[聶升專欄]從主要股東成本價探討股份值博率 / 配股

夏能源控股 (8009)

 

今日分析股份是華夏能源控股 (8009)，於6月7日傍晚宣佈一般授權配股，規模為2.20億股，該授權於去年8月14日舉行的股東週年大會時取得，最多可發行約4.32億股，所以今次配股使用其中授權不足51%。從取得授權後接近十個月才宣佈配股，並僅用授權約一半來看，初步認為今次配股與集資無關。於公告表示集資淨額僅約768萬元 (如下圖)，連1,000萬元也沒有，同時集資用途為一般營運資金不屬具體用途，進一步確認今次配股與集資無關。再者，於去年11月14日傍晚公佈的2017/18年度中期報告顯示，截至去年9月底集團流動資產的「現金及現金等價物」約1.78億元，相對流動負債和非流動負債分別約1,044萬和1,978萬元，合計約3,022萬元，即使還清負債後，還有超過1.47億元備用現金，證明沒有集資壓力，所以認為今次配股為的是引入「自己人」作股東。

低價配股之證明

配股價為0.038元，較6月7日收報0.041元折讓7.32%，從不足10%反映屬小折讓配股，另想指出若以價位來說，配股價僅低6月7日收市價三個價位，無異於「等價配股」。而從3月7日以來，收市價主要介乎0.040至0.045元，可見股價已橫行三個月，再看今年暫時最高收報0.054元，僅見於1月18日，較0.041元只是高出13個價位，若要見股價收於0.10元或以上，則為去年4月20日或之前，證明今年股價保持在低迷狀態，加上52週低位為0.039元，較0.041元只差兩個價位，反映今次是「低價配股」，也屬今次配股為引入「自己人」作股東之另一線索，由此推斷配股價定位具吸引力。

 

沒有控股主導權

事實上，現時此股最大兩名股東，均為主要股東 (佔權介乎10%至少於30%)，分別是佔權15.54%的Keen Insight Limited和11.66%的智勝有限公司 (如下圖)，其餘便是佔權少於5%的公眾股東，於股份交易時毋須進行權益披露申請。另可留意智勝有限公司由陳海寧全資擁有，他亦是集團主席、行政總裁兼執行董事，雖為核心管理層；但因佔權少於三成，於控股上沒有主導權，暗示有隨時被取代的風險。如此安排也可理解為陳海寧以投資者心態持股，於股價吸引時便有出售股份之可能。畢竟陳海寧持股還不足一年，他在去年9月8日從另一大股東許小虎手上買入1.49億股進場，每股作價0.044元。同日再買入1,000萬和9,000萬股，買入價亦是0.044元，所以現時陳海寧合共持有的2.49億股，成本價同為0.044元，較配股價高出六個價位。

名人也持有股份

至於Keen Insight Limited，進場時點為2015年8月3日，買入價為0.15元 (如下圖)，與同年7月27日完成的供股之每股作價相同，不排除是包銷商金利豐證券以供股價轉讓股份所致。交易於2015年8月12日完成，買入2.10億股，之後又於同年10月9日以場內交易以每股作價0.165元買入1.20億股。現時該公司合計持有3.30億股，平均成本價為0.1555元，較配股價高逾3.09倍。此外，該公司由趙令歡全資擁有，他亦是聯想控股 (3396) 的常務副總裁兼執行董事，以及弘毅投資的董事長。這位名人也看上此創業板股份，暗示其每股值價高於0.1555元。其實於今年2月12日收市後發佈的2017/18年第三季業績報告顯示，截至去年底資產淨值約3.87億元，相對現時已發行股數約21.36億元，計出每股資產淨值為0.1814元，較0.1555元高出16.67%。

昔日之持股變化

若假設實際價值為資產淨值之一半，連同今次配股集資淨額約768萬元，並考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對配股後發行股數約23.56億股，計出每股合理值為0.19至0.21元，較6月7日收報0.041元產生潛在升幅為3.63至4.12倍。若以每股合理值對比趙令歡之平均成本價，高出介乎22.22%至35.09%，進一步確認集團的每股值價高於0.1555元。最後分析貨源歸邊程度，於6月7日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有243名，持有約16.40億股 (如下圖)，相對公眾股東持有約15.57億股多近8,300萬股。筆者留意到去年12月28日有1,000萬股被放入CCASS，見於弘雅資本有限公司，之後分別於今年1月11、12和15日沽出7,100萬、5,500萬和2,350萬股，合計就是1.00億股，接貨的不少於八名參與者，考慮到「T+2」結算，股份成交日期為1月9至11日，當時股價介乎0.048至0.053元，不過按交易記錄僅涉及12宗交易，其中7宗成盤價為0.050元，其餘的分別是2宗0.051元、1宗0.049元和1宗0.048元，認為屬「射倉」活動機會大，暗示屬公眾股東持股，。

綜合以上成交資料，反映陳海寧其中持有的1.00億股在CCASS，於6月7日CCASS總貨量扣除後約15.40億股屬街貨，其中首七名參與者均持有超過7,000萬股，認為屬有心人持貨機會大。她們佔參與者總數僅2.88%，卻持有10.48億股，假設上述1.00億股就在其中，經扣除後街貨量約9.48億股，計出街貨佔比為61.54%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於6月7日收報0.041元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.036元或以下買入；保守者則可於0.032元或以下買入。初步目標價為0.060至0.070元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是今年截至6月7日共106個交易日，其中有31日為「零成交」，餘下75日之平均成交量約817萬股，相對公眾持股量約15.57億股佔比只有0.52%，顯示是交投淡靜格局，預算於有心人行動前股價仍會於0.040元水平橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份及「仙股」，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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