[聶升專欄]恆指跌勢已成　不宜急於入市 / 配股

創聯教育金融 (2371)

 

恆指終止五連跌，昨日升128點，收報30,451點，已是連續三日收高於30,000點水平，暫看恆指走勢有喘定跡象。不過筆者認為仍需多觀察三至五個交易日，也沒有收低於此水平，進取投資者才值得考慮進場「博反彈」。理由是從昨日大市表現見兩個負面訊號，其一是大市成交金額偏低，錄得約1,492億元，這是自1月15日以來第二低成交額，期內最低則見於2月2日約1,479億元，翌日便見恆指跌逾350點，成交金額則見增加，更於下兩個交易日均高於2,000億元，為2015年7月9日以來最大兩天成交額，連同上日 (2018年2月7日) 滬深港通的合計南向資金錄得淨流出8.69億元 (人民幣‧同下)，這是從1月19日至2月8日的過去15個交易日惟一的淨流出，及至2月8日也不過是淨流入16.30億元 (如下圖)，為過去15個交易日最低淨流入紀錄，暗示國內投資者仍未對港股重拾信心。

已出現三個恆指轉勢訊號

其二是技術走勢仍然偏淡，20天移動平均線經已連續失守三日，50天線亦有兩日，誠如本周一撰文時表示連續三日失守10天和20天線屬恆指第一及第二個轉勢訊號，至於第三個訊號為收低於31,800點，亦於2月6日起已出現，並且達到三個交易日，基本上可確認恆指經已轉勢。其實筆者相信現時單是重上31,000點也很乏力，皆因截至昨日已是連續11個交易日人民銀行暫停公開市場操作，已平了去年12月25日至今年1月9日連續11日無做逆回購操作的紀錄，以此形勢來看不排除於農曆新年假期前也不會再有操作，就是長達16日暫停公開市場操作，加上國內農曆新年假期至2月21日 (年初六) 才完結，較香港至2月19日 (年初四) 完結再多兩日，即對港股而言銀根被抽緊可以是18日之久，要知道平均一個月有22個交易日，表示銀根被抽緊可差不多長達一個月。

 

應忍手至國內農曆年假後

回顧2015年香港和國內分別於1至4月和2至5月出現連升四個月的股市榮景，卻相對在5月和6月起轉勢，至2016年3月才由谷底回升；單看恆指從2015年4月底收報28,133點至2016年2月底收報19,111點，於10個月下跌超過9,000點，跌幅超過32%。當年中港股市大牛市破滅，很大程度與人行暫停公開市場操作有關，從2015年4月17日至6月24日，歷時長逾兩個月，導致中港股市的資金鏈斷裂 (如下圖)，連同於2016年初中證監頒布實施的熔斷機制，於實施後短短四個交易日被觸發兩次 (1月4及7日)，於2016年1月7日晚上被急煞停，足見當時國內央行及股市監管機關在調控股市波幅時的經驗嚴重不足，未能作出合宜的措施。如今事隔逾兩年，理應相關機構在處理今次中港股市波幅時，會發出較成熟的措施，當然這純屬筆者預測，中港股市再次出現資金鏈斷裂的「翻版」也有可能，故此讀者值得考慮現時是否應當忍手，等待國內農曆年假過後，確認恆指走勢明朗後，見未有轉勢才部署入市；見轉勢則撤資暫時離場。

價與量得知認購方未離場

現轉看今日分析股份，創聯教育金融 (2371) 於1月16日收市後宣佈完成一般授權配股，而從1月17日至2月8日，收市價介乎0.119至0.13元，相差只有11個價位，普遍以不多於20個價位視為低波幅，表示於配股完成超過半個月，未有托價散貨跡象。加上於這17個交易日，累計成交量約1.61億股，相對招股規模3.26億股，即或全數換手一次，並且均為認購方釋出貨量，仍有超過一半配股貨在認購方手上，即價與量均反映未有離場，引起我的關注。今次配股可追溯至1月4日晚上發佈的公告，上述授權於去年6月15日召開股東週年大會時取得，最多可發行約9.31億股，今次配股只用了配額的35.03%，並且在取得授權後超過半年才宣佈配股，初步認為配股與集資無關。當然，配股必定要列明集資原因，今次所得淨額約2,970萬元 (如下圖)，擬用作發展及擴充集團金融相關業務，尤其是在2017年4月收購的保險經紀業務，以及集團一般營運資金。

 

低價配股見集資時機欠佳

表面看來業務發展視為有集資需要，但於去年9月19日收市後發佈的2017年中期報告顯示截至去年6月底集團流動資產的「銀行結餘及現金」約7,844萬元 (如下圖)，相對流動負債之中沒有銀行貸款或短期債券存在違約風險的項目，反映集資有超過7,800萬元的備用現金，是上述集資淨額的2.64倍。再者，上述收購保險經紀業務早於去年4月底已完成，卻於事隔超過九個月後才表示要集資擴充業務，並且投入資金不足3,000萬元，邏輯上有點牽強。另想指出去年最低收報0.094元，僅見於6月16日，而今年1月4日則收報0.104元，在高出0.094元約一成宣佈配股，顯然屬「低價配股」，集資時機欠佳，視為配股與集資無關的另一線索。同時今次配股只有一名認購方，就是盛源資產管理有限公司，該公司為盛源控股 (0851) 的全資附屬公司，於當晚中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示其另一全資附屬公司盛源證券持有創聯教育金融超過7,000萬股，佔權1.51%，於230名參與者之中，位列第十二名，可見相對持貨不少。

現價進場風險不大的證明

今次配股價為0.092元，較上述的去年最低收報0.094元還要低兩個價位，顯然是要認購方受惠。但卻設有半年禁售期，以配股完成日期為1月16日計算，即在7月16日或之後才可沽貨，反映散戶有充裕的進場時間，以2月8日收報0.119元而言，配股價折讓近23%，不算很吸引，但若有幸於0.10元或以下進場則更佳。而參考截至去年6月底集團資產淨值現時折合約2.88億港元，連同上述集資淨額約2,970萬元，並考慮到主板股份「殼價」不少於5.00億元，相對已發行股數約49.69億股，計出每股合理值為0.165元，較0.119元的潛在升幅近四成，視為現價進場風險不大的證明。

 

進場前要有守候心理準備

最後分析貨源歸邊程度，於1月19日CCASS顯示全數3.26億配股貨已放進盛源證券，當時持股量約3.96億股，截至2月8日已增持至約4.29億股，相差3,220萬股，暗示正在不斷收貨，故此視為散戶的進場時機。而2月8日參與者有230名，持有約45.52億股，佔已發行股本91.61% (如下圖)，反映只有約4.16億股未被放入CCASS，認為屬有心人持貨機會大。至於主要股東及三名執行董事合計持有約8.53億股，經扣除後CCASS街貨量約36.99億股。其中首11名參與者均持有7,000萬股或以上，認為亦屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.78%，卻持有約22.91億股街貨，計出街貨佔比為61.93%，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於2月8日收報0.119元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.105元或以下買入；保守者則可於0.095元或以下買入。初步目標價為0.15至0.16元；買入價下跌30%可考慮離場。惟須留意認購人設有半年禁售期，最快於7月16日才可沽貨離場，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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