[聶升專欄]四大股東賬面虧蝕誘發關注獲利可能 / 配股

百德國際 (2668)

 

聶升股票觀

昨日恆指表現實在出人意表，前晚美股三大指數上升，升幅介乎0.88%至1.31%，其中道指表現最好，升320點，收報24,776點，亦錄得三連升，帶動恆指昨日高開212點，開市不足四分鐘一度升幅擴大至293點，高見28,981點，仍然受制於29,000點關口。之後升幅不斷收窄，尾市更倒跌6點，以全日低位28,682點收市，終止之前兩日升勢。另可留意大市成交金額持續疲弱，自7月4日起經已連續五日少於1,000億元，而中美貿易戰亦未有新消息，投資者觀望氣氛依然濃厚，除非市場突然出現重大利好消息，否則本週衝破29,000點機會不大，預期今日恆指主要波幅區間為28,300至28,800點。

 

 

個股分析

百德國際 (2668)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：7分

 

焦點分析：此股於7月9日晚上發佈公告宣佈一般授權配股，規模5.80億股 (如下圖)，該授權於今年5月25日舉行的股東週年大會時取得，最多可發行5.80億股。從取得授權後不足一個半月便用盡配額，不排除今次配股主因是為集資。於公告表示集資淨額僅約1.03億元，擬用作聯營公司收購事項之代價之部分最終付款，收購詳情見於6月3日傍晚宣佈的須予披露交易，以代價1.68億元向中國金洋 (1282) 收購旗下主要於香港從事提供金融及金銀服務及於中國從事提供私人投資管理服務的附屬公司金裕28%股權。完成後，百德與中國金洋將各持有目標集團本28%及72%權益。目標集團透過多間附屬公司從事各項業務，包括金洋證券、金洋資產管理、深圳前海寶新、金洋財富管理、HT Investment、金洋金業、深圳前海宏基金業、金洋服務等。而今次配售代理又是中國金洋，暗示兩間公司關係密切；從以上交易也反映今次配股的確有集資需要。

再看每股合理值，截至去年12月底集團資產淨值約5.14億元 (如下圖)，其中約3.50億元為去年分別於6月12日 (配股價為0.280元)、9月22日 (配股價為0.224元) 和12月19日 (配股價為0.224元) 透過完成兩次一般授權配股和一次特定授權配股合共發行14.85億新股所產生，反映未計入配股集資所得時集團資產淨值約1.64億元，假設只有一半為實際價值，故此真正用於計算每股合理值的資產淨值約4.32億元，連同今次配股集資淨額約1.03億元，以及主板股份普遍「殼價」為5.00億元，相對配股後發行股數為34.80億股，計出每股合理值為0.30元，較7月10日收報0.208元產生潛在升幅為44.23%，反映現價進場風險不大。參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.18元或以下買入；保守者則可於0.16元或以下買入。初步目標價為0.28至0.30元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價繼續於0.18至0.22元水平橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

詳細分析：配股價為0.18元，較7月9日收報0.209元折讓13.88%，觀乎折讓與上限少於20%有所差距，反映折讓不算多。不過認為宣佈配股時機欠佳，股價今年高位見於1月9及29日的0.44元，之後漸見回落，至5月29日收報0.29元，為今年首次收低於0.30元，於6月20日再「破底」，收報0.285元，至宣佈配股當日已收報0.209元，即由1月29日高位計起，約五個月股價「陰跌」52.50%，昨日再跌一個價位至0.208元，較配股價僅高15.56%。而52週低位為0.20元，筆者暫看此價會有此支持，而最壞情況是跌至配股價0.18元，相對現價來說風險亦不算大。就著股價走勢來看，今次屬於「低價配股」，有違集資常理，反映在考慮集資之後，相信也想藉今次配股為引入「自己人」作股東。

 

現看此股的股權分佈，早於2016年4月28日張志猛透過股權易手、全購要約和恢復公眾持股量，當時持有約10.53億股 (成本價為0.55元，佔權74.42%)，之後在同年8月16日以每股0.50元出售約3.96億股予現時的主席、行政總裁兼執行董事王建，又於同年9月1日以每股0.50元出售約4.28億股，其中約2.12億股由獨立第三方黃世龍承接，再於同年12月28日以每股1.30元出售約2.24億股，全數由獨立第三方蔡華波承接，而蔡華波亦以每股1.30元透過場外交易買入5,941萬股，合共持有約2.83億股，直至如今；張志猛當時只剩下500萬股，相信現已離場。而上述的黃世龍於去年12月19日透過集團配售以每股0.224元增持6,325萬股，合共持有約2.76億股，直至如今。論到配股，集團曾於去年9月22日和12月19日兩度完成配股，分別配股價為0.23和0.224元，前者認購人只有一名，為現時的執行董事馮國明，認購約3.40億股；後者配售約8.64億股，既有上述黃世龍認購的6,325萬股，也有獨立第三方承配人獲發約3.27億股，以及馮國明增持約4.72億股，合共持有8.12億股，直至如今。而四人現時佔權及平均成本價，則見於下表：

即或撇除蔡華波相對現價高出很多於成本價，其餘三名股東馮國明、王建和黃世龍分別平均成本價為0.2265、0.5000和0.4366元，較現價0.208元產生賬面損失為8.17%、58.40%和52.36%，涉及金額約1,503萬、1.16億和6,299萬元，進一步確認現價進場風險不大。最後分析中央結算系統 (簡稱CCASS) 的貨源分佈 (如下表)，參考2017年2月22日、7月13日、12月6和20日，知道王建、黃世龍和馮國明的股份已全數放入中國金洋，至於蔡華波其中約2.24億股確認放在海通國際證券，而餘下的5,940萬股較有可能放在農銀國際證券。另想指出於6月12日完成配售的2.83億股 (配股價為0.28元)，現有不少於2.70億股未釋出市場，現放在當時的配售代理中國金洋之中；還有於12月19日完成的另一次配股，由獨立第三方承接約3.27億股 (配股價為0.224元) 在當時的配售代理華邦證券之中，至今完全未有沽貨。

而於7月9日CCASS顯示參與者有151名，持有約28.97億股，佔已發行股本99.88%，扣除上述四名股東合共持有約17.08億股後，於CCASS街貨量約11.89億股，其中首四名參與者佔總數僅2.65%，卻持有約7.52億股街貨 (已扣除上述四名股東持股)，計出街貨佔比為63.20%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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