[股市奇兵] 未受監管的啤殼途徑

聯交所要打擊啤殼活動，實施「源頭減廢」，希望在殼股上市前已做好把關工作，包括提高上市要求、嚴格審查保薦人往績、業務的質量等等。由於多管齊下，有指就算遞交了上市申請，也不等於能順利過關，而「夭折率」事實上已經大大提高。

殼股世界的生態轉變，令現時有優質項目在手的市場人士擁有極高議價能力，畢竟殼股居多，而能夠符合日趨嚴謹的條例的項目又越來越少，僧多粥少現象自然令部分項目擁有者不愁買家。雖然項目優良，但擁有者未必懂得資本市場上的操作，自己上市無門。或者與部分內行活躍人士合作，又恐怕與艾碩控股(8341)的遭遇一樣，上市後不久便捲入股權鬥爭之中。因此，從正路申請上市的對象，只餘下那些做事光明磊落的企業，不帶半點邪氣，自然可以昂首闊步過關，惟市場上絕大多數的企業或項目，總帶著些灰色地帶，未必有十足把握闖關上市，那又該怎麼辦呢？

既然此路不通，就要另闢蹊徑。公開招股與注資借殼的方法，相比起之前的環境已變得吃力不討好，唯今之計只好從分拆角度考慮。只要項目擁有者首先出售予上市公司，讓上市公司成為短暫的載體，兩間公司繼續獨立經營。直到新公司壯大至某個規模，便由上市公司依據《第15項應用指引》申請將該業務範疇作獨立上市。

針對過往上市失敗或需延期的原因，乃是基於其他因素，而非因分拆的上市方式受到質疑或者分拆難度有所提升。有見及此，只要所分拆的業務或者項目全部符合上市要求，包括母公司在分拆後仍有足夠資產及業務、子公司符合盈利或市值等測試、兩間公司乃獨立運作，而非靠關連交易支撐日常運作之類的細節，理論上分拆便能暢通無阻。

過去物業管理概念興起，令不少內房公司相繼分拆，而中國支付通(8325)亦成功分拆出其泰國支付業務，成為東方支付集團(8613)，已證明此路仍未引起監管機構的注意。雖然上述情況並非如筆者所指的「先收購壯大而後分拆」的套路，還須時間慢慢驗證，但肯定的是，分拆上市的操作，暫時還未被列作監管機構的目標範圍，上市公司要繼續啤殼的話，分拆似乎有最大勝算。

(利益申報：於執筆時，筆者未持有以上股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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