[聶升專欄] 真正令小股東受保障的守則出台 / 半新股

 

 

 

日光控股 (8451)

 

聶升股票觀

證監會上周五發佈新聞稿,表示就著《公司收購、合併及股份回購守則》的建議修訂發表諮詢總結,經修訂的兩份守則已於今天刊憲,即時生效。新引入的措施包括,賦權收購委員會可要求違反該兩份守則的人士,向蒙受損失的股東支付賠償,以及正式要求豁免強制全面收購 (申請清洗豁免) 投票門檻提高,由原來的50%,提高至必須取得75%的獨立股東批准,以加強對投資者的保障。其他修訂包括釐清收購執行人員、收購委員會,以及收購上訴委員會發出合規裁定的權力,並且清楚表明與他們交涉的人士,必須以坦誠和合作的方式行事。

 

筆者認為今次修訂守則的意義,在於令股市之中進行「股權易手」的難度提高,當然我明白不論是50%或75%獨立股東批准,才能發動清洗豁免,只要有心人加以部署,要令決議案取得通過絕對不成問題。然而,投票門檻提高變相令有心人的「種票」成本增加,亦令財力較少的金主,對於進行股權易手之前將作出較審慎考慮,預期股權易手之交易數量會減少。而令筆者認為對公眾股東保障度提高之安排,就是收購委員會有權要求違反守則人士,向蒙受損失的股東支付賠償。我相信違反守則而要向蒙受損失股東賠償,日後會伸延至其他守則,預期「造市」和「財技活動」將逐漸減少,香港股市體制會變得越來越成熟,與「國際金融中心」的稱號相稱。

 

 

個股分析

日光控股 (8451)

值博率 (0至10分,以10分為最高):7分

 

焦點分析:此股早於今年4月16日上市,招股價為0.275至0.300元 (如下圖),最終以下限價在創業板上市,招股規模和發行股數分別為2.00億和8.00億股,至今未有進一步發行新股。上市首日開低於上市價7.27%,報0.255元,當日收報0.285元,略高於上市價兩個價位。翌日股價顯著上揚,單日逾47% (0.285 → 0.420元),上市第三日更高見0.48元,較上市價高近75%,不過無以為繼,當日最終卻倒跌逾四成收市,報0.25元,低於上市價超過9%,緊接股價不斷「尋底」,截至7月13日 (上周五) 下午2:30報0.129元,較上市價低逾53%。暫時最低價見於7月6日的0.121元,於7月5至12日收市價介乎0.13至0.142元,差距不足一成,相信開始於低位橫行,預期收低於0.12元機會不大。另於5月10日晚上發佈2017/18年度中期報告,截至今年3月底集團資產淨值折合約4,227萬港元,加上集資淨額約3,000萬港元,以及考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元,相對已發行股數8.00億股計出每股合理值為0.405至0.465元,較7月13日上午收報0.14元,潛在升幅為1.89至2.32倍,暗示現價進場具吸引力。即或單純地以「殼價」計算,每股殼價為0.315至0.375元,相對0.14元產生潛在升幅亦不少於1.23倍,同樣得出現價進場具吸引力之結論。

 

 

於7月13日收報0.132元,參考策略為進取者可於現價或以下買入股份;謹慎者可於0.120元或以下買入;保守者則可於0.105元或以下買入。初步目標價為0.200至0.230元;買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事,其一是於有心人未有行動前,股價仍有「陰跌」可能,故此投資者進場前要有「捱價」的心理準備。其二是此乃創業板股份,預期股價波動性較大,買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅,存在打亂有心人部署的可能,遇上股價下挫時不進行維穩,所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

詳細分析:再看股權分佈,此股於上市前有兩名股東,就是YJH Group Limited和Ultimate Joy Worldwide Limited,於集團上市後分別佔權72% (因不少於三成為控股股東)、和3%。後者屬首次公開發售前投資者 (設有上市首半年禁售期),於2017年10月11日完成交易,代價為50萬坡元,折合約298萬港元,相對現時持有2,400萬股,計出每股成本為0.1240元 (如下圖),與7月13日收報0.132元比較,折讓6.06%,這也是筆者認為股價收低於0.12元機會不大的另一原因。觀乎集團上市日期為今年4月16日,至今約三個月,即仍有約三個月此投資者才能將股份釋出市場,故此讀者考慮進場前要有隨時守候三個月或以上的心理準備。如今只是見股價低價,所以撰文讓大家可以留意,能有充裕時間作相應部署。

 

 

至於YJH Group Limited由四人共同擁有,分別是集團主席、行政總裁兼執行董事蔡良聲佔權37.93%;兩名執行董事蔡瑜玉 (蔡良聲的胞姐) 和蔡良書 (蔡良聲的胞弟),各佔權17.24%,以及創辦人之一的彭福添佔權27.59%,其中蔡良聲佔權最多,可理解為在四人之中處於主導地位。此外,集團早於1977年已成立,至今逾40年歷史,當時創辦人還有兩名,就是蔡瑜玉、蔡良聲和及蔡良书的父親Chua Ngak Hee,以及一名獨立第三方 (於2007年8月1日前已轉讓全數14.29%股權離場)。早於1977年8月4日蔡瑜玉已擁有集團當時14.29%股權,也表示她與彭福添 (當時佔權28.57%) 已認識超過40年,至於蔡良聲和及蔡良书最遲也於2007年8月1日成為集團股東,同是佔權6.90% (當時蔡瑜玉佔權都是降至6.90%),即與彭福添亦共事逾十載。那時Chua Ngak Hee為集團的控股主導者,佔權51.72%,其後於2016年3月1日和2017年9月13日Chua Ngak Hee和彭福添的妻子Kho Yoke Teng相繼離逝,才變為現在的股權分佈。由於YJH Group Limited佔權超過六成,表示股權集中,並且蔡氏三姊弟為集團的核心管理層,證明此股的控股與管理主導權已集中這三人手上。

 

最後分析此股貨源歸邊程度,於7月12日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有152名,持有接近2.00億股 (如下圖),與招股規模相若,暗示在CCASS全屬街貨。而首8名參與者均持有不少於679萬股,認為屬有心人持貨機會大,佔總數只有5.26%,持有約1.22億股,計出街貨佔比為61.21%,因已高於六成,反映貨源已被歸邊。然而,考慮到距離首次公開發售前投資者可以沽貨仍有約三個月,不排除有心人會在股價介乎0.13至0.14元繼續收貨,甚至有可能壓價於0.12元才收貨,進一步確認投資者進場前,要有「捱價」的心理準備。

 

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書

《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

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