[聶升專欄] 看上一隻潛在升幅逾五成的未上市股份 / 新股

寶申控股 (8151)

 

今日分析股份是寶申控股 (8151)，招股日期為4月9日至4月12日正午，預算於4月23日在創業板上市。招股規模為1.05億股，分為公開發售1,050萬股和配售9,450萬股，屬典型的一九之比。因招股規模遠低於2.50億股，屬招股規模偏小的股份，而發行股數為4.20億股，即招股規模佔其25%，亦是典型的招股安排。招股價介乎0.48至0.52元 (如下圖)，計出上市時市值為2.016億至2.184億元，從最大值遠低於普遍創業板股份市值3.00億元或以上來看，認為此股的市值定位偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為8.03%，因低於30%，暗示管理層對招股銷情充滿信心，不排除與招股價定位有關。此外，今次招股價範圍橫跨兩個跳價區間，從0.48元至0.50元之每個價位是0.005元，相對上限0.50元之波幅為1.00%；從0.50元至0.52元之每個價位是0.01元，相對上限0.52元之波幅為1.92%，反映上市價為0.50元或以上對拉升股價較有利，所以若情況許何，上市價應訂於招股價中位數或以上。

集資效率極低

今次招股設有行使額外的超額配股權，最多可發行按招股規模計算的額外15%新股，即1,575萬股，若以上限價0.52元上市，市值則約2.27億元，仍較上述的3.00億元標準少近1/4，無礙上述此股之市值定位偏低的結論。倘若沒有行使額外配股權，用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約1,840萬至2,260萬元 (見於招股書的「未來計劃及所得款項用途」)，因最大值也不足5,000萬元而論，顯然集資淨額很少；若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，更隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不俗。然而，截至去年底流動資產的「已質押銀行存款」和「現金及銀行結餘」約131萬和1,597萬元 (人民幣‧同下)，合計約1,728萬元，相對流動負債的「銀行借款」約2,035萬元，所以若要還清債項，仍要額外約308萬元備用現金，隱若看到集團有財政壓力，不排除於上市後半年禁發新股期解封後，集團可能會宣佈股本集資，所以認為管理層會在意上市後股價發展，存在股價上揚的誘因。此外，以集資金額介乎5,040萬至5,460萬港元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎63.49%至58.61% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今最小值也高於標準近三倍，證明此股集資效率極低，確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。

實業股的線索

現在略看此股的基本面，白色家電 (是指家用洗衣機及家用冰箱) 塑料及鋼材部件加工商，包括製造沖壓部件以及加工噴漆及噴塑外圍部件。集團總部設於安徽省，為該省最大的白色家電塑料及鋼材部件加工商，目前主要從事對鋼材部件進行噴漆、噴塑及烤漆、對塑料部件進行噴漆及UV噴漆以及沖壓部件的沖壓。客戶一般為知名領導品牌，包括美的及TCL等白色家電部件加工商及製造商；截至2015年、2016年及2017年12月止財政年度，五大客戶主要包括有兩年以上至六年以上業務關係的知名白色家電品牌的白色家電製造商。從以上資料，初步認為是實業股定位，但卻不是績優股，招股書顯示過去三個財政年度，於2015至2017年的股東應佔溢利分別約657萬、856萬和417萬元人民幣，看來溢利有倒退跡象，暫看未有作中長線投資的誘因；但卻無損短線操作價值。

 

兩名股東資料

再看股權分佈，結構相當簡單，於上市前只有兩名股東 (如下圖)，就是於上市後佔權53.25% (因不少於30%為控股股東) 的環茂投資有限公司和佔權21.75% (因介乎10%至少於30%為主要股東) 的Season Empire Group Limited，後者為首次公開發售前投資者，由現時的執行董事周振鶇全資擁有，於2016年5月5日支付總代價3,690萬元買入9,135萬股，計出平均成本價為0.4039元，相對招股價範圍0.48至0.52元，折讓介乎15.85%至22.32%，就著折讓最大值遠低於五成來說，反映招股價定位具吸引力。至於最大股東環茂投資有限公司由主席、行政總裁兼執行董事樊寶成全資擁有，觀乎佔權不足六成視為股權不夠集中，猶幸佔權超過五成，加上樊寶成為核心管理層，反映控股與管理主導權集中在一人手上。連同上述招股價範圍少於1元、集資淨額上限少於1億元，以及集資開支佔比下限不少於15%，反映此股算是已乎合四大值抽新股準則。

合理值之參考

最後分析每股合理值，截至去年底集團資產淨額約4,056萬元人民幣，折合約5,053萬港元，而合併權益變動表顯示股本為「零」港元，即資本化發行產生的420萬港元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約5,473萬港元。而集資淨額計算應折合介乎約3,036萬至3,349萬港元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審計備考財務資料」)，而非上述約1,840萬至2,260萬港元，理由是截至2017年9月30日或之前產生約介乎1,196萬至1,089萬港元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數4.20億股計出每股合理值為0.80至0.81元，較招股價0.48至0.52元產生的潛在升幅介乎66.67%至55.77% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.92元，潛在升幅就是91.67%至76.92%，進一步確認招股價定位具吸引力。

此股每手買賣單位為5,000股，以招股價上限0.52元計出認購成本為2,600元，因低於3,000元，屬進場門檻較低的股份，但考慮到中美經貿徵收關稅安排未有達成共識，預算環球股市仍會持續波動，影響招股表現，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–