[聶升專欄]探討認購以外的新股圖利部署 / 新股

百應租賃 (8525)

 

聶升股票觀

自6月21至29日僅七個交易日有七隻新股上市，平均每日一隻；但相信新股上市高峰期見於7月，單是首個交易日 (7月3日) 已有多達25間公司進行招股，而當日已完成招股並等候上市的，還有9間公司。從7月4至19日共十二個交易日，如不被監管機構叫停，便有34隻新股上市，平均每日接近三隻，散戶投資者普遍會問的，若嫌認購新股獲發股數偏少，於上市後哪些股份價值買入呢？個人認為以選擇上市時市值較少的值博率較高，理由是這等股份傾向集資金額較其他新股低，管理層不看重所得金額多寡，顯然是在意能否取得上市資格，令人聯想到他們會在意上市後股價發展。理由是一間公司上市的最終目的，是為了增加融資渠道，有別於非上市公司，股本集資是上市公司獨有的集資途徑。

 

單以配股為例，按一般授權最多可發行股本的20%股份，例如某上市公司於上市後的已發行股數為1.00億股，那麼最多可發行2,000萬股；而於上市時為了乎合公眾持股量不少於股本的25%，按此例子為2,500萬股。倘若上市時集資偏少，面對新發行股數較招股規模還要少兩成的考慮下，配股價必須較上市價高出不少於25%，配股集資金額才能多於首次公開招股集資金額，自然成為上市後股價上升的誘因。又基於股本集資必須在上市後半年或以上方可進行，可見有心人若不是急於散貨，否則於首半個年根本沒有誘因推高股價。那麼某新股有意進行配股集資，有心人只會在臨近上市半年才拉升股價，正好道出為何有不少新股於上市後半年傾向出現顯著上揚的情況。對於有意買入半新股的投資者，不妨留意哪些新股的財政況狀不滯，同時上市已逾五個月，股價卻為上市價或以下，隨時可以為大家帶來獲利的契機。

 

 

新股分析

百應租賃 (8525)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：8分

 

焦點分析：此股的招股日期為7月3日至7月9日正午，扣除週六和週日，歷時四日半，有別於慣常的三日半招股安排，預算於7月18日在創業板上市。招股規模為6,750萬股，分為公開發售675萬股和配售6,075萬股，屬典型的一九之比。因招股規模遠低於標準的2.50億股，亦少於1.00億股，屬於招股規模很小的股份，而發行股數為2.70億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎1.20至1.42元，計出上市時市值為3.240億至3.834億元，從下限值高於普遍創業板股份市值為3.00億元或以上來看，認為此股的市值定位不算低。另可留意招股價的上限和下限差距為18.33%，低於標準的30%，暗示管理層對招股銷情充滿信心，但考慮到招股首日已多達24名競爭對手 (如下圖)，招股銷情理應難以掌握，最終可能出現有心人「圍貨」的情況。若推斷正確，上市前已形成貨源歸邊，有利上市後股價上揚。

現再分析每股合理值，截至去年底集團資產淨值折合約2.18億港元，而綜合權益變動表顯示有200港元的股本，即資本化發行產生的270萬元股本近乎全部未有入賬，所以經調整後資產淨值約2.21億港元。而於集資淨額計算應折合介乎約6,299萬至7,687萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非以「業務目標陳述及所得款項用途」環節資料計算的約2,220萬至3,620萬元，理由是截至2017年12月31日或之前產生約739萬至687萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數2.70億股計出每股合理值為1.98至2.03元，較招股價1.20至1.42元產生的潛在升幅介乎65.00%至42.96% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為2.16至2.21元，潛在升幅就是80.00%至55.63%。不論「殼價」是2.50億或3.00億元，均見招股價定位吸引。此股每手買賣單位為2,000股，以招股價上限1.42元計出認購成本為2,840元，低於標準的3,000元，可見這是進場門檻偏低的股份，並考慮到招股首日已有24名競爭對手，加上此乃創業板股份，理應會影響招股銷情；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

其他分析：集團是福建省的融資租賃公司，致力於向中小型企業及個人企業家提供設備融資解決方案，客戶亦包括少量著名大型企業。根據的資料，於2017年，按收益計算，集團是福建省第六大持牌融資租賃公司，佔市場份額1.1%。其中主要收入來源為融資租賃服務的售後回租，於過去兩年 (2016至2017年) 分別約3,052萬和4,138萬元 (人民幣‧同下)，佔總收入76.4%和68.0%。於過去三年股東應佔溢利分別約1,496萬和2,069萬元，於2017年相應增長38.28%，未知上市業績會否「走樣」，除非有進一步資料，否則暫看沒有中長線投資價值，卻無礙認購作短線操作之值博率。

 

今次招股設有超額配股權，最多可額外發行招股規模的15%新股，即約1,013萬股，而當未行使此配股權之前，用到上述的招股價範圍 (1.20至1.42元) 和招股規模 (6,750萬股) 產生的集資淨額介乎約5,560萬至7,000萬港元，若以常見的淨額為1.00億港元或以上來看，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不俗。然而，截至去年底流動資產的「已抵押及受限制存款」和「現金及現金等價物」分別約1,458萬和1,118萬元 (人民幣‧同下)，合計約2,576萬元；相對流動負債的「借款」約1.90億元，反映必須額外約1.64億元備用現金 (折合約1.96億港元)，才足以還債，證明集團存在短期集資壓力，不排除於上市後半年會再進行股本集資，預期上市初期跌破上市價機會較低。此外，以集資金額介乎8,100萬至9,585萬港元，並上述的集資淨額，計出開支佔比為31.36%至26.97% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今卻高出標準近八成，證明此股集資效率低，確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，反映應在意能否取得上市資格。

參考股權分佈 (如下圖)，此股於上市前有五名股東，就是Septwolves Holdings Limited、Zijiang Capital Limited、HDK Capital Limited、Shengshi Capital Limited和MARX Capital Limited，分別於上市後佔權44.06% (不少於30%屬控股股東)、14.06% (介乎10%至不少於30%屬主要股東)、8.44%、5.63%和2.81%。其中集團非執行董事柯金鐤持有Zijiang Capital Limited之44%股權；總經理兼執行董事黃大柯則全資擁有HDK Capital Limited，可見控股與管理主導權分開，也不乎合單一股東佔權不少於六成的標準。但想指出以上五名上市前股東之持貨成本價均為1.0272元，較招股價1.20至1.42元產生折讓介乎14.40%至27.66%，因少於五成，視為招股價定位具吸引力之另一線索。而此股只是乎合四大值抽新股準則之二，就是集資淨額上限少於1億元，以及集資開支佔比下限不少於15%；猶幸上述潛在升幅不少於四成，以及現有股東成本價折讓少於三成，得出認購此股具值博率之結論。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–