[聶升專欄]2018年6月份專欄績效檢視 (下) / 新股

倢冠控股 (8606)

 

聶升股票觀

承接昨日話題，今日繼續檢視上月績效，恆指最高升幅為3.19%，於扣除未有上市的7隻股份後，餘下13隻股份只有5隻跑輸大市，可理解為是有心人未有行動所致。畢竟其中3隻為供股財技佈局，只有6月7日分析的人和商業 (1387) 已進入供股時期，餘下兩股仍未開始供股；另有在6月11日分析的華夏能源控股為配股佈局，於6月27日晚上才宣佈完成配股，現只過了兩個交易日而已；還有在6月27日 (同樣只過了兩個交易日) 分析的熒德控股 (8535)，看上原因是上市已逾四個月，除了2月26日高位為上市價0.17元，其餘日子均低於上市價，而普遍上市半年股價會被拉升，引起筆者關注。誠如昨日所言，面對今年首六個月恆指有四個月錄得下跌，打亂了有心人的部署，所以讀者進行財技股操作時要有持貨不少於半年的心理準備。最後看本月選股部署，於上月初預測正確，再現新股認購熱潮，自6月21至29日僅七個交易日有七隻新股上市；又見於7月3日，有多達24間公司進行招股，所以本月沿用上月策略，以新股作為選股主力；但若新股股數不如預期之多，會轉移分析現價較每股合理值處於折讓三成或以上股份。

 

 

新股分析

倢冠控股 (8606)

值博率 (0至10分，以10分為最高)：8分

 

焦點分析：此股的招股日期為6月30日至7月6日正午，表面看來有六日半的招股時間，但扣除週六和週日，以及7月2日香港特別行政區成立紀念日翌日之公眾假期，為慣常的三日半招股安排，預算於7月16日在創業板上市。招股規模為2.00億股，分為公開發售2,000萬股和配售1.80億股，屬典型的一九之比。因招股規模低於標準的2.50億股，屬招股規模偏小的股份，而發行股數為8.00億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎0.23至0.30元 (如下圖)，計出上市時市值為1.84億至2.40億元，從上限值低於普遍創業板股份市值為3.00億元或以上來看，認為此股的市值定位偏低。另可留意招股價的上限和下限差距為30.43%，略高於標準的30%，暗示管理層對招股銷情沒有信心，畢竟截至7月2日已多達23名競爭對手，招股銷情理應難以掌握，最終可能出現有心人「圍貨」的情況。若推斷正確，上市前已形成貨源歸邊，有利上市後股價上揚。

現再分析每股合理值，截至去年底集團資產淨值約4,455萬港元，而綜合權益變動表顯示沒有股本，即資本化發行產生的800萬元股本全然未有入賬，所以經調整後資產淨值約5,255萬元。而於集資淨額計算應折合介乎約2,994萬至4,296萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非以「業務目標陳述及所得款項用途」環節資料計算的約2,220萬至3,620萬元，理由是截至2017年12月31日或之前產生約774萬至676萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.420至0.430元，較招股價0.23至0.30元產生的潛在升幅介乎82.61%至43.33% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.480至0.495元，潛在升幅就是1.09倍至65.00%。不論「殼價」是2.50億或3.00億元，均見招股價定位吸引。此股每手買賣單位為10,000股，以招股價上限0.30元計出認購成本為3,000元，剛好是標準的3,000元，可見這是進場門檻不算低的股份，並考慮到截至7月2日已有23名競爭對手，加上此乃創業板股份，理應會影響招股銷情；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

其他分析：集團於1998年成立，目前是香港久負盛譽的資訊科技服務供應商，業務組合包括提供資訊科技基礎設施解決方案服務、資訊科技開發解決方案服務以及資訊科技維護及支援服務，於資訊科技諮詢服務行業擁有約19年經驗。其中主要收入來源為資訊科技基礎設施解決方案服務，於過去三年 (2015至2017年) 分別約1.46億、1.36億和1.22億元，佔總收入78.2%、73.7%和67.4%。從以上描述認為是實業股定位，但卻不屬績優股，於過去三年股東應佔溢利分別約1,576萬、1,720萬和599萬元，於2016和2017年相應增長9.15%和倒退65.20%，基本面有轉差跡象，暫看沒有中長線投資價值，卻無礙認購作短線操作之值博率。

 

今次招股設有超額配股權，最多可額外發行招股規模的15%新股，即約1,013萬股，而當未行使此配股權之前，用到上述的招股價範圍 (0.23至0.30元) 和招股規模 (2.00億股) 產生的集資淨額介乎約2,220萬至3,620萬元，因上限值也低於5,000萬元，顯然集資淨額為少；若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，更隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，相信與集團財政狀況不俗有關。截至去年底流動資產的「現金及現金等價物」約3,468萬元；相對流動負債和非流動負債沒有銀行借款，只是流動負債有「應付稅項」約197萬元，反映償還此負債後，仍有約3,271萬元備用現金，證明沒有短期集資壓力。此外，以集資金額介乎4,600萬至6,000萬港元，並上述的集資淨額，計出開支佔比為51.74%至39.67% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今卻高出標準逾1.64倍，證明此股集資效率很低，確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，反映應在意能否取得上市資格。

參考股權分佈 (如下圖)，此股於上市前只有一名股東，就是Vigorous King Limited，由集團主席、行政總裁兼執行董事余柏麟全資擁有，該公司於上市後佔權75.00% (不少於30%屬控股股東)，為《上市規則》顯示的單一股東佔權上限。余柏麟為集團核心管理層，加上持有集團股份不少於六成，反映股權集中，證明管理與控股主導權已集中在其一人手上。連同上述招股價低於1元；集資淨額上限少於1億元，以及集資開支佔比下限不少於15%，反映此股已完全乎合四大值抽新股準則，連同上述潛在升幅不少於四成的分析，可見認購此股具值博率。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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