誠如標題所見，今日與大家分析的是中國光大銀行 (6818)，今年初股價跟隨大市造好而上揚，從去年底收報3.65元，至今年1月29日最高收報4.63元，不足一個月升近27%，表現相當不俗。但之後亦跟隨大市表現，與恆指雙雙不斷「尋底」，於6月25及26日出現「大裂口」，低開7.26% (3.72 → 3.45元)，而這兩天集團未有發佈任何消息，當日收報3.44元，創2016年12月28日以來最低收市價，歷時近一年半。
現價已低於估價
然而，當時股價跌勢未止，至9月12日收報3.15元，為2016年5月17日以來未嘗觸及的低位收市，但值得留意於2016和2017年，集團股東應佔溢利分別約303億和315億元人民幣，那兩年的增長率分別是2.71%和4.01%，即使近乎「零增長」，但考慮到派息比率相對為15.56%和28.28%，暗示大部分溢利已歸入保留盈利，理應反映到股價上，故此認為股價已處於較基本因素為低的水平。
上半年業績不俗
集團於今年8月28日晚上發佈中期業績，截至今年6月底股東應佔溢利約180億元 (人民幣‧同下)，為過去五個上半年 (2014至2018年) 最高，而今年上半年溢利增長率為6.71%，也是過去五個上半年表現最好的。於2014至2017年上半年佔全年溢利介乎53.70%至55.00%，反映上下半年溢利分佈平均，至於平均值為54.44%，預期2018全年溢利約332億元。現時已發行股數約525億股，預期每股盈利折合0.7268港元，相對9月19日收報3.45元，預測市盈率為4.75倍。而過去五年的市盈率平均值為5.01倍，反映現價偏低。
潛在升幅逾兩成
事實上，最近四年 (2015至2017年) 此股之每年最高市盈率介乎5.29至7.63倍，即或以最低的5.29倍計算，每股合理值也不應低於3.84元，較9月11日收報3.45元產生潛在升幅超過11%，為現價偏低之另一線索。另可留意集團於去年派發每股股息折合為0.2199港元，相對3.17元產生股息率為6.37%，高於6厘，進一步確認現價偏低。從集團的低盈利增長及高股息率格局，便知此乃典型的收息股，參考昔日股價表現認為股價升至4.00元水平才見阻力，那麼相對3.45元之潛在升幅為15.94%，加上參考去年每股股息扣除股息稅後，淨回報率可達21.68%，以防守性股份來說，績效算是不俗。
下半年業務挑戰
然而，投資者也要留心風險，於今年中期業績寫到集團未來發展的展望，分為兩部分，就是「經營計劃的完成情況」和「可能面臨的風險及應對措施」，管理層於前者認為集團上半年資產實現平穩增長，結構調整不斷推進，收入實現較快增長，盈利能力持續提升，各項風險總體可控，年度經營計劃執行情況良好。管理層於後者表示當前世界政治經濟環境更加錯綜複雜，一方面全球經濟保持回暖上行態勢，另一方面貿易摩擦、地緣政治等也給全球經濟發展帶來較大的不確定性。中國經濟金融領域的結構調整出現積極變化，但仍存在一些深層次問題。在強監管、去杠杆、防風險的背景下，資管新規等監管政策正式實施，商業銀行經營面臨較大壓力和挑戰。
參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.00元或以下買入；保守者則可於2.80元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.00至4.50元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，遇上股價下挫時，投資者應嚴守止蝕為佳。
聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人
筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。
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