[聶升專欄] 股本集資新形勢 (上) / 配股

 

今日先跟大家談談我看到的股本集資情況，對比2017和2018年從1月1日至3月4日的數據，不論是宣佈配股或供股的股份數目，今年均較去年遜色 (如下表)。而兩年皆見配股的公司數目遠多於供股的，相信是與發行新股規模有關，畢竟供股傾向是較大規模集資，若以兩者均毋須通過決議案而言，相對現有已發行股本，配股的發行新股上限佔比為20%；供股則為50%，故此如非必要，管理層不會發動後者如此「擾民」的股本集資方法。然而，觀乎兩年的同一時期，恆指的最高升幅分別是10.07% (22,000 → 24,216點) 和11.92% (29,919 → 33,484點)，加上於2018年創了有史以來最高指數，理應股本集資氣氛較去年熾熱，但實質配股和供股的公司數目分別減少27.88% (104 → 75間) 和53.33% (15 → 7間)，跟預期有大相逕庭，難道是普遍上市公司的管理層對後市太樂觀，所以錯失了進行股本集資的時機，還是今年暫時股本集資公司數目偏少是另有原因？

探討供股公司數目銳減真相

傳統供股較配股為佔比較多的細價股參與，例如今年截至3月4日，分別有6隻供股 (有供股權可交易) 和1隻公開發售股份，當中除了隆基泰和智慧能源 (1281) 為「蚊股」(供股價為1.20元)，市值超過28億元 (參考1月25日晚上宣佈供股而當日收報2.05元計算)，餘下6隻股份分別是「毫股」和「仙股」各3隻，按宣佈供股前的最後收市價計算，全部市值均在3.76億元以下，即或撇除隆基泰和智慧能源，仍有近86%股份屬細價股。再者，今年暫時進行供股的公司數目，較去年同期減逾一半，暗示宣佈供股的細價股較去年同期為少，並且在上述7隻股份之中，只有兩隻供股比例超過2供1 (超過則視為供股比例規模較大)，但供股比例亦不算太大，都是1供2而已，有違細價股普遍存在集資壓力的情況，加上2017和2018年的中港營商環境暫看變化不大，理應不會有大量細價股的基本面大為改善，變成沒有供股集資的壓力。綜合上述資料，筆者認為不是只有很少股份申請供股，而是港交所拒絕不少供股申請，形成現在供股公司數目銳減的主因。其實早於去年7月港交所已有行動，相關分析於明天再續。

 

不足五個月已兩度配股集資

現轉看今日分析股份，數字王國 (0547) 於3月1日晚上宣佈一般授權配股，規模約21.76億股 ，該授權早於去年6月1日舉行股東週年大會時表決取得，配股上限約44.84億股，即今次配股佔配額上限不足一半，表面看來仍有很大的配股空間。然而，若以上次開會時已發行股數約224.19億股，相對現時約244.42億股，暗示期間有新股約20.24億股已發行，所以本身可用配額只有約24.60億股，連同今次配股，餘額僅約2.84億股，佔配額6.34%，顯然於下次開會前，再宣佈配股機會不大，而距離下次開會大概還有約三個月時間，可排除「清理額度」的可能，初步認為今次配股主因與集資有關。於公告列出集資淨額約4.09億元，擬用於集團之媒體娛樂分部，以及一般營運資金。這兩項用途與去年10月30日完成的配股用途相同，相時所得淨額約4.15億元，其中約3.44億元 (佔比近83%) 已用於媒體娛樂分部；另有約5,307萬元已用於一般營運資金；尚未動用則約1,757萬元。上次配股始於去年10月19日，公告列出再上一次配股的完成日期為2016年10月28日，當時表示集資淨額約3.38億元，也是用於媒體娛樂分部和一般營運資金，分別約2.72億元 (佔比逾八成) 和6,578萬元。參考之前兩次配股，預期今次所得淨額用在媒體娛樂分部，也不少於八成，超過3.27億元，也可視為今次配股主因是集資的另一線索。

剖析巧妙的認購方生財之道

當要留意不是每次配股後有心人均拉升股價，於2016年10月28日和2017年10月30日完成的配股 (如下圖)，規模分別約6.15億和18.67億股，配股價為0.55和0.225元，於配股後最高收報0.62和0.227元，較配股價高出12.73%和0.87%，前者回報對認購方尚算可以接受；後者顯然無利可圖，但弔詭之處兩次配股完成前均有錄得巨量成交，於2016年10月24和25日累計成交量約6.68億股，已多於上述約6.15億股，平均成交價為0.6234元，計出認購方賬面利潤近4,520萬元，較10月28日配股完成歷時僅五個交易日。至於2017年10月10至16日，累計成交量超過20億股，亦多於上述約18.67億股，平均成交價為0.2961元，較配股價高18.43%，賬面利潤高近8,600萬元，較10月30日配股完成歷時也不過是十五個交易日。筆者理解是認購方於上述兩個時段借貨沽空，繼而以配股完成時收到的新股平倉，從中賺取差價，真是生財有道！

 

但今次配股未見有借貨沽空線索，理由是從3月1日 (當晚宣佈配股) 倒數至1月3日，累計成交量才多於配股規模，歷時已近兩個月，期間借貨利息不少，故此認為重施故技機會微。此外，52週最低收報0.162元，較3月1日收報0.189元僅低14.29%，視為「低價配股」；加上配股價為0.19元，較0.189元為「溢價配股」，顯然承配人無利可圖，所以認為於配股完成後，持有此股的有心人才會拉升股價。於3月2日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示，參與者有412名，持有約168.05億股，佔已發行股本68.74% (如下圖)，筆者留意上述去年10月30日完成的配股，以及於同年12月8和29日完成的兩次代價發行，合共約19.83億股均未有放進CCASS，還有主要股東Tang Elaine Yilin持有約50.37億股，以及董事謝安或Amit Chopra各自持有約5.02億股，其中一人應沒有放貨到CCASS，故此只有兩名董事和兩名主要股東合計持有約58.36億股已放入CCASS，經扣除後CCASS街貨量約109.69億股。其中首十名參與者均持有超過5.80億股，認為屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅2.43%，卻持有約66.27億股街貨 (已扣除董事和主要股東在CCASS的貨量)，計出街貨佔比為60.42%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上述條件。於3月5日上午收報0.179元，參考策略為進取者可於此價或以下買入股份；謹慎者可於0.16元或以下買入；保守者則可於0.14元或以下買入。初步目標價為0.24至0.26元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是於有心人未有行動前，股價於0.175至0.185元橫行機會大，所以投資者進場前，要有耐心守候的心理準備。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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