[聶升專欄] 貿易戰會否展開　還看今日公佈結果 / 新股

寶積資本 (8168)

 

繼美國時間上周四總統特朗普宣佈本星期開始向進口鋼鐵和鋁徵收關稅，分別是鋼鐵稅率為兩成半，鋁材稅率為一成之後，本周二他的首席經濟顧問科恩辭職，消息觸發當時美股期貨跌逾1%。被視為主要經濟政策推手的科恩，當地傳媒報道，他離開的導火線是向鋼鐵和鋁開徵關稅，其立場是支持自由經濟和反對關稅，於特朗普公佈徵稅前數小時，曾與建議推出關稅的商務部長羅斯爭執。科恩的離開令市場擔心，特朗普政策取向會更多變和不明朗，甚至更傾向貿易保護主義。他最快於本港時間周五凌晨，簽署開徵鋼鐵和鋁關稅的命令，美國白宮官員指，由於要完成法律程序，預計大約兩個星期後才開始生效。美國白宮發言人桑德斯表示，預計墨西哥和加拿大可獲豁免收稅，其他國家也有望取得豁免。至於《華盛頓郵報》引述官員透露，關稅計劃會給予加拿大和墨西哥三十天豁免期，會視乎《北美自由貿易協定》重新談判的結果，再決定會否延長。

 

矛頭逐漸指向中國

另外，財經頻道CNBC引述官員指，在簽署關稅命令同時，白宮正考慮同時公佈更多貿易方面的行動，雖然未知是何行動，不過市場透過特朗普社交媒體帖文內容，揣測行動矛頭將指向中國，皆因帖文透露中國已被要求，建立一年內減少對美國貿易盈餘十億美元的計劃。現時又有過百名共和黨眾議員向特朗普發聯署信，希望他修訂關稅計劃，針對中國產能過剩，導致市場扭曲的問題，以免美國經濟受影響。事實上，特朗普於發佈徵稅言論前，已有抵制中國入口的傾向；而日前美國參議院民主黨領袖舒默 (Chuck Schumer，下圖右) 則指出，特朗普作出針對中國貿易政策的方向是正確的，但他開徵鋼材鋁材關稅的決定是錯的。舒默認為，特朗普應該努力避免那些保護美國、針對中國貪婪的政策被標簽為保護主義。同時，他強調，特朗普應修訂政策，避免政策不單沒有針對中國，更禍及其他國家，例如加拿大或歐盟。

展開貿易戰機會微

隨著今日美國公佈有何國家可獲暫時豁免徵稅後，相信市場對特朗普提出徵稅意圖將會明朗，現時變數只在歐盟能否取得豁免。據法新社消息，於3月7日歐盟貿易專員馬姆斯特羅姆 (Malmstrom，上圖左) 在布魯塞爾召開記者會上表示，倘若美方徵稅付諸實施，歐盟將對美國進口的產品進行報復性徵稅措施，她提到擬定的目標清單中包括鋼鐵、工業和農產品，另有某些威士忌，還有像是花生醬、小紅莓、橙汁等產品。故此筆者認為環球貿易戰會否展開，將取決於美國是否對歐盟實施徵稅。不過從美國時間3月7日美股道指早段雖最多跌近350點，其後跌幅顯著收窄，最終跌82點，收報24,801點；並見之後開市的恆指半日已升逾430點，突破30,600點水平，報30,631點，反映市場對展開貿易戰取態樂觀。根據美國商務部數據顯示，按2018年1月進口額排名，美國進口鋼材10大主要來源地依次分別是加拿大、歐盟、韓國、墨西哥、巴西、日本、台灣、中國、俄國和土耳其 (如下圖)。雖然歐盟位列第二，但作為美國盟友，並且市場一直認為今次徵稅是抵制中國貿易的手段之一，實在沒有不豁免歐盟的理由，故此筆者認為貿易戰消息將不會對環球股市表現帶來影響，短期仍以美國時間3月21日美聯儲議息為焦點。

 

 

招股基本資料解說

現轉看今日分析股份，寶積資本 (8168) 於3月8日至3月13日正午進行招股，認購時限為常見的三日半。招股規模為2.50億股，其中5,000萬股為銷售股份，由上市前惟一股東Access Cheer Limited (於上市後佔權75%) 出售，由集團執行董事謝鳳心全資擁有，她也是行政總裁兼執行董事林庭樂的妻子。於招股書顯示，若按中間價0.26元上市謝鳳心將取得約1,190萬元，相對集資金額1,300萬元，開支佔比為8.46%，因少於一成，反映集資效率偏高，反映此股上市的其中一個目的，就是要讓謝鳳心套現。至於招股規模又可分為公開發售2,500萬股和配售2.25億股，屬典型的一九之比。因招股規模剛好是2.50億股，表示招股規模不算較小，而發行股數為10.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.20至0.32元 (如下圖)，計出上市時市值2.00億至3.20億元，觀乎普遍創業板股份市值3.00億元或以上，而此股必須以不低於0.30元上市才與普遍創業板股份市值相若，證明此股的市值定位仍算偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為60%，因遠高於三成，反映管理層對招股銷情沒有信心，不排除與現時恆指表現波動有關。

短期沒有集資壓力

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價範圍和新股規模產生的集資淨額介乎約1,280萬至3,480萬元，因最大值也少於5,000萬元，顯然集資淨額偏少；若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，更隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，相信這跟招股書展示集團的財政狀況有關。截至去年9月底流動資產的「現金及現金等價物」約1,063萬元，相對沒有非流動負債和流動負債當中沒有銀行借款，表示集團持有約1,063萬元的備用現金，可見根本沒有短期集資壓力。此外，以集資金額介乎4,000萬至6,400萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎68.00%至45.63% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值也較標準高逾兩倍來看，證明此股集資效率很低，進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。

認購此股風險不大

最後分析每股合理值，截至去年9月底集團資產淨額約752萬元，而合併權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生的1,000萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約1,752萬元。而集資淨額計算應介乎約2,756萬至4,952萬元 (見於招股書的「附錄二 － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約1,280萬至3,480萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年9月30日或之前產生約1,476萬至1,472萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.295至0.320元，較招股價0.20至0.32元產生的潛在升幅介乎47.50%至0.00% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.345至0.370元，潛在升幅就是72.50%至15.63%，暫看大市氣氛略見欠佳，認為以中間價或以下上市機會大，故此按「殼價」分別為2.50億和3.00億元計算，每股合理值將不少於0.305和0.36元，相對潛在升幅將不少於17.31%和38.46%，可見認購此股風險不大。

此股每手買賣單位為10,000股，以招股價上限0.32元計出認購成本為3,200元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，加上考慮到近期恆指表現波動，預期會影響招股表現，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

 

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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