[聶升專欄] 真正令小股東受保障的守則出台 / 半新股

 

 

 

日光控股 (8451)

 

聶升股票觀

證監會上周五發佈新聞稿，表示就著《公司收購、合併及股份回購守則》的建議修訂發表諮詢總結，經修訂的兩份守則已於今天刊憲，即時生效。新引入的措施包括，賦權收購委員會可要求違反該兩份守則的人士，向蒙受損失的股東支付賠償，以及正式要求豁免強制全面收購 (申請清洗豁免) 投票門檻提高，由原來的50%，提高至必須取得75%的獨立股東批准，以加強對投資者的保障。其他修訂包括釐清收購執行人員、收購委員會，以及收購上訴委員會發出合規裁定的權力，並且清楚表明與他們交涉的人士，必須以坦誠和合作的方式行事。

 

筆者認為今次修訂守則的意義，在於令股市之中進行「股權易手」的難度提高，當然我明白不論是50%或75%獨立股東批准，才能發動清洗豁免，只要有心人加以部署，要令決議案取得通過絕對不成問題。然而，投票門檻提高變相令有心人的「種票」成本增加，亦令財力較少的金主，對於進行股權易手之前將作出較審慎考慮，預期股權易手之交易數量會減少。而令筆者認為對公眾股東保障度提高之安排，就是收購委員會有權要求違反守則人士，向蒙受損失的股東支付賠償。我相信違反守則而要向蒙受損失股東賠償，日後會伸延至其他守則，預期「造市」和「財技活動」將逐漸減少，香港股市體制會變得越來越成熟，與「國際金融中心」的稱號相稱。

 

 

個股分析

日光控股 (8451)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：7分

 

焦點分析：此股早於今年4月16日上市，招股價為0.275至0.300元 (如下圖)，最終以下限價在創業板上市，招股規模和發行股數分別為2.00億和8.00億股，至今未有進一步發行新股。上市首日開低於上市價7.27%，報0.255元，當日收報0.285元，略高於上市價兩個價位。翌日股價顯著上揚，單日逾47% (0.285 → 0.420元)，上市第三日更高見0.48元，較上市價高近75%，不過無以為繼，當日最終卻倒跌逾四成收市，報0.25元，低於上市價超過9%，緊接股價不斷「尋底」，截至7月13日 (上周五) 下午2:30報0.129元，較上市價低逾53%。暫時最低價見於7月6日的0.121元，於7月5至12日收市價介乎0.13至0.142元，差距不足一成，相信開始於低位橫行，預期收低於0.12元機會不大。另於5月10日晚上發佈2017/18年度中期報告，截至今年3月底集團資產淨值折合約4,227萬港元，加上集資淨額約3,000萬港元，以及考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對已發行股數8.00億股計出每股合理值為0.405至0.465元，較7月13日上午收報0.14元，潛在升幅為1.89至2.32倍，暗示現價進場具吸引力。即或單純地以「殼價」計算，每股殼價為0.315至0.375元，相對0.14元產生潛在升幅亦不少於1.23倍，同樣得出現價進場具吸引力之結論。

 

 

於7月13日收報0.132元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.120元或以下買入；保守者則可於0.105元或以下買入。初步目標價為0.200至0.230元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價仍有「陰跌」可能，故此投資者進場前要有「捱價」的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

詳細分析：再看股權分佈，此股於上市前有兩名股東，就是YJH Group Limited和Ultimate Joy Worldwide Limited，於集團上市後分別佔權72% (因不少於三成為控股股東)、和3%。後者屬首次公開發售前投資者 (設有上市首半年禁售期)，於2017年10月11日完成交易，代價為50萬坡元，折合約298萬港元，相對現時持有2,400萬股，計出每股成本為0.1240元 (如下圖)，與7月13日收報0.132元比較，折讓6.06%，這也是筆者認為股價收低於0.12元機會不大的另一原因。觀乎集團上市日期為今年4月16日，至今約三個月，即仍有約三個月此投資者才能將股份釋出市場，故此讀者考慮進場前要有隨時守候三個月或以上的心理準備。如今只是見股價低價，所以撰文讓大家可以留意，能有充裕時間作相應部署。

 

 

至於YJH Group Limited由四人共同擁有，分別是集團主席、行政總裁兼執行董事蔡良聲佔權37.93%；兩名執行董事蔡瑜玉 (蔡良聲的胞姐) 和蔡良書 (蔡良聲的胞弟)，各佔權17.24%，以及創辦人之一的彭福添佔權27.59%，其中蔡良聲佔權最多，可理解為在四人之中處於主導地位。此外，集團早於1977年已成立，至今逾40年歷史，當時創辦人還有兩名，就是蔡瑜玉、蔡良聲和及蔡良书的父親Chua Ngak Hee，以及一名獨立第三方 (於2007年8月1日前已轉讓全數14.29%股權離場)。早於1977年8月4日蔡瑜玉已擁有集團當時14.29%股權，也表示她與彭福添 (當時佔權28.57%) 已認識超過40年，至於蔡良聲和及蔡良书最遲也於2007年8月1日成為集團股東，同是佔權6.90% (當時蔡瑜玉佔權都是降至6.90%)，即與彭福添亦共事逾十載。那時Chua Ngak Hee為集團的控股主導者，佔權51.72%，其後於2016年3月1日和2017年9月13日Chua Ngak Hee和彭福添的妻子Kho Yoke Teng相繼離逝，才變為現在的股權分佈。由於YJH Group Limited佔權超過六成，表示股權集中，並且蔡氏三姊弟為集團的核心管理層，證明此股的控股與管理主導權已集中這三人手上。

 

最後分析此股貨源歸邊程度，於7月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有152名，持有接近2.00億股 (如下圖)，與招股規模相若，暗示在CCASS全屬街貨。而首8名參與者均持有不少於679萬股，認為屬有心人持貨機會大，佔總數只有5.26%，持有約1.22億股，計出街貨佔比為61.21%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。然而，考慮到距離首次公開發售前投資者可以沽貨仍有約三個月，不排除有心人會在股價介乎0.13至0.14元繼續收貨，甚至有可能壓價於0.12元才收貨，進一步確認投資者進場前，要有「捱價」的心理準備。

 

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–