【聶Sir】配合國內金融新規尋找價值股

於7月21日內地公佈理財新規的實施指引，首先是銀行理財產品可以投資小部分在非標資產、即不在銀行間交易所買賣的債權資產；現有理財產品可以投資新資產；估值方法亦較寬鬆；金融機構亦能自行調節整改過程。大行普遍同意在保留金融去槓桿原則同時，執行較最初的版本有彈性，甚至是略為寬鬆，預期內銀股和內險股首先受惠，屆時有望上證指數重上3,000至3,200點，大市成交金額也會增加，中資券商股亦會受惠，值得投資者現在開始留意。

選出值得留意股份
而在芸芸中資券商股之中，現時市值超過200億港元的有六隻股份，其中市賬率低於1倍的有三隻，亦是市盈率少於10倍，不過股息率卻有顯著差別，華泰證券 (6886) 去年沒有派發股息、海通證券 (6837) 約3.50%，而海通國際 (0665) 則約7.90%，顯然是三者中最高，引起我的關注。從2013至2017年 (過去五年)，每年最高股息率介乎4.52%至8.57%，平均值為6.60%，所以若於現時進場，保守預算今年股息率不少於6厘。

淺談基本因素狀況
集團擁有五大核心業務，包括財富管理、企業融資、資產管理、機構客戶和投資業務。當中收入主要來自兩大範疇，就是財富管理和企業融資，分別佔去年收入27.35%和33.66%，合共佔逾六成收入。但收入分佈與前年的有所分別，於2016年財富管理和企業融資產生收入佔比逾66%，反映業務集中度開始分散，並且資產管理於2016和2017年相對佔收入6.96%和8.42%；以及投資業務相對佔收入0.10%和14.65%，不排除集團業務正在轉型，當然也有可能與市場氣氛變化有關，所以仍要看到今年業績分佈後，才能作進一步分析；但卻無損對此股具投資價值之看法。

現價進場具吸引力
於去年股東應佔溢利約30.29億港元，為過去五年最高，增長率則超過34%。優秀業績顯然與去年港股走勢極佳有關；而觀乎近日大市成交金額維持在低水平，故此預期今年盈利有可能錄得倒退，認為以市賬率較市盈率分析此股較合適。去年每股資產淨值折合為4.61港元，相對7月31日收報3.54元，市賬率為0.77倍。此股當日市值約200億元，市值相若的兩隻內地券商股為國泰君安 (2611)和廣發証券 (1776)，分別約195億和186億元，相對市賬率為0.96和0.82倍，均較海通國際為高，反映現價進場具吸引力。再參考過去五年之每年最低市賬率介乎0.71至0.95倍，可見現價處於低位。筆者認為每股合理值產生的市賬率，將不少於過去五年之每年最低值的平均數，即0.83倍，計出每股合理值不少於3.83元，較現價3.54元高約8%。再者，若將每股資產淨值4.61元視作另一每股合理值參考，較現價則高逾三成。

參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於3.25元或以下買入；保守者則可於2.90元或以下買入。此股顯然屬中長線投資性質，持貨不少於一年可看目標價為4.50至5.00元；而止蝕位為買入價下跌20%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)
證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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