【聶Sir】沽空機構看準管理層誠信問題作狙擊

早於5月14日晚上還在發佈今年第一季業績,毛利率由55.3%升至56.5%,純利接近4,400萬美元,增長近兩成,翌日有大行表示維持「買入」評級,目標價由40.40元升至41.90元,相對5月14日收報35.75元高逾17%,而於5月23日則收報34.05元,六個交易日微跌不足5%。於翌日上午10:35仍報33.75元,與34.05元相差不足0.90%,及後股價便見急挫,至上午11:10報29.95元,短短35分鐘跌逾11%,皆因當時受到沽空機構狙擊,所說的就是新秀麗 (1910)。

 

懷疑誇大毛利及純利

沽空機構Glaucus前首席研究員Soren Aandahl設立的Blue Orca Capital發表研究報告,指新秀麗因企業管治問題,以及會計問題,令估值應較同業有所折讓,給予的估值為17.59元,較5月23日收報34.05元低近五成。該報告指新秀麗利用收購Tumi購買價的估值及庫存作會計數值,以誇大毛利及純利,以隱瞞核心業務較弱;同時指行政總裁Ramesh Tainwala未有獲得博士學位。此外,集團與Tainwala家族合作的南亞合營Samsonite South Asia Private Limited,未有採取較高程度的審計標準,其審計師KPMG印度於2016年以「不願意」為由,拒絕接任審計師一職,改由一間只有五名合夥人的小型審計公司代替,而且集團的電郵地址只採用Gmail郵箱,並且集團亦與Tainwala家族牽涉多項已披露或未披露的關連交易。

 

不諱言沒有博士學歷

受消息影響,集團於5月24日上午11:18宣佈短暫停牌,又於當晚發佈澄清公告,認為沽空報告的的指控實為片面之詞並且具有誤導性,立論並不正確,又保留對 Blue Orca Capital及/或對該報告負責的人士採取法律行動的權利,並於5月25日復牌。雖然集團回應迅速,不過從股價表現反映市場對集團回應內容感到失望,當日再跌逾12% (30.70 → 26.90元),不足兩個完整交易日,股價已跌逾兩成,市值蒸發近102億港元,同時於5月28日開市前再次宣佈短暫停牌。對於誇大毛利及盈利指控,未知是否屬實,但對於集團行政總裁Ramesh Tainwala學歷申報之質疑,從Ramesh Tainwala其後接受傳媒訪問時之回應,反映指控屬實,不排除那是集團再度停牌原因。Ramesh Tainwala向《華爾街日報》表示,自己從未報稱持有博士學位,惟在他報讀一博士學位課程後,身邊朋友及同事皆以「博士」稱呼他,惟他最後並無完成相關課程,亦已在上市時告知集團董事及草擬上市文件的律師及投行。

 

市場需要有力的反駁

Blue Orca Capital創辦人Soren Aandahl指Ramesh Tainwala的回應狡猾,意指集團之監管披露文件上「開玩笑」,顯示集團基本管治嚴重缺失。事實上,報道指新秀麗至少兩份向美國證監會提交的文件上,Ramesh Tainwala的頭銜為「博士」,於印度的監管文件上亦有此頭銜。倘若要市場對新秀麗管理層的誠信度釋疑,可能要Ramesh Tainwala引咎辭職才行。此外,集團主要股東The Capital Group Companies, Inc. 於季績公佈翌日以每股平均價34.6888元,減持集團近182萬股,套現逾6,300萬元,令佔權由13.08%降至12.90%,因佔權不少於10%仍屬主要股東,此舉無知是否暗示主要股東認為新秀麗估價不高於35.00元。截至去年底集團每股資產淨值折合約9.85港元,相對5月25日收報26.90元,市賬率為2.73倍,不過同業市賬率應介乎2.00至2.50倍之間,以最小值計算此股合理價不高於20.00元。只要新秀麗繼續未就沽空報告指控作出有力而具體的逐一反駁,復牌後股價續跌機會大,不排除短期會見上述目標價17.59元,相對5月25日收報26.90元,仍有近三成半的潛在下跌空間,故此投資者絕不宜「撈底」。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況,其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票;其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外,筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享,並不代表任何第三方機構立場,亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。




本網站所包含或提供的資料或材料僅為提供信息,並根本不打算令閣下根據這資料來作交易或投資之用。
對於網站上傳輸的任何資料或材料的正確性、實用性或可獲得性,本網站不承擔任何責任。
對於任何基於此類資料或材料所作的交易或投資決定,本網站也不承擔任何責任。

承印人:Home Concept Group Limited

地址:尖沙咀金巴利道35號金巴利中心13樓03室