[聶升專欄]潛在升幅逾倍的財技佈局 / 配股

國農金融投資 (8120)

 

今日分析股份是國農金融投資 (8120)，於5月4日宣佈一般授權配股，該授權於去年6月6日召開股東週年大會時取得，最多可發行184,587,225股，而今次配股規模為1.845億股，佔授權的99.95%，無異於用盡配額。倘若今年開會也在6月份，表示距今約一個月，所以初步認為配股是為了「善用」配額，即與集資無關。參考於3月28日收市後發佈的2017年年報，截至去年底集團流動資產的「現金及現金等值項目」約9,429萬元；相對流動負債約3,795萬元，以及沒有非流動負債，表示於還債後仍有約5,635萬元備用現金，證明沒有短期集資壓力。而於配股公告顯示，集資淨額約1,760萬元，只是上述備用現金約三成，顯然毋須集資亦可，加上集資用途為投資若干新業務項目，包括酒精飲料分銷及/或餐飲業務 (如下圖)，即可理解為兩個投資項目，平均每項不足900萬元，對比去年集團收入約5,339萬元認為幫助增長作用不大，進一步確認今次配股主因與集資無關，自然令人聯想到要引入自己人作股東。

近乎等價配股安排

另想指出宣佈配股時機欠佳，自今年2月14日收報0.154元 (自2016年4月14日以來最高收市價) 後，股價持續下行，於4月13日錄得暫時今年最低收報0.096元，而宣佈配股當日則收報0.101元，兩者僅差五個價位，反映今次是「低價配股」，視為要讓承配人受惠受的線索之一。此外，配股價為0.10元，較5月4日收市價僅低一個價位，近乎「等價配股」，暗示管理層對配股價要求也有底線，不過這樣安排理應對潛在承配人沒有吸引力。倘若仍能順利完成，不難想像是承配人知道此價進場有利可圖，預示有心人會為他們托價散貨，也有可能承配人根本是有心人的一份子。然而，今次配售代理為智華證券，於此股在5月4日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示並無此券商作參與者，故此即或承配人也屬有心人，暗示為新引入伙伴機會大。

 

計董事股東成本價

再看配股價定位，以今年暫時最低收報0.096元低配股價四個價位來說，只能確認承配人進場價算低，而筆者透過昔日權益披露資料，留意到兩名董事持有集團股份，就是行政總裁兼執行董事吳文俊 (為吳廷傑和吳廷浩之堂兄) 和上述的非執行董事吳廷浩，均在今年4月9日完成行使購股權程序買入現有的769萬股，行使價同為0.1072元，略高於配股價7.20%。此外，集團現有一名主要股東 (佔權介乎10%至少於30%) 和一名大股東 (佔權介乎5%至少於10%)，就是非執行董事吳廷浩之兄長吳廷傑和中國粗糧王飲品控股有限公司 (股票代號：0904，現名「中綠」)，分別佔權19.95%和9.89%，於配股完成後則被攤薄至16.94%和8.40%。前者於去年10月3日至12月19日五次披露買入股份，合共1.677億股，平均買入價介乎0.0664至0.090元，皆低於配股價。而於披露前已持有3,970萬股，理應在去年6月16日至10月2日之間，較有可能進場時點為7月11日，所以估算總體持有2.074億股的平均成本價為0.0738元，較配股價低26.16%。後者則早於2014年11月10日和2015年2月11日分別完成的一般授權和特別授權配股進場，分別認購2.60億和8,300萬股，當時配股價同為0.175元。其後四次增持及兩次減持股份，再考慮到2016年2月4日合股生效 (比例為5合1)，估算總體持有2.074億股的平均成本價為0.7405元 (如下表)，較配股價高逾6.40倍。較5月7日上午收報0.103元，賬面損失高逾86%，賬面損失金額約6,559萬元。故此，撇除中綠不計，配股價與現時局內人的平均成本價相若，視為要讓承配人受惠受之另一線索。

參考每股資產淨值

其實現價0.103元遠低於每股資產淨值和每股合理值，截至去年底集團資產淨值約2.78億元，相對現時已發行股數約10.40億股，計出每股資產淨值為0.2671元，較0.103元高逾1.59倍。至於每股合理值，假設集團實際價值只有資產淨值一半，加上今次配股所得淨額約1,760萬元，以及創業板股份普遍「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對配股後發行股數約12.24億股，計出每股合理值為0.33至0.37元，較現價產生的潛在升幅為2.20至2.59倍 (如下表)，即或每股合理值打折五成，潛在升幅也肯定超過一倍。

最後分析貨源歸邊程度，於5月4日CCASS顯示參與者有237名，持有約10.31億股，佔已發行股本99.18% (如下圖)，反映上述兩名執事、一名主要股東和一名大股東持貨也在CCASS之中，合共約3.26億股，經扣除後CCASS街貨量約7.06億股。其中首13名參與者均持有逾2,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數佔5.49%，卻持有約4.36億股街貨，計出街貨佔比為61.75%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上述條件。於5月7日上午收報0.103元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.090元或以下買入；保守者則可於0.080元或以下買入。初步目標價為0.13至0.15元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是截至5月4日，今年過了的83個交易日中，此股有8日錄得「零成交」，而餘下75日之平均成交量約326萬股，相對其他公眾股東持有約7.14億股，佔比不足0.46%，可見成交極少，暗示有心人沒有行動，所以認為股價於0.090至0.110元橫行機會大，投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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