[聶升專欄] 分析一隻萬眾期待的股份 / 新股

毛記葵涌 (1716)

 

今日與大家分析股份是毛記葵涌 (1716)，相信以「萬眾期待」來形容絕不為過，早於去年7月26日向港交所提出上市申請，於今年1月24日於港交所網站顯示其上市申請狀況為「失效」，並於1月29日再遞交上市申請，近日成功通過審批，於3月16日至3月21日正午進行招股，預算上市日期為3月28日，從認購申請截止後五個交易日便上市，有別於常見的七至九個交易日，暗示管理層急於令集團上市，相信與首次提出申請至今已歷時近八個月有關，為免再生枝節，所以將招股後籌辦上市的日子縮短。而招股規模為6,750萬股，分為公開發售675萬股和配售6,075萬股，屬典型的一九之比。因招股規模遠少於2.50億股，屬招股規模很小的股份，而發行股數為2.70億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎1.00至1.20元 (如下圖)，計出上市時市值為2.70億至3.24億元，從最大值較普遍主板股份市值5.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為20.00%，因低於三成，反映管理層對招股銷情有信心，不排除與旗下業務之一的「毛記電視」於市場的認受性高有關。

認購策略分析

從招股規模連1.00億股也沒有來看，相信是要製造巨額超購倍數，預期公開發售部分之認購率為100倍以上而觸發配售部分回撥機制上限已無懸念，問題是會否繼今年已上市的希瑪眼科 (3309) 和賓仕國際 (1705) 後，再次成為超購逾千倍的新股。隨著上市僅兩日便最多較上市價高6.90倍的賓仕國際出現，預期散戶對毛記葵涌上市後股價表現亦滿有憧憬，因此認為毛記葵涌之公開發售認購率至少會高於希瑪眼科的1,569倍；若大市氣氛配合，認為認購率逾2,000倍也是有可能的，所以認購此股的散戶如要成功中籤，相信除了要出動全家總動員來認購之外，還要進行逾百手的認購申請。參考上述希瑪眼科和賓仕國際分別要認購300手和500手股份才穩中一手，所以投資者至少要有認購300手股份的心理準備，以毛記葵涌每手買賣單位為2,000股及招股價上限1.20元計算，認購300手股份的成本為72萬元，按九成孖展計算，涉資7.2萬元，理應是散戶可負擔的金額；若認購額上調至500手股份，則涉資12萬元，相信仍有不少散戶可進場。

 

未見集資壓力

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約4,605萬至5,955萬元，因最大值也少於常見的淨額為1.00億元或以上來看，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，暗示集團財政狀況不俗。截至去年11月底流動資產的「現金及現金等價物」約2,695萬元，相對流動負債和非流動負債均沒有銀行借款，只是流動負債的「即期所得稅負債」約747萬元，表示集團於結清此款項後，仍有約1,948萬元的備用現金，反映集團於上市後沒有短期集資壓力。此外，以集資金額介乎4,605萬至5,955萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎26.48%至31.78% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值雖高於標準，但因未超出一倍，證明此股集資效率不算太低，卻仍會視為進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡的證明，由此推斷應在意能否取得上市資格。

股權份佈集中

再看股權分佈，此股於上市前有兩名股東，就是Blackpaper BVI Limited和Tronix Investment Limited，於集團上市後分別佔權67.50% (因不少於三成為控股股東) 和7.50%。後者屬首次公開發售前投資者，分別於2012年1月30日及2013年5月15日結清初始對價各50萬元，並於2014年8月19日結清額外金額約75.68萬元，合共約176萬元 (已作集團運營資金)，相對其所擁有的2,025萬股，每股成本為0.0868元，較招股價範圍1.00至1.20元，折讓91.33%至92.77%。至於前者由主席兼執行董事姚家豪 (別名阿Bu)，以及兩名執行董事陸家俊 (別名陳強) 和徐家豪 (別名林日曦) 均佔權33.33%所共同擁有，視為一組控股股東。由於Blackpaper BVI佔權不少於六成反映股權集中，並且擁有該公司的三人都是集團的核心管理層，證明此股的控股與管理主導權已集中在這三人手上。由於單一股東佔權為六成或以上，集資淨額上限少於1億元，以及集資開支佔比下限不少於15%，反映此股已乎合四大值抽新股準則之三，惟上述招股價範圍不少於1元，所以認為仍有認購的值博率。

計算潛在升幅

最後分析每股合理值，截至去年11月底集團資產淨額約1,350萬元，而綜合權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生的270萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約1,620萬元。而集資淨額計算應介乎約5,551萬至6,854萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約4,605萬至5,955萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年11月30日或之前產生約946萬至899萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數2.70億股計出每股合理值為2.12至2.17元，較招股價1.00至1.20元產生的潛在升幅介乎1.12倍至80.83% (如下表)，足見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為2,000股，以招股價上限1.20元計出認購成本為2,400元，因低於3,000元，屬進場門檻較低的股份，散戶認購欲意為大；故此若要穩中一手，可參考本文已提及的認購策。初步目標價為上市價高50%至80%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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