[聶升專欄]新股上市遇著市況波動，後市何去何從？(中)

名仕快相集團控股 (8483)

 

雞年最後一個交易日開紅盤，升近600點，收報31,115點，錄得「三連升」，既高於50天平均線 (30,689點)，也重上31,000點水平，較2月7日高位31,472點 (如下圖) 僅差357點，相信短期完全回補此裂口並不困難。半日市成交金額近770億元，觀乎同一星期首三個交易日 (2月12至14日) 同一時段成交額分別約753億、743億和530億元，反映2月14日的成交額最高，未有受到「港股通」休市影響，視為後市利好訊號，2月有望重上32,000點水平。

分析創板新股情況

轉個話題，續談上回與大家探討新股表現及操作部署，有關主板股份看法，可參閱前文，今日講論有關創業板新股的看法。創業板股份後續表現，認為取決於有心人是否仍持有股份，以截至2月14日上午收市累跌最多的佳民集團 (8519) 為例，上市價為0.30元，首日開平後於不足六分鐘高見0.355元，較上市價高出18.33%，但最終卻倒跌15%收市，報0.255元。此股早前招股規模為2.15億股，而上市前一天的暗盤連同上市首日合計成交量約2.65億股，其中以最高成盤價計起產生的2.15億股，相對成交金額約6,453萬元，計出平均成交價為0.3001元，與上市價接近，連同上市首日已收低於上市價的考慮，量與價均反映有心人可能已離場，加上翌日股價再跌逾三成 (0.255 → 0.177元)，進一步證明離場推斷正確。但見上市第三日雖然股價一度跌七個價位，卻倒升三個價位收市，並且市值由上市時的2.58億元跌至現時約1.55億元，較普遍創業板股份「殼價」不少於2.50億元已低近四成，看來股價有喘定跡象，於2月15日收報0.171元，市值約1.47億元。

 

貨源歸邊托價關鍵

再看創業板新股中惟一上升的彌明生活百貨 (8473)，早前招股規模為2.80億股，上市價為0.27元，上市首日低開一個價位，報0.265元，於上午9:44前高見0.29元後便見回落，一度於上午10:01前低見0.238元，較上市價低近12%，之後卻見股價倒升，於下午2:40前錄得全日高位0.30元，最終收報0.28元，較上市價高兩個價位，可理解為有心人刻意維穩股價在上市價之上，理應股價續升機會大。但要留意上市前一天的暗盤連同上市首日合計成交量高近5.80億股，較招股規模產生近2.70倍換手率，通常數值高於2倍存在有心人已散貨的可能，因當時恆指走勢無明朗，必須參考上市第二日首半小時的股價表現，才可確認到底有心人仍要托價散貨或是經已離場，任由股價下跌。結果2月13日開報0.29元，開市後一度高見0.30元，卻於半小時回落至0.26元，較上市價0.27元低兩個價位，暗示有心人無意托價，以致2月13和14日股價皆跌，分別收報0.245和0.243元，較上市價低9.26%和10.00%。但因跌幅少於兩成，加上於2月14日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示首十名參與者 (佔總體211名僅4.74%) 持股量錄得街貨佔比為60.77%，因高於六成確認貨源歸邊，仍存在托價散貨可能。正好能解釋在2月15日股價升逾33%並榮登創業板升幅榜第二名 (如下圖) 的原因，收報0.325元，較上市價升逾兩成，暗示若恆指續升，有心人仍有進一步托價的意欲。至於第二個投資新股值得探討的層面，則待留明天再續。

暫時最短招股時限

現轉看今日分析股份，名仕快相集團控股 (8483) 於2月15日至2月22日正午進行招股，考慮到2月15日為半日市，以及2月16至19日休市，認購時限較常見的三日半還少了半日，為今日暫時最短招股時限股份，預算2月28日在創業板上市，較招股截止日期2月22日只差三個交易日，從管理層不介意少平常半日招股，以及招股截止後僅三日便上市 (普遍是七至九日後)，暗示銳意要讓集團上市。招股規模為2.00億股，分為公開發售2,000萬股和配售1.80億股，屬典型的一九之比。因招股規模少於2.50億股，屬招股規模較小的股份，而發行股數為8.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.30至0.35元 (如下圖)，計出上市時市值2.40億至2.80億元，從最大值較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為16.67%，因遠低於三成反映管理層對招股銷情有信心，不排除與恆指回穩有關。

備用現金未計派息

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約3,450萬至4,410萬元，因最大值也少於5,000萬元，顯然集資淨額偏少；若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，更隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，相信這跟招股書展示集團的財政狀況有關。截至去年8月底流動資產的「銀行結餘及現金」約1,356萬元，相對流動負債和非流動負債沒有借款，表示集團持有約1,356萬元的備用現金，可見根本沒有短期集資壓力。但要留心流動負債有「應付股息」約1,080萬元，所以當支付股息後，備用現金將不足280萬元，顯然要靠集資淨額來補充備用現金，但仍無礙上述集團沒有短期集資壓力的結論。此外，以集資金額介乎6,000萬至7,000萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎42.50%至37.00% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值也較標準高出1.47倍來看，證明此股集資效率很低，進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。

最後分析每股合理值，截至去年8月底集團資產淨額約698萬元，而合併權益變動表顯示股本為1,000元，即資本化發行產生約800萬元，其中的799.10萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約1,498萬元。而集資淨額計算應介乎約4,424萬至5,389萬元 (見於招股書的「附錄二B － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約3,450萬至4,410萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年8月31日或之前產生約974萬至980萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數8.00億股計出每股合理值為0.39至0.40元，較招股價0.30至0.35元產生的潛在升幅介乎30.00%至14.29% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.45至0.46元，潛在升幅就是50.00%至31.43%，可見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為8,000股，以招股價上限0.35元計出認購成本為2,800元，因低於3,000元，屬進場門檻較低的股份，但考慮到近期恆指表現波動，預期會影響招股表現，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。其二是鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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