[聶升專欄]遇上一隻潛在升幅可望逾倍的股份 / 半新股

 

COOL LINK  (8491)

 

在與大家分析今日焦點股份前，先跟大家致歉，理由是在1月30日撰文分析的中國農林低碳  (1069)，昨日自己進行供股財技分析重溫時，發現套取供股權的運算出錯，此股的供股比例為2供3，以前文買入80,000股正股的操作解說，正確到供股首日是可獲發120,000份，而非文中所寫的240,000份，故此以下是更正的運算結果，假設以1月26日收報0.065元買入80,000股，成本為5,200元，若於除權首日或之後以理論除權價0.057元沽出，可收到4,560元，再於供股期間以場內交易「底價」0.01元沽出120,000份供股權，可收到1,200元，合計為5,760元，相對成本5,200元，賬面回報率為10.77%，而非前文所寫的33.85%。另外，若正股最終只能以供股價0.052元沽出，正股連供股權可收回金額只有5,360元，賬面回報率為3.08%，而非前文所寫的26.15%。雖然前文穩賺的觀點不變，但回報率卻是不同，敬請已買入此股的讀者留意。至於未有進場者，按昨日上午收報0.056元計算，買入80,000股的成本4,480元，若除權後以理論除權價為0.054元沽出正股，並以場內交易「底價」0.01元沽出120,000份供股權，合計可得5,520元，賬面回報率為23.21%；若正股只能以供股價0.052元沽出，整體賬面回報率則下調至19.64% (如下表)。希望上述解說，能讓大家對套權操作，有正確和清楚的理解，再次為著造成大家的不便，致以由衷的歉意！

控股與管理主導權

現轉看今日分析股份，COOL LINK  (8491) 於去年9月22日上市，至今已有四個半月，早前於招股書顯示招股規模為1.50億股，分為公開發售1,500萬股和配售1.35億股 (如下圖)，是典型的一九之比招股比例。但不同之處在於配售的1.35億股之中有3,000萬股為銷售股份，由控股股東 (佔權不少於三成) Packman Global Holdings Limited 釋出，於上市後仍持有集團63%股份，也因佔權不少於六成，表示股權集中。該公司由三人共同平均擁有，分別是集團創辦人之一、主席兼執行董事陳少義；另一創辦人並執行董事倪朝祥；以及總經理 (高級管理層)，負責監察集團之整體財務表現及市場推廣以及生產事宜的Tan Chih Keong，表示最少兩人屬核心管理層，加上三人在招股書認定為一致行動人士，表示控股與管理主導權已集中在一致行動人士手上。

上市時市值不算低

上述招股規模少於2.50億股，屬招股規模較小的股份，而發行股數為6.00億股，即招股規模佔其25%，亦屬典型的招股安排。招股價介乎0.45至0.55元 (如下圖)，計出上市時市值為2.70億至3.30億元，從中位數與普遍創業板股份市值不少於3.00億元相同，表示當時此股的市值定位不算低。最終此股以上限價0.55元上市，上市首日開報0.72元，較上市價經已高逾三成，其後股價反覆向上，於去年10月18日高見1.31元，較上市價高出1.38倍，也較首日開市價高近82%，從上市首日至10月17日，累計成交量約2.55億股，較招股規模1.50億股高近七成，理應全數招股規模有條件已換手一次，加上之後股價顯著回落，證明有心人已離場機會大。自去年11月7日收於0.53元開始，股價未嘗重回上市價0.55元，於去年12月28日收報0.29元，錄得上市以來最低收市價，較上市價跌逾47%。截至昨日上午收市，最高收報0.385元，僅見於今年1月22日，較上述的0.385元波幅只有19個價位，加上現報0.305元，較0.29元只差三個價位，認為股價再跌幅度有限，引起我的關注。

 

上市集資效率偏低

現時此股的考量點有三個，其一是股價存在再度上揚的誘因，理由是於上市前有一名投資者Absolute Elite Limited於去年1月16日完成入股程序，以總代價1,300萬元買入7,200萬股，每股成本價為0.1806元 (如下圖)，相對上述的0.305元折讓僅約四成，普遍以折讓為五成或以下視為股價偏低。另想指出該投資者的持股設有禁售期，於上市九個月內不能沽貨，所以認為當解禁後有心人應會推高股價，讓投資者最少賬面賺逾一倍的情況下離場。事實上，集團於上市時取得的集資淨額4,120萬元，相對集資金額8,250萬元產生的開支佔比高達50.06%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今此數較標準高逾三倍，證明集資效率很低，暗示管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。而不論日後集團再度進行股本集資或是部署股權易手，預期均建基於股價上揚的情況下進行，但如今股價卻較上市價低44.55%，故此認為股價日後最少會重上0.55元，視為潛在升幅最少有八成以上。再者，現時市值只有1.83億元，就著不足2.00億元而論，足見現價具值博率。

探討餘下的考量點

其二是每股合理值遠低於現價，於去年11月14日收市後發佈的2017年第三季度業績報告顯示，截至去年9月底集團資產淨額折合約1.05億港元，此數值已包括上市時產生約4,120萬元的集資淨額；再考慮到創業板股份「殼價」介乎2.50億至3.00億元，相對發行股數6.00億股計出每股合理值為0.59至0.68元，較2月7日上午收報0.305元產生的潛在升幅介乎93.44%至1.23倍，表示當每股合理值全然反映到股價時，投資者可望獲利達一倍，視為現價具值博率的另一證明。其三是股份現處貨源歸邊狀態，於2月6日中央結算系統 (簡稱CCASS) 顯示參與者有112名，持有約1.499億股，與招股規模相若，表示在CCASS的全屬街貨。其中首五名參與者均持有多於800萬股，相對招股規模逾5%，反映屬有心人持貨機會大，她們佔參與者總數僅4.46%，卻持有約9,584萬股，計出街貨佔比為63.93% (如下圖)，因已高於六成，反映貨源已被歸邊，連同上述各項分析，證明股價具備上揚條件。於2月7日上午收報0.305元，參考策略為進取者可於現價或以下買入股份；謹慎者可於0.27元或以下買入；保守者則可於0.24元或以下買入。初步目標價為0.50至0.60元；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意兩件事，其一是截至2月7日下午2:30前，年初至今累計成交量約1,495萬股，即在過去25個交易日之平均值不足60萬股，佔已發行股數6.00億股少於0.10%，可見成交疏落，故此投資者進場前要有耐心守候的心理準備。其二是此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

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聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
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