[股市奇兵] 本末倒置的新修訂案(下)

白武士會否出手拯救處於瀕死邊緣的上市公司，不外乎時間與成本的考量。時間方面，隨著新修訂案於八月一日生效後，相信只有極少白武士能夠適應新生態。從成本角度考慮，就算過得了債權人，白武士又從股本重組中成功把控股權交接，但還有最重要的一步，亦是另一個耗時日久的程序，就是為死殼注入新業務。

眾所周知，監管機構對於業務的規管已然非常嚴謹，甚至達到了矯枉過正的程度。除了業務本身需要符合適合上市的特性，還要展現其可持續性。以常理推斷，質地如此優良的業務或項目，老闆為何不直接將它上市，而要注入死殼之中？如果該業務屬於白武士名下的自身業務，雖可節省談判過程，但仍需克服反收購行動等技術性問題，依舊避無可避。近期濠賭概念再度掀起炒風，國際娛樂(1009)的新主蔡朝暉除了專注經營撲克之星外，還著手處理大慶乳業(1007)的重組過程。

如蔡朝暉般的一等一高手，早於2016年年底提出收購內地連鎖火鍋集團，作為大慶乳業的轉型業務，可是該收購的先決條件至今仍未完全達成，其中部分先決條件需要獲得監管機構的授權與批准，譬如授出清洗豁免、批准發行可換股債券、批准復牌等等，這就正正帶出了新修訂案的另一個主要盲點。

坊間評論在描述時間不足的情況下，大多集中在難於尋找適合的新業務，或者程序需時等，但就較少考慮到監管機構的審批時間問題。即使成功說服債權人，項目業務齊備到位，沒有監管機構的許可，一切只是空談。在18個月的大限下，萬一監管機構對重組復牌過程抱有疑問，文件翻來覆去，來來回回幾遍後，隨時已消耗了一半寶貴時間。參考聯交所審批轉主板申請的時間，平均亦需時約三個月，可以想像，當處理結構更加複雜的收購行動或注資，所需時間只會更長。因此，當聯交所有意仿傚美國的除牌機制，將時限設定為18個月時，自身反倒是其中一個阻礙，可謂認真諷刺。

在死殼的界別中，基於失敗機率高，以及時間、成本的考慮，殼價比平常的殼自然會低了一截，公價約為一億多至兩億元。當新修訂生效後，無疑為拯救死殼的行業設定了高門檻，而上市公司本身更見十萬火急，白武士一方可享有更高的議價能力，可能令死殼的殼價有下跌的趨勢。

(利益申報：於執筆時，筆者並沒持有上述股票)

(以上純屬個人意見，並不構成投資建議或勸誘。)

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股領袖 – Tony Wong
香港理工大學會計系畢業，曾從事審計工作，
累積逾10年投資經驗，
擅長洞悉上市公司賬目陷阱及莊家財技佈局。
現為獨立股評人，鍾情分析及發掘「殼股」。
財經雜誌《炒股幫》第72期封面人物。
文章散見於《TMHK》、《全民媒體》和《Homeblogger》等網媒，
亦是【新城數碼財經台】的常任嘉賓。
常為學員及讀者更深入地分析及研究個股走勢。

2017 著作《博殼多財》榮登暢銷書榜
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Tony的臉書專頁【股領袖】現擁逾5,600名粉絲，
曾在2015年在專頁展示八個月內，
以20萬元實倉滾出60%正回報而廣為股民熟悉。
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現為 HomeBlogger 撰寫《股市奇兵》收費專欄。
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