[聶升專欄] 從探討洗倉與斬倉議題上尋找值博股份 / 其他

大地教育 (8417)

 

由於今日「個股分析」部分超過2,800字,篇幅經已很長,故此「聶升股票觀」暫停一次。

 

個股分析

大地教育 (8417)

值博率 (0至10分,以10分為最高):7分

 

焦點分析:於2017年2月16日上市,當時招股規模約4.38億股,以標準的2.50億股作分界線,可見當時屬大招股規模,而招股價範圍介乎0.30至0.34元,最終以上限價上市。至於發行股數約17.50億股,至今未有進一步發行新股。上市首日平開於上市價,當日收報0.330元,略低於上市價兩個價位。截至去年3月1日 (上市十個交易日),收市價介乎0.285至0.365元,波幅只有十六個價位,可見上市初期為橫行局面,到了3月2日起股價才有起色,當日升逾18% (0.355 → 0.420元),再於十一個交易日後 (3月17日) 升至1.70元收市,較上市價高出四倍。下個交易日 (3月20日) 高見1.98元,為上市至今最高價,較上市價高出4.82倍。但當日卻收報1.52元,倒跌逾一成收市,之後股價回落,再於4月11日收報0.96元,這是從去年3月16日至8月8日,惟一收低於1.00元的日子。參考8月3日收報1.44元,較3月20日收報1.52元僅跌5.26%。

 

論到去年8月3日收報1.44元,約四個半月較高位下跌27.27%。繼而連跌四日,於8月9日低位和收市價為0.52和0.72元,較1.44元相對累跌63.89%和50.00%,其中8月9日跌幅最大,單日下跌近37% (1.14 → 0.72元),翌日開報0.54元,為當日最低價,再裂跌25.00%,接著出現強力反彈,收報0.75元,倒升4.17%,若以開市價比較則升近39%。值得留意8月8至10日成交量雖大,分別約3,875萬、2,693萬和1,088萬股;但與7月3日的3,038萬股和5月29日的3,127萬股比較,不算是異常地大,認為是「洗倉」較「斬倉」之可能性為大,所以約三個月後的10月19日高見1.30元,較8月3日收報1.44元跌幅收窄至不足一成。另想指出從8月9日至9月22日接近一個半月,除了9月21日收低於0.70元,報0.69元,其餘日子收市價介乎0.76至0.70元,再度進入橫行狀態。到了9月25日成交量高逾4.35億股,為上市至今最高成交記錄,有關此日的成交量解讀,留在以下的「詳細分析」再談。

 

於6月28日收市後發佈2017/18年度之年報顯示,截至今年3月底集團資產淨值約7,654萬元,假設只有一半為實際價值,並考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元,相對已發行股數約17.50億股,計出每股合理值為0.165至0.193元,較7月13日收報0.137元,潛在升幅為20.44%至40.88%,暗示現價進場風險不大。即或單純地以「殼價」計算,每股殼價為0.143至0.171元,相對0.137元產生潛在升幅為4.38%至24.82%,同樣得出現價進場風險不大之結論。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.125元或以下買入;保守者則可於0.110元或以下買入。初步目標價為0.180至0.200元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事,其一是於有心人未有行動前,股價仍有「陰跌」可能,故此投資者進場前要有「捱價」的心理準備。其二是此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

詳細分析:回看去年9月25日之成交量分析,透過當日交易記錄看到開市前有九宗市前盤成交 (又稱「P盤」) 合共420,090,000股,全部成盤價為0.35元 (如下圖),實則當日主席兼執行董事鍾宏龍出售上述股數予獨立第三方譚大剛,每股作價正是0.35元,暗示每股實際價值低於0.35元。上述約4.20億股產生成交金額約1.47億元,所以扣除「P盤」後,實則當日成交量和成交額分別為1,548萬股和大約1,338萬元,得出成交量並無異常的結論。故此,自上市以來最高成交量的三日為去年2月16日約1.56億股 (已扣除「P盤」)、4月26日的8,508萬股,以及今年6月15日的8,027萬股 (確認當日產生巨量成交)。另外,於去年9月雖然中央結算系統 (簡稱CCASS) 持倉變化不大;但筆者留意到於去年8月30日有5.00億股被放進CCASS,全數在聯合證券,而於9月25日股價升近23% (0.70 → 0.86元),可見CCASS持倉有顯著變化通常與大股東持倉變化有關,並伴隨股價產生異動。

 

 

