[聶升專欄]潛在升幅可達六成的圖利時機 / 新股

寶發控股 (8532)

 

今日分析股份是寶發控股 (8532)，於今日 (2月23日) 上市，早前招股規模為2.00億股，分為公開發售2,000萬股和配售1.80億股，屬典型的一九之比。因招股規模少於2.50億股，屬招股規模較小的股份，而發行股數為8.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.25至0.35元 (如下圖)，計出上市時市值2.00億至2.80億元，從最大值較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低。另可留意招股價的上限和下限差距為40%，因高於三成反映管理層對招股銷情沒有信心，不排除與招股期間 (從1月31日至2月5日正午) 港股市況波動有關，單是1月29和30日合計恆指波幅已接近983點。

圍貨觀點源於兩個考慮

於昨日開市前的招股結果顯示，上市價為0.28元，較招股價的中位數0.30元為低，理應是認購率欠佳。然而，公開發售認購率為25.33倍，因不少於15倍，觸發配售部分回撥機制啟動，配額由2,000萬股上調至6,000萬股，佔招股規模三成，可見招股銷情不算差，最少以中間價上市亦絕不為過。如今管理層卻僅以0.28元上市，視為有心人已「圍貨」的線索，在訂價上要讓有心人受惠。「圍貨」的觀點源於兩個考慮，其一是公開發售部分分佈，錄得7,915份有效申請，認購約5.07億股，其中最大持份的44人佔比僅0.56%，每位卻認購不少於160萬股，認為屬有心人認購機會大，合共約2.15億股，為公開發售原有配額2,000萬股的10.74倍，經扣除後即餘下超過99%認購人的認購股數產生的認購率為14.59倍，根本少於15倍，理應未能觸發回撥，所以有心人介入是為了令大量貨源落在散戶手上，從一手中籤率已高逾七成可見端倪。其實上述44人認購股份佔公開發售認購總額超過42%，卻只是獲發約919萬股，佔新配額6,000萬股的15.32%，顯然是在透過「圍貨」申請達致最終散貨的效果。

 

上市之前貨源已被歸邊

其二是配售部分分佈，共206名承配人，有136人每位獲發少於80,000股 (10手) 股份，合共佔配額1.40億股的3.46%，計出是484萬股。而緊接的5名承配人每位獲發股數介乎4.80萬至40.00萬股，假設每位持有上限40.00萬股，即最少持份的141人合共獲發不多於684萬股。反過來看，最大持份的65人合共獲發不少於1.33億股 (如下圖)，佔配股部分高達95.11%；若連同公開發售中最大持份的44人，就是109名有心人合計持有超過1.42億股，佔招股規模2.00億股的71.18%，因遠高於六成，證明在上市前貨源已被歸邊，有心人有條件舞弄股價。基於有心人的成本價已是上市價，根本沒有上市後將股價「向下炒」的理由，認為上市後股價上揚機會大。再者，招股書顯示截至2017年7月底，集團流動資產的「已抵押銀行存款」和「銀行結餘及現金」分別約200萬和271萬元，合共約471萬元，相對流動負債的「銀行借款」約6,163萬元，即還要接5,700萬元備用現金才足夠還債，較今次上市產生的集資淨額上限約4,330萬元還要高，集團顯然存在財政壓力，預算於上市後半年禁發新股期解封後，集團宣佈再度進行股本集資機會大。

乎合四大值抽新股準則

其實今次上市管理層顯然不在意所得集資淨額多寡，皆因淨額僅介乎約2,510萬至4,330萬元，因最大值也少於5,000萬元，反映集資淨額偏少，更較常見淨額為1.00億元或以上顯著為少。此外，以集資金額介乎5,000萬至7,000萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎49.80%至38.14%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值也較標準高出1.54倍來看，證明此股集資效率很低，進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。至於股權分佈亦見簡單，於上市前集團只有單一股東永盟控股有限公司，於上市後佔權75% (佔權不少於三成為控股股東)，也因佔權不少於六成，表示股權集中，按《上市規則》為單一股東持股佔比上限。該公司由兩人共同擁有，就是集團主席兼執行董事周武林和行政總裁兼執行董事余立安，分別佔權83%和17% (如下圖)，雖然招股書沒有表明二人為一致行動人士，但從他們共同持有集團大部分股份，加上又是核心管理層，表示控股與管理主導權已集中在二人手上。而控股股東佔權為公眾股東的三倍，理應在意上市後的股價發展。連同上述招股價範圍少於1元、集資淨額上限少於1億元，以及集資開支佔比下限不少於15%，反映此股於招股時乎合四大值抽新股準則，但礙於招股期間有其他選擇，並且上市價未能確認，故此早前未有跟大家分析此股。

最後分析每股合理值，截至去年7月底集團資產淨額約1,916萬元，而合併權益變動表顯示股本為300萬元，即資本化發行產生的800萬元，其中的500萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約2,416萬元。而招股結果列出上市價0.28元產生集資淨額約3,020萬元，考慮到約673萬元已於上述資產淨值已入賬，故此經調整集資淨額約3,693萬元。此外，普遍創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.39至0.45元，較上市價產生的潛在升幅介乎39.29%至60.71% (如下表)，因下限值也近四成，反映上市價定位具吸引力。上市價為0.28元，參考策略為進取者可於0.32元或以下買入股份；謹慎者可於0.28元或以下買入；保守者則可於0.24元或以下買入。初步目標價為0.40至0.45元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–