[聶升專欄]細價股操作穩健獲利參考 / 其他

環康集團 (8169)

 

在看今日焦點股份前，與大家分享自己對細價股「操作」的看法，相信大家見我沒有用上「投資」兩字，顯然明白這類股份的投資價值不高，意思是從基本因素作分析可謂乏善足陳，皆因普遍於過去五個財政年度錄得不少於兩年虧損，就算偶然做到一年亮麗業績，市場也會質疑數字的可信性，以及亮麗業績的持續性，故此不會被視為好消息而激刺股價上揚，因而我也不少場合也有「細價股不看前景」的言論發表。

 

考量進場的誘因

然而，這並不代表買入細價股不能令投資者取得豐厚利潤，以過去兩日均為主板升幅榜首位的SHIS LTD (1647) 為例，升幅分別是84.85% (0.99 → 1.83元) 和75.96% (1.83 → 3.22元)，兩日累升2.25倍，當然令不少投資者嘩然。其實此股早於4月30日開市前已停牌，於4月27日最後收報0.99元，並於5月8日晚上公佈將進行股權易手及全購要約消息 (如下圖)，刺激股價急升兩日。很大投資者都在幻想如果可於4月27日進場，便能極速獲利逾兩倍；但值得考量的是到底有何誘因在4月27日買入此股呢？當日此股市值超過10億港元，而主板「殼價」保守看為5.00億元，即市值較殼價高逾1倍；另外集團截至去年九月底每股資產折合為0.2644元，相對當日最低價0.82元計出市賬率也超過3.00倍，可見非常大家取得可確內幕消息，否則理由不會在4月27日進場。

穩健獲利的操作

但倘若大家有持續讀者本專欄的撰文，應會留意我在去年8月28日已分析此股，當時表示每股「殼價」殼價為0.4819元，再加上每股資產淨值0.2243元，反映股價有望重上0.70元，較去年8月25日收報0.315元之潛在升幅為1.22倍，就算只計每股「殼價」為0.48元，潛在升幅也超過52%。於去年8月28日開報0.325元，至今年2月27日升至0.70元，半年升幅1.15倍。操作上當時應沽出約一半股份取回本金，留意利潤繼續待升，以昨日收報3.22元計算，即守候不兩個半月股價再升3.60倍，假設早前是沽出一半股份，整體賬面回報率也有五倍，理應又是減持的時候。一般來說於每次減持後股價再度累升一倍時，會是另一次減持的時候，這樣便能不斷鎖定利潤，達至細價股操作穩健獲利的果效！

 

逾十二年無財技

現轉看今日分析股份，就是2001年12月5日已上市的環康集團 (8169)，距今已超過16年，當時上市價為0.238元，招股規模為1.382億股，佔發行股數5.528億股25%，屬典型招股安排。其後於2005年11月23和28日分別行使6,974萬和2,700萬份購股權，行使價為0.01元，兩批購股權都是在上市前發行。於購股權行使後，集團經已再無購股權，並於那時起，集團未嘗再發行股份。也就是說，自2005年11月28日之後，集團沒有發動任何財技活動，距今已超過12年。此股由上市至今的最大股東一直都是Team Drive Limited，於上市時持有約2.99億股，佔當時發行股本54.15%，因佔權不少於30%為控股股東，其後於2005年11月22和25日分別於場外交易買入1,700萬和2,828萬股，買入價為0.036和0.041元，那兩天股價介乎0.176至0.202元和0.182至0.200元，顯示控股股東以遠低於當時市價買入股份，兩次都是接收當時的主席兼執行董事蔣麗莉釋出股份。

 

計大股東成本價

事實上，蔣麗莉當時持有5,528萬份購股權，所以可理解為其中4,528萬份以套利方式賣給Team Drive Limited，相對賣出價0.036和0.041元，賬面回報率便是2.60和3.10倍，再將餘下1,000萬份購股權行使後再釋出市場。另想指出Team Drive Limited是以信託方式持有股份，該信託之成立人為蔣麗莉，受益人為蔣麗莉的子女及一些慈善單位。而蔣麗莉亦於2004年12月5日辭任集團主席兼執行董事職務，她原本是集團的創辦人，於辭任時表明因個人理由，亦確認與董事會並無意見分歧。按著2004年6月30日和上述兩度增持股份記錄，計出Team Drive Limited的持貨成本價為0.2223元 (如下表)，較今年5月10日收報0.17元賬面損失為23.52%；但考慮到期內獲發六次股息，每股合共0.032元，所以實則賬面損失僅為9.13%。此股還有兩名大股東，分別是上市時已存在的Crayne Company Limited，以及於2003年4月1日或之前已進場的李惠文。前者為當時的執行董事包國平 (2006年6月3日辭任) 所成立的信託，持貨成本價不高於0.0139元。

極大的賣盤誘因

論到李惠文，估計於2003年3月進場，當時持有3,562萬股，至今持股貨不變，參考當時最低價為0.245元，除非他以場外交易進場，否則持貨成本價不低於0.245元，較現價0.17元產生賬面損失不少於三成；但計入期內派息0.0585元，實際賬面損失只有6.73%。觀乎Crayne Company Limited的成本價較現價低很多，而Team Drive Limited和李惠文至今賬面損失輕微，難怪沒有理會股價表現。不過筆者在意的是每股資產淨值和每股合理值均反映現價偏低，於今年3月14日收市後公佈的2018第一季度業績報告顯示，截至2018年1月底集團資產淨值約9,823萬元，相對已發行股數約6.50億股，計出每股資產淨值為0.1512元，相對0.17元之市賬率為0.89倍。假設實際價值只有資產淨值一半，並考慮到創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對已發行股數計出每股合理值為0.46至0.54元，較0.17元產生的潛在升幅為1.71至2.18倍 (如下表)，存在極大的「賣盤」誘因。

看貨源是否歸邊

最後分析貨源歸邊程度，經過查閱昔日中央結算系統 (簡稱CCASS) 資料，上述兩名大股東合共持有約7,984萬股已放貨進CCASS，而於5月9日參與者有104名，合共持有約2.69億股 (如下圖)，經扣除後CCASS街貨量約1.89億股，相對其他公眾持股量約2.25億股，暗示他們當中有大約3,565萬股未有放入CCASS。現看首八名參與者均持有超過600萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數7.69%，卻持有約1.01億股 (已扣除兩名大股東持股)，計出街貨佔比為53.36%，因少於六成，可見貨源未有歸邊。然而，若考慮到上述non-CCASS約3,565萬股街貨，佔其他公眾股東持股量近16%，相信也在有心人手上，計算此因素，街貨佔比為60.74%，所以實則貨源歸邊，這就能解釋為何自去年3月17日起股價一直在「陰跌」，根本有心人在此期間都沒有出手，證明股價其實具備上揚條件。

於5月10日收報0.170元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.155元或以下買入；保守者則可於0.140元或以下買入。初步目標價為0.23至0.27元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.15至0.18元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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