而今年1月12日大地教育已錄得今年暫時最高收市價1.09元,表示於6月上旬教育股板塊受追捧時,此股未能受惠。若以1.09元與6月13日收報0.375元作比較,此股於大約五個月累跌65.60%,故此認為不屬沽空機構的狙擊對象 (沽空機構渾水研究 (Muddy Waters Research) 於香港時間6月13日晚上狙擊美國上市的內地教育股好未來 (TAL Education Group),翌日本港上市的教育板塊當災,主板的九隻股份當日最大跌幅介乎3.85%至8.64% (如下表))。然而,大地教育卻在一眾教育股之中表現最差,於6月14日低位產生最大跌幅25.33%,並以全日最低價收市0.28元,認為股價走勢並不尋常。於上述九隻主板股份,以6月14日低價相對當日收報價,反彈介乎1.00%至6.09%,惟獨大地教育沒有回升。另外,若以6月13及19日收市價作比較,主板九股累跌介乎1.14%至5.33%,因不足一成證明跌幅輕微。但大地教育卻截然不同,同期累跌逾25% (0.375 → 0.191元),故此倘若渾水研究狙擊教育股有成效,理應不會只有一隻股份累跌逾25%,反證市場對教育股被狙擊不以為然,從而暗示大地教育於6月14及15日累跌逾49%,顯然另有原因。

 

 

 

誠如上述去年8月份此股之量分析,表示「洗倉」已有前科,可以研究今次於2018年6月14和15日分別下跌25.33%和33.21%屬「洗倉」還是「斬倉」現象。這兩天的成交量的2,551萬和8,027萬股,前者與上述在去年8月8至10日的成交量接近,而後者卻屬巨量成交,為去年9月26日以來最多。但若要數上市以來最大成交量,則見於去年9月25日約4.36億股。不過參考CCASS持股記錄,嘗試觀察9月22日 (T-2) 至9月27日 (T+2) 共五個交易日參與者的持倉變化,只有1,040萬股被抽出CCASS,並且最大持倉變化的三名參與者聯合證券、興證國際證券和花旗銀行分別是減持1,076萬股;減持127萬股和增持101萬股而已 (如下圖)。

 

 

至於今年CCASS持倉顯著變化首次見於4月4及6日連續兩個交易日,前者聯合證券減持7,886萬股與英皇證券增持7,991萬股接近;後者是CCASS有812,800,000股被進放,全數在英皇證券,當日英皇證券結算持有約8.93億股,與鍾宏龍持有的892,710,000股接近,暗示其持貨全數已放入CCASS。另於3月27日 (與上述CCASS持倉顯著變化日期相若) 譚大剛賣出420,030,000股 (原是持有420,090,000股) 予獨立第三方宋文霞,每股作價0.1943元 (如下圖),遠低於譚大剛的買入價0.35元,暗示0.19元才是此股的每股合理值。於交易完成後譚大剛離場,現時有鍾宏龍佔權51.00% (不少於30%為控股股東)、宋文霞佔權22.35% (介乎10%至少於30%為主要股東,每股成本價為0.1914元)、另一獨立第三方Leng Lisa Chunying佔權5.54% (每股成本價估算為0.9024元) 和公眾股東佔權21.11%。從4月3至9日股價錄得四連跌,累計31.15% (0.61 → 0.42元)。

 

 

而今年另一CCASS持倉顯著變化見於6月15日,正是錄得8,027萬股之巨量成交那天,聯合證券減持200,400,000股,並見中國銀河國際證券和中泰國際證券各增持1,000萬股;同日股價下跌36.84%。故綜合以上資料,可以確認近日股價下跌為「射倉」活動所致,與沽空機構狙擊教育股無關。再參考6月19日CCASS顯示英皇證券、聯合證券、中國銀河國際證券和中泰國際證券為四大持股參與者,筆者認為上述三名控股股東、主要股東和大股東之持貨也在那四名參與者之中。最後留意於7月13日CCASS顯示參與者有131名,持有約16.80億股 (如下圖),扣除上述三名股東合共持有約13.81億股後,於CCASS街貨量約2.99億股。其中首八名參與者持貨均超過900萬股,認為屬有心人持貨機會大。她們佔參與者總數僅6.11%,卻持有約1.87億股街貨 (已扣除三大股東持股),計出街貨佔比為62.62%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊,配合7月13日收報0.137元,低於宋文霞的成本價0.1914元超過28%,加上股價已連升兩日,暗示股價已跌定機會大,有心人隨時可再次拉升股價。

 

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

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