[聶升專欄] 聶升專欄三週年績效檢視 (下) / 配股

 

即時科研 (8119)

 

承接上周五話題，今日繼續談論本專欄於過去三年有關績效檢視的其他分析，以及筆者對今年的專欄展望。除了致力為讀者降低風險，另一筆者在意環節為覓得倍升股數目，三年累計有159隻，佔653隻股份的24.35%，差不多是每分析4隻股份就有1隻是倍升股，證明持續訂閱專欄產生的獲利效益，將會逐漸提升。至於撰寫本專欄首年，倍升股佔比僅約一成 (23/222)，到了過去12個月，佔比提升至18.72% (41/219)，績效大為改善，除了與筆者的選股技巧有所提升之外，當然要歸因於期內恆指錄得九個月升市，並產生最高升幅為38.16% (24,236 → 33,484點)，遠勝之前兩個年度的17.21% (20,786 → 24,364點) 和14.56% (24,955 → 28,588點)。

 

績效上已展示說服力

而筆者堅持只為大家分析細價股和財技股之選股方向，絕對有可取之處，理由是在上述159隻倍升股之中，有七隻升逾十倍，包括兩隻升逾廿倍 (如下表，過去三年分析後十大升幅股份)，分別是在2015年12月31日分析的金斯瑞生物科技 (1548) 和在2017年6月5日分析的ITP HOLDINGS (8446)，暫時最高升幅為22.61和23.67倍。另外升幅超過兩倍至少於十倍的也有82隻，平均升幅達4.30倍。即或將觀察範圍收窄至過去12個月，也覓得41隻倍升股，除了包括上述的ITP HOLDINGS，還有於2017年9月26日分析的禮建德集團 (8455)，升幅為10.86倍。而升逾兩倍至不足十倍的股份，共21隻，平均升幅為4.55倍，猶勝上述的4.30倍。同時本專欄於第三年找到的倍升股數目，亦是這三年以來最多，較第二年和第一年只有26和23隻，分別多出約六成和八成，在績效上已展示出說服力。

 

 

提出新一年兩大期望

然而，筆者投放在本專欄的努力未敢鬆懈，堅持每次撰文的字數不少於2,000字，雖然字數與績效未必有直接關係，但至少可以肯定字數越多，能夠涵蓋的分析層面可以越豐富。畢竟我也希望大家在閱讀我的文章時，可以瞭解我的思路，從而有助大家在日後自行選股時有所啟發。我留意到已訂閱逾兩年的部分讀者，在跟他們透過whatsapp或微訊交流時，察覺不少逐步建立出個人的投資風格，在選股績效上開始嶄露頭角，令我感到安慰。踏入第四年，當然希望專欄績效更佳，但我明白上一年的優秀績效，跟大市投資氣氛熾熱有莫大關係，故此今年不敢托大，倘若能選上不少於30隻倍升股，以及保持分析股份中最高升幅低於一成之數目佔總體約兩成，於願足矣！

 

確認配股與集資無關

再轉看今日分析股份，即時科研 (8119) 於3月28日晚上宣佈一般授權配股，該授權於去年9月29日舉行的股東週年大會取得，最多可發行約4,511萬股新股。於開會前三日的9月26日開市前集團宣佈資本化發行，所以未有動用上述新取得的配額，即今次配股是在取得授權後逾半年才首次提出，加上配股規模只有2,000萬股 (如下圖)，佔配額不足四成半，初步認為與集資無關。另有三個原因可確認此觀點，其一是集資淨額及用途，預算為1,985萬元，連2,000萬元也沒有，顯然淨額偏少，至於用途為一般營運資金及用於其他投資機會，用途並不具體，暗示沒有集資急切性。其二是配股方式，今次沒有配售代理介入，表示認購人與集團內部人士認識，所以雖然公告列出認購人為獨立第三方，不過於權益披露顯示其中三名認購人為現有股東，並且同為佔權不少於5%的大股東，分別是簡慶瑩、鄺蕙玲和Chu Ya Hsin  (中文名字「屈亞欣」)，現時佔權5.89%、6.03%和7.35%，預算認購580萬、570萬和200萬新股，合共1,350萬股，佔今次配股規模達67.50%。

