[聶升專欄] 新股上市遇著市況波幅，後市何去何從？(上) / 新股

天長集團 (2182)

 

今日是年三十，即將踏入狗年，預祝各位讀者新一年萬事勝意、一本萬利、萬象更新，與家人一團和氣，大家都身體健康！

 

近日文章開首都是與大家談論市況，今日轉個話題講新股，自2月8日起，多隻新股陸續上市，截至2月14日，已有13隻上市 (還有一隻新股域高國際控股 (1621) 需時回應監管機構查詢而暫緩上市)，當中有一隻以介紹方式上市的興華港口 (1990)，未有進行集資，還有一隻以全公開發售方式上市的常滿控股 (8253)。短短五個交易日合共13隻股份，並且包含三種上市方式，可說是新股當道的日子。然而，不排除因著上週美股大瀉引致環球股市表現大幅波動，恆指全週跌逾3,000點 (32,601 → 29,507點)，上述13隻新股以2月14日上午收市價與上市價或首日開市價比較，有七隻錄得下跌，幅度介乎7.48%至42.00% (如下表)。事實上，當中跌幅為兩成或以上有5隻，表現最差兩隻分別是上市僅五日的佳民集團 (8519) 和在2月12日上市的興華港口 (1990)，相對跌幅是42.00%和24.26%，暫見表現強差人意。

 

 

下跌股份分佈解讀

筆者留意到表現欠佳股份集中在2月12日或之前上市的，從2月8至12日有7隻股份上市，其中6隻暫時較上市價錄得虧損。而於2月13和14日上市的，暫時錄得虧損卻只有1隻，明顯近恆指表現有關。筆者理解是於2月12日、2月13日收市和2月14日上午收市恆指分別報29,459、29,839和30,068點，相對一日和半日上升380和229點，似有企穩在30,000點水平跡象，相信也令認購了新股的有心人挽回一點信心，不急於以平手或微蝕的做法離場。倘若恆指於農曆新年假期後仍有上升動力，預期於2月8至12日現時已跌破上市價的股份，應有大部分會重回上市價或以上。

 

兩個值得探討層面

如今值得探討的有兩個層面，其一是新股上市後表現取決於甚麼，參考上述13隻已上市股份，分為5隻主板的和8隻創業板的，由於主板上市需要通過溢利要求，基本面較創業板股份為佳，認為抗跌力較強，所以在13隻股份之中，暫時升幅最大的是龍昇集團控股 (6829)，雖於上市第二日收報0.37元，較上市價低7.50%，但於第三日卻升逾51%，為當日主板和創業板之中升幅最大的股份，收報0.56元，三日較上市價累升四成。而隨著之後一天半股價均見回軟，截至2月14日上午收報0.50元，較上市價累升收窄至25%，加上四日半累計成交量約5.89億股，相對招股規模3.00億股之換手率已近兩倍，不排除有心人已獲利離場。至於另一主板新股雅生活服務 (3319)，雖見上市三日半累跌7.48%，但已是2月8日至今上市錄得下跌的7隻股份中幅度最少的，並且實質是連升三日半，只是上市首日開市價偏低，為9.00元，較上市價12.30元低近27%，不過若以9.00元作計算起點，三日半分別升幅5.11%、8.67%、5.06%和5.37%，累升26.44%，相信重回上市價指日可待。有關創業板新股的看法，以及第二個探討層面，將於農曆年假後再續。

 

此股市值定位偏低

現轉看今日分析股份，於2月14日至2月28日正午進行招股，考慮到2月15日為半日市，以及2月16至19日和2月24和25日休市，認購時限也長達八日，較常見的三日半顯著為多，預算3月8日在主板上市。招股規模為1.55億股，分為公開發售1,550萬股和配售1.395億股，屬典型的一九之比。因招股規模少於2.50億股，屬招股規模較小的股份，而發行股數約6.20億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.65至0.75元 (如下圖)，計出上市時市值約4.03億至4.65億元，從最大值較普遍主板股份市值5.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低，引起我的關注。另可留意招股價的上限和下限差距為15.38%，因遠低於三成反映管理層對招股銷情有信心，不排除與恆指回穩有關。

集資效率不算太低

今次招股設有行使額外的超額配股權，而在未有行使時，上述招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約7,080萬至8,350萬元，因最大值也少於常見的淨額為1.00億元或以上來看，隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，理應集團財政狀況不俗。然而，截至去年8月底流動資產的「銀行結餘及現金」約3,396萬元，相對流動負債的「銀行透支」和「計息借款」分別約137萬和1.84億元，合計超過1.85億元，表示集團需要額外約1.51億元備用現金，才足夠還債，不過招股書列出的集資淨額用途，僅約7%用作一般營運資金，其餘近93%用於設備升級及產能擴充以及相關投資 (約89%) 和惠州新址二期的租賃物業的裝修 (4%)，均與業務發展有關，未見用於還債，反映集團於上市後仍有集資壓力，不排除於上市後半年禁發新股期解封後，便會再進行股本集資，故此認為上市後收低於上市價機會較小。此外，以集資金額介乎1.01億至1.16億元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎29.73%至28.17% (如下表)，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值雖高於標準，但因未超出一倍，證明此股集資效率不算太低，卻仍會視為進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡的證明，由此推斷應在意能否取得上市資格。

潛在升幅超過九成

最後分析每股合理值，截至去年8月底集團資產淨額約2.60億元，而合併權益變動表顯示股本為「零」元，即資本化發行產生約6,200萬元股本未有計算在內，以及需扣除於去年9月已還清「來自最終控股方的貸款」約2,718萬元未有入賬，所以經調整後資產淨值約2.95億元。而集資淨額計算應介乎約8,546萬至9,817萬元 (見於招股書的「附錄二B － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約7,080萬至8,350萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年8月31日或之前產生約1,466萬至1,467萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對發行股數6.20億股計出每股合理值為1.42至1.44元，較招股價0.65至0.75元產生的潛在升幅介乎1.18倍至92.00% (如下表)，足見招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為4,000股，以招股價上限0.75元計出認購成本為3,000元，屬進場門檻不高的股份，但因近日港股市況波幅，不排除會影響散戶認購意欲，預期會影響招股表現，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意鑑於近期恆指表現波幅，存在打亂有心人部署的可能，遇上股價下挫時不進行維穩，所以投資者應嚴守止蝕為佳。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–