加息與債價的關係 #1542

Q: 老師說債基疊增如揸220萬貨只消當初付100萬本,那槓桿比率約是55%,即好似五成五買樓上會咁? 那其實債基疊增後提供之槓桿亦唔算高,事情是這樣嗎?

 

ANS:

一般銀行做債基只能用透支模式,先付後借回。惟債基再疊增後提供融資,同學宣留意融資與透支的分別。

 

先講樓做的是融資,而將其套在買基金,只能透過行債基疊增做到類似類果。對於基金大部份銀行只提供透支,而透支需客起首支付大本金,打亂投資人部署。

 

先講買樓,如300萬樓提供七成上會,買家在戶口只消扣90萬就可將300萬市值樓房轉至個人名下。

 

如銀行提供基金透支(overdraft),而同學在不同銀行遍尋而不獲方法,其一原因是很多銀行之透支息貴,加上無疊增選項,令抵押基金再套息一事唔似買樓。例如一基金之抵押比率為六成,投資人要先付100萬再借回60萬回籠,此情下投資人必先有100萬在手。最終效果是戶口扣了40萬就hold左100萬貨,但必先有100萬係手先做到。有銀行可行疊增,客人只要有100萬就可hold 220萬,而當日未曾需要拎出220萬資金。故能提供疊增之銀行/券商令買債基一事更似買樓咁只付幾成首期就可hold哂成件投資物。

 

Q: 一些穩陣的債基都包含AAA或AA評級債,由於老師說美國再加息令好評級債首當其衝,那買入AAA評級多之債基是否好選擇? 加息會否推低債基價格?

 

ANS: 如債基內含全是AAA債,那美國息口由1%加至3%之時(現時美國effective rate在1.25%)確有更高危險性。因AAA或AA級債與美國國債有很高類比性,又或可以這樣想: 當美國加息而引致當地定期息升,投資人便會放棄AAA或AA級優質債而轉投簡單定期。

 

由於收息101用的債基在評級上是差一點,約A至BB級,此等債同定期少類比性,不受加息影響。

 

順帶附加說明,究竟點加息先會拖垮股市債市? 重點是加息的速度,而不是息口之高低。即如美國由現1.25%加到5%,高低差距大,但如是分三年先加到5%,就不是問題。如三個月內由1.25%加到4%,就會是問題。

 

留意美國加息,當地定期都會上調息口,公司亦需在下次發債之時提高票面息率才會引到投資人購買。總不能幾年前發債派息是3%,今時定期息加了不少,公司又想再用3%發債圈錢吧!? 因此債基或債市遇上慢加息,基金經理或投資人有時間去慢慢將組合內的低派息債換入新發的更高派息債,令債基派息可以未槓是9%,槓左係14%,如此一來美國加息至4%都無問題。因為9%-5%

=4%的息差距仍在,債基或直債對投資人仍覺吸引,不會造成拋售。

 

相反如加息很快,基金經理使無時間慢慢換債。那就造成債基仍派5%息而坊間息口已達4%,5-4%=1%就係大問題。

SOURCE: FEDWATCH

 

另外網上有人用「債券熊市將到」去預測往後市況。筆者看法是債券跌1%,同公司發出之股票要跌5-10%作奉還。故百年前至今只有人用股災形容市場倒塌,從無「97債災」一詞。萬一2018年是大跌市,謹慎的債券投資者更見甜頭。相反如恆指升到50000點,債券投資反而失色。

 

至於市場現時對今時至年底加息看法,見上圖仍是最多加3-4次,慢慢加個隻。特朗普上任一年後開始處理主要命題,就是收窄中國與美國貿易易差。見下圖展示中國的主要出口及入口伙伴,及其伙伴佔總出/入口金額之百分比。看下圖美國是中國的最大出口伙伴,佔19%,最大的而排除香港外,第二已經是日本(6.3%)。然而中國向美國入口的貨,只佔總額的10%。此貿易失衡就如A公司猛咁賣貨比B公司套錢,但就唔向B公司拎貨「回禮」。在數字言中國向美國賣貨386B,入貨入135B,貿易赤字達200B。叫到中國多拎貨可最快振興美國經濟,而美國經濟仍疲乏,加上除中國外要處理北韓問題,不覺美國有本錢加快加息步伐。

SOURCE: 收息103課程內容節錄

 








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