[聶升專欄]同時發動四項財技活動之拆局 / 複合財技

人和商業 (1387)

 

今日分析股份是人和商業 (1387)，於6月5日晚上發佈一則公告，顯示將要進行多項財技活動，視為「複合財技」部署。筆者認為這是涉及四個項目 (如下圖)，包括收購交易、增加法定股本、發行可換股債券和供股，現與大家逐一講解。首先是收購交易，集團向新喜有限公司 (現佔集團14.20%股權，因介乎10%及少於30%為主要股東) 收購旗下目前於中國經營七個農產品市場之土地及物業，即其全資附屬公司合進集團之全部股權。論到新喜為集團非執行董事張興梅間接全資擁有，她也是主席兼執行董事戴永革之妻子，所以被列入「關連交易」；收購代價為54億元人民幣 (折合約65億港元)。另外，集團向獨立第三方Wise Path Holdings Limited收購旗下在杭州經營水果、蔬菜及海鮮市場，並擁有經營有關市場的土地及物業，代價為14.70億港元，將以現金支付。兩項交易合共涉資近80億港元，為集團於6月5日收市時計算市值約73億元之108.63%，因多於100%，被列作「非常重大收購交易」。

其二是增加法定股本，於5月3日發佈的「月報表」顯示法定股本為8億元 (如下圖)，預算增設700億股每股面值為0.01元的股份，增加7億元至15億元法定股本。有此安排相信與上述第一個收購項目將以可換股債券方式支付代價；以及第二個收購項目將以供股方式籌集收購款項有關。於可換股債券被悉數轉換和供股貨出爐後，發行股數超過970億股，多於現時法定股數的800億股。另看第三項財活動發行可換股債券，這是十年期的零息債券，設有禁售期，於換股後首三年不得出售或轉讓股份，而轉換價為0.163元，相對換股債本金約65.06億港元，最多可換成約399.14億新股，佔現時已發行股數約439.66億股的90.78%，遠高於一般授權配股可發行上限為現有股數之20%，因而列為「特定授權配售」，連同上述的非常重大收購及關連交易，以及增加法定股本，均要通過決議案才可進行。惟召開股東特別大會日期未有於公告發佈，但筆者留意到集團將於今年6月27日舉行股東週年大會，未知會否加入上述三項決議案；不然可能要等供股貨出爐 (暫定為7月18日) 之後才會進行相關表決。

其四是供股，比例為10供3，因低於2供1，除了屬小比例供股，也毋須通過決議案便可進行。供股價為0.163元，相對6月5日收報0.167元折讓不足2.40%，可理解為無異於「等價供股」，因遠低於三成為小折讓供股，連同小比例供股安排，認為無意將股價「向下炒」。值得留意6月8日為連權最後一日，而且計及今日只有兩日時間買入股份而又有資格獲發供股權。如此短的時間安排暗示集團不想散戶進場參與供股，初步認為與供股價定位偏低有關，但其實年初至宣佈供股前最低收報0.127元，僅見於4月18日，較供股價高近三成，由此推斷供股價訂於0.13元或以下才算是非常吸引；但如今卻為0.16元以上，進一步確認無意將股價「向下炒」。於今年4月27日收市後發佈的2017年年度報告顯示，截至去年底每股資產淨值為0.1892元，相對6月5日收報0.167元產生市賬率為0.88倍，低於1倍證明股價偏低。

 

此外，今次供股不是金融中介作包銷商，而是超智投資有限公司，為戴永革的全資擁有公司，現佔權34.99% (有不少於30%屬控股股東)，已承諾按比例供股，倘若未有承諾供股股東均沒有參與供股，超智的佔權將增至46.23%。另可留意戴永革個人持有1.539億股 (現佔權0.35%)，連同另外兩間全資擁有公司就是裕標控股有限公司和季澤有限公司分別現佔權1.46%和0.28%，以及上述的新喜有限公司佔權14.20%，即戴氏夫婦合共佔權51.28%，均已承諾按比例供股，加上超智包銷上限股份，戴氏夫婦最多佔權62.52%。倘若配合悉數轉換可換股債券，佔權可進一步增至77.93%；不過單是按比例供股加上悉數換股，戴氏夫婦也佔權71.31% (如下圖)，與《上市規則》顯示一致行動集團佔權上限為75.00%接近。因此，上述的77.93%只是參考數字，戴氏夫婦最多只能佔權75.00%，否則便要向其他股東提出私有化方案，撤銷集團於港交所之上市地位。

從集團主席旗下公司作包銷商，以及宣佈供股至連權最後一日的超短時間安排，認為戴氏夫婦想藉著今次發動的一連串財技活動，大幅增加集團佔權。而觀乎2013至2017年之過去五年業績均錄得虧損，即使於2017年只蝕約1.27億元人民幣，較其餘四年不少於14億元人民幣顯著改善，不過從今次注資角度出發，戴氏夫婦理應沒有將集團私有化意欲；不排除現想大幅增權，有意為日後賣盤作部署，連同上述每股資產淨值為0.1892元之參考，於0.167元或以下進場反映具值博率。另可留意0.167元與供股價僅高0.004元，而供股權場內交易「底價」為0.01元，證明於0.167元進場也可免費套取供股權。惟要留心供股比例為10供3，所以要買入10手或其倍數股份，才可確保取得完整手數的供股權。現時每手買賣單位為2,000股，以0.167元計出10手股份的成本為3,340元，只是輕微高於3,000元，認為操作成本不算高。

 

於6月5日收報0.167元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.150元或以下買入；保守者則可於0.135元或以下買入。初步目標價為0.22至0.25元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.15至0.17元橫行機會大，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。其三是上述參考日期是按現時的「預期時間表」(如下表) 作解說，若見股份發佈修訂的「預期時間表」，應以最新時間表的資料為準。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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