[聶升專欄] 分析一隻股本集資後有望上揚的股份 / 配股

投融長富 (0850)

 

今日分析股份是投融長富 (0850)，於3月20日收市後完成一般授權配股，此事可追溯至2月23日晚上發佈的公告，該授權去年7月28日舉行的股東週年大會取得，最多可發行約15.10億新股 (如下圖)，正好與今次配股規模相同，即在不足七個月便宣佈用盡配額，初步認為配股主因與集資有關。於配股公告顯示，當時預算集資淨額約1.46億元，分為兩個用途，其一是作為集團貿易及金融服務業務的一般營運資金，佔淨額約49%，其二是用作潛在收購 (包括可能收購事項)，佔淨額約51%，卻未見集團於配股前宣佈任何收購項目，表示上述所有淨額現只作備用現金。既然未有急切用錢的需要，筆者認為此股當時沒有宣佈配股之理由，皆因於去年12月27日收市後發佈的2017年中期報告顯示，截至2017年9月底集團流動資產的「現金及銀行結餘」約8,514萬元，相對流動負債的「銀行借貸」約3,115萬元，表示當集團還債後，仍有近5,400萬元的備用現金，故此可以撇除有集資需要，相信今次配股是另有所圖。

低價配股佈局

其實此股的集資時機亦見欠佳，於宣佈配股前52週最低收報0.111元 (如下圖)，僅見於今年2月7日，而宣佈配股當日 (2月23日，星期五) 則收報0.114元，兩者只差三個價位，反映屬「低價配股」，有違集資原則。從2月26日至3月20日共17個交易日，其中8日收於0.13元或以上，當然令人懷疑有心人在托價散貨，不過那14日的累計成交量約4.29億股，佔招股規模約15.10億股不足三成，故此可推翻托價散貨的假設。而原定配股價為0.10元，較上述0.114元折讓14%，即使於3月9日晚上發佈補充公告將配股價上調至0.105元，仍分別較0.114和0.111元折讓7.89%和5.41%，可見配股價定位是為了讓承配人受惠，所以認為今次配股目的是要令「自己人」持有更多股份。另想指出最終僅配售約14.17億股，較原有規模少近9,300萬股，隱若看到管理層不是非常在意集資淨額多寡。

曾做股權易手

更何況從2月23日晚上宣佈配股，至3月20日收市後宣佈完成，歷時接近一個月，較常見的兩週內完成，需要時間多近一倍，也可視為沒有集資急切性的另一線索。於3月20日收報0.117元，與2月23日收報0.114元僅高三個價位，加上配股價0.105元較0.117元產生折讓僅約一成，不存在離場誘因，認為有心人還未開始托價散貨，引起我的關注。現時的考量點有三，其一是大股東成本價，前股前稱「中亞能源」，於2016年10月7日才正式改名，而於2015年9月2日收市後曾宣佈特別授權配股，規模為20億股，配股價為0.13元，較停牌前最後收市價0.167元 (見於2015年8月31日) 折讓22.16%，認購方為投融長富 (香港) 控股有限公司，於當時完成配股後佔權28.11%，為最大股東，加上集團新名稱有「投融長富」與認購方的名稱接近，足見當時配股目的是股權易手。配股於2016年4月5日晚上宣佈完成 (如下圖)，當日收報0.20元，較配股價高近54%，又較進行配股前收報0.167元高近兩成，暗示於配股期間股價曾被拉升。至今新主未嘗再有股權變動，期間股價僅於2017年1月6日高見0.211元，之後股價反覆向下，甚至自從同年11月28日起收低於0.13元，顯然新主更沒有離場誘因。從近期股價再見一度重上0.13元以上，表示此股最少值0.13元，較前日收報0.117元高出11.11%，反映此價進場風險不大。

合理值之參考

第二個考量點是此股的合理值，參考2017年中期報告顯示截至2017年9月底集團資產淨值約6.89億元，而今次配股產生的集資淨額實則約1.46億元，並考慮到主板股份普遍「殼價」不少於5.00億元，相對現時已發行股數約89.68億股，計出每股合理值為0.149元，較上述0.117元的潛在升幅為27.35%，進一步確認此價進場風險不大。此外，於去年8月25日至9月7日曾見股價為0.16元或以上，故此保守預算當有心人托價散貨時，股價將不少於0.16元，又於去年初超過兩個月股價維持在0.18元或以上，即較0.117元產生的潛在升幅隨時可望超過五成。

 

貨源已被歸邊

第三個考量點是貨源歸邊，於3月19日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有348名，持有約55.21億股 (如下圖)，較已發行股數約75.51億股 (未有計入今次配股規模) 少約20.29億股，暗示最大股東投融長富 (香港) 控股有限公司所持有的20億股未有放進CCASS。而非公眾股東持有約4.85億股則在CCASS，經扣除後CCASS只有約50.37億股街貨。其中首13名參與者均持有超過9,000萬股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅3.74%，卻持有約30.66億股街貨 (已扣除非公眾股東持股)，計出街貨佔比為60.88%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於3月20日收報0.117元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.105元或以下買入；保守者則可於0.094元或以下買入。初步目標價為0.16至0.18元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意三件事，其一是從3月20日倒數一年的平均每日成交量不足2,200萬股，相對在配股完成前已發行股數約75.51億股，佔比不足0.30%；即使以公眾持股量約50.66億股為基數，佔比亦只有0.43%，可見此股成交偏少，暗示於有心人未有行動前，股價於0.11至0.12元橫行機會大，所以投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此股的報價已為「毫股」邊緣，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其三是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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