[股市奇兵]招股書的潛藏炸彈

筆者本週二晚獲某證券行邀請，談談目前殼股市場的宏觀環境，以及未來的殼價走勢。當晚大致概括了殼股現正面臨的風險因素，包括聯交所著意取消某類股票的上市地位、長期停牌公司將會除牌、提高注資門檻及最新關於核數師保留意見的諮詢文件等。可是，除了上述幾項，在本週初的一份通告中，筆者看到了另一重風險正在升溫，未來可能有更多公司需面對同樣風險。

該份通告由年年卡(3773)刊載，指上市委員會譴責公司數名現任及前任董事違反了上市規則及董事承諾。上市委員會譴責的原因，是基於公司的招股章程未有完備的披露，尤其未有披露公司業績倒退及對集團業務的影響。

據公司的招股章程所陳述，公司指出其「業務模式、收益架構及成本架構自2015年9月30日起保持不變……業務保持穩定增長，與我們的過往紀錄相符」。可是，公司在2016年2月29日所公布的全年業績中，竟發出了盈警，並指2015年的收益增長率較低，而且從分銷商獲得的折扣率減少，最終令公司純利倒退近五成。

不少殼股在上市後，業績旋即走樣，其中最普遍的原因，當然是上市相關的一次性非經常開支入賬，這也是無可厚非的現象。但與此同時，另一個走樣的重要因素，卻源自於本身業務的不穩定性。由於大部分殼股的資產及業務規模較細，只要整個營運過程比前期出現了一兩個變數，便隨時令業績不似預期。今次上市委員會所譴責的，並非指向業績走樣本身，而是董事未有適時在招股文件中披露。

事實上，大部分招股文件的內容均大致相同，亦有不少公司董事作出同樣聲明，認為公司「並無重大不利因素」。如果事後業績走樣，上市委員會建基於年年卡的案例，可能又會「秋後算賬」，對一眾殼股又再構成另一重陰霾。

單憑一封譴責聲明，未必對其股價有直接影響，但是董事有這前科，監管機構便會將其作為是否適合出任董事職位的考慮因素，如果公司董事會未有足夠數量的合規董事，不但可能影響公司日常運作，也會因此而未能遵守目前企業管治的指引，股價終歸會反映這些間接的負面因素。對公司而言，董事自然更要做好對應的角色，至於小股東，在做功課的過程中，可能又要多做一重功夫，免除被譴責的機會，屆時才去拆彈，可能已經為時已晚。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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