 

 

傾向認為不屬實業股

雖然公告表示於配股完成後不會出現主要股東 (即佔權介乎10%至少於30%)，但可留意上述三名股東其後的佔權分別是7.62%、7.63%和7.54% (如下圖)，較佔權10%的差別不大。此外，集團現時沒有佔權不少於三成的控股股權，只有兩名主要股東，現為佔權15.30%的Wang Ying Fang (中文名字「王盈方」) 和佔權17.75%的Extra Bright Trading Limited，後者由佔權51%的Chang Wei Min和49%的Yarn Shouu Bair共同擁有。於配股完成後，兩名主要股東之佔權將被攤薄至14.25%和16.48%，因不少於10%，故此仍是主要股東。而五名股東於配股前後合計佔權52.45%和53.52%，同是佔權逾五成，反映股權不算太分散，並於配股完成後佔權略為變得更集中，但因五名股東都不是集團管理層，所以只能視為投資者，並於控股和管理上沒有取得主導權，傾向認為不屬實業股。

 

 

認購人沒有進場誘因

至於今次配股與集資無關的之第三個原因基於配股價定位考慮，每股作價1.00元，較3月28日 (當晚宣佈配股) 收報0.75元溢價33.33%，從「溢價配股」已反映認購人沒有買入股份的誘因，加上截至2013年至2017年3月底集團的五個財政年度之中有四年錄得虧損 (如下圖)，其中兩年度見於截至2016年和2017年3月底，即或再參考今年2月14日收市後公佈的2017/18年度第三季業績報告，截至2017年12月底之九個月股東應佔溢利約126萬元，對於一間上市公司來說是微不足道，暫未見此股有中長線投資價值，但至少今次配股規模近七成之認購人不介意賬面錄得虧損來接貨，暗示他們看到股價具備上揚條件。此外，上述去年9月26日開市前宣佈的資本化發行，於今年2月28日收市後宣佈完成，每股作價亦是1.00元，並見認購人正是上述的Extra Bright Trading Limited。而按筆者翻閱昔日權益披露資料，除了屈亞欣之每股持貨成本可能低於1.00元 (估算是0.9167元)，其餘上述四名股東之成本均為1.00元或以上；單以配股價1.00元與4月6日上午收報0.65元比較，賬面損失已有35%。

 

 

隨時成為一隻倍升股

事實上，筆者認為此股的潛在升幅不俗，除了因為配股價較現價高近54%，也留意到截至去年底集團資產淨值約1,721萬元，假設實質價值只有一半，而上述資本化發行和配股淨額分別為3,518萬和1,985萬元，連同創業板普遍「殼價」不少於2.50億元，相對配股完成後發行股數約2.81億股，計出每股合理值為1.1171元，較現價0.65元之潛在升幅為71.87%。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值變為1.2952元，潛在升幅則接近一倍。最後分析貨源歸邊程度，於4月4日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有105名，持有約6,049萬股 (如下圖)，佔公眾股東持有約1.74億股不足35%，暗示有心人之大量持股未有放進CCASS。若單看在CCASS約6,049萬股街貨，其中首四名參與者均持有超過400萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.81%，卻持有約3,851萬股，計出街貨佔比為63.67%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊。而未有放進CCASS約1.13億股的公眾持股，只要其中不少於1.01億股為有心人持有，貨源就達高度歸邊狀態。

 

 

觀乎今年4月4日倒數一年，共246個交易日，此股錄得成交的日子只有98日，佔比不足四成，而那98日之平均成交量亦不足15萬股，相對上述公眾持股量僅0.08%，可見成交極其疏落和稀少，證明此股已達貨源高度歸邊狀態機會大。因此，雖然此股潛在升幅不俗，但要留意隨時可以「陰跌」至52週低位的0.50元水平，較現價有逾23%的差距，投資者進場前要有「捱價」的心理準備。於4月6日上午收報0.65元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.58元或以下買入；保守者則可於0.50元或以下買入。初步目標價為0.9至1元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表本網站、筆者或其僱主之意見、推薦、陳述、誘使、支持或安排，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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