣可獲國有銀行的融資吊命。說起香港的「大成系」，便有大成生化科技(809)及大成糖業(3889)兩間公司，筆者先不去細說兩者的前世今生，單單從最近向大金倉提供財務資助一事，已看出兩者前景堪虞，幾近無藥可救。

大金倉乃是大成系的前供應商，由公司的中國僱員工會持有逾98%股權，基於業務原因，大成系兩間公司均為大金倉的債務擔保人。目前的癥結，在於大金倉無力償債，債權人有權要求擔保人代為償付。為免代付事件發生，公司一直在磋商不同方案，包括債轉股方案，惟方案尚未落實，原先的貸款協議快將到期，公司不得不另覓他法。

最新的方案，就是大成系與中國銀行訂立新供應商貸款，貸款額高達二十四億九千萬港元，並以一年為限，由大成系旗下公司作為擔保人。說穿了，這只是新債填舊債的操作，並非甚麼新鮮事，只是論大成系及擔保人的財務狀況，它們的償債能力也成疑，究竟如何有能力擔保呢？因此，整體問題根本未有絲毫解決。

根據通告中所載，一眾擔保人均陷入流動負債淨值的困境，而且金額更高達約七十億港元。至於大成系兩間公司，亦各自處於流動負債的狀態，共結欠債項高達八十五億元。心水清的讀者，可能會意識到，若然大金倉債務最終未達致共識，擔保人則要承擔債項，惟擔保人亦自身難保，因此勢必觸發骨牌效應，拖累兩間上市公司，最壞打算就是全數被債權人提出清盤呈請。

從會計角度而言，流動負債狀態的公司大抵上與資不抵債無異，除非公司能夠在接下來12個月內變賣非流動資產，才可解決公司燃眉之急，否則已在技術上資不抵債，因此中國銀行即使訂立新貸款協議，期限亦只局限於12個月。很多時候，貸方抱持著已經「洗濕個頭」的心態，而不肯面對現實，未及在全輸之前離場。萬一違約事件再度發生，中國銀行不算最大債權人，就算債務重組方案獲接納通過，頂多也是以債轉股，充其量只能算是個「小」股東，因此中國銀行簽訂新協議，無疑承擔了更大風險，最終結局待12個月後自有分曉。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有上述股份。)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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