[聶升專欄]2018年1月份專欄績效檢視 (下) / 新股

熒德控股 (8535)

承接昨日話題，繼續分析專欄績效，以及與大家分享本月選股部署。上月分析股份之中有8隻最高升幅少於一成，表示未有發力，撇除3隻招股中的新股，佔餘下19隻股份約42% (如下表)，但情況已較去年12月份的為佳，於去年12月31日結算時在17隻分析股份中，有9隻最高升幅少於一成，佔比接近53%，到了今年1月底再檢視時，已減至6隻，相對當月19隻股份 (包括兩隻在1月上市的新股)，佔比已減至不足32%，由此推斷當3月初再檢視1月份分析股份績效時，未發力股份數目將會減少。截至今年1月底，2017年最高升幅少於一成證券共55隻，當中包括12隻供股權，即實則經過13個月後，只有43隻股份表現欠佳，平均每月不足3.60隻。於2017年分析了211隻股份 (已扣除24隻供股權)，相對上述43隻股份，表現欠佳股份僅約兩成，所以訂閱了本專欄的讀者，可用上述數據作為訂閱一年專欄的績效參考。

二月份兩大選股主題

至於本月選擇策略，筆者留意到從1月29日至2月1日，多達13隻間公司開始招股，其中招股價為1元或以上的只有兩隻，都是主板股份，連同另外兩隻「毫股」定位的主板新股，反映有9隻屬創業板新股，所以本月跟上月一樣，仍以「新股」作為選股主導。與此同時，當大量新股上市時，必未全部在上市後都立即有好表現，因此我也會注視有否股價仍未發力的「半新股」，相信有些在表現上也能給予市場驚喜。但正如上月初所言，今年專欄績效能否勝過去年的，絕對有賴大市氣氛配合，而筆者初步認為恆指今年表現將遜於去年，參考2016年所選的212隻股份之回報率平均值為53.82%，暫以整體均值超過五成為今年目標，故此上月雖是超額完成，但對2月份專欄績效，也不敢掉以輕心！

招股首日孖展見冷淡

現轉看今日分析股份，熒德控股 (8535) 於1月31日至2月5日進行招股，預算上市日期為2月12日。招股規模為3.00億股，分為公開發售3,000萬股和配售2.70億股，屬典型的一九之比。因招股規模大於2.50億股，屬招股規模較大的股份，而發行股數為12.00億股，即招股規模佔其25%，則屬典型的招股安排。招股價介乎0.17至0.23元 (如下圖)，計出上市時市值為2.04億至2.76億元，從最大值較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為低，表示此股的市值定位偏低，引起我的關注。事實上，招股價的上限和下限差距超過35%，因高於三成反映管理層對招股銷情沒有信心，但這也可以理解，畢竟上述從從1月29日至2月1日，多達13隻間公司開始招股，並且截至2月5日未知會否還會出現更多對手。觀乎招股首日孖展認購只錄得約50萬元，相對公開發售集資金額上限為690萬元，認購率僅略高於7%，暫見銷情冷淡，存在最終有心人被逼「圍貨」的可能。當然這還要看到2月1和2日的孖展銷情，以及2月9日的上市價定位和招股結果，才能進一步確認「圍貨」推論是否正確，但單看現有的招股書資料，筆者認為已具備認購的值博率。

不存在短期集資壓力

今次招股不設行使額外的超額配股權，所以用到上述的招股價範圍和招股規模產生的集資淨額介乎約2,880萬至4,560萬元，因最大值也少於5,000萬元，顯然集資淨額偏少；若以常見的淨額為1.00億元或以上來看，更隱約看到管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，相信這跟招股書展示集團的財政狀況有關。截至去年7月底流動資產的「已抵押存款」、「已抵押銀行存款」和「銀行結餘及現金」分別約476萬、623萬和1,830萬元，合計約2,929萬元，相對流動負債的「有抵押銀行借款」和「應付所得稅」分別約164萬和578萬元，合計約742萬元，於清還此兩項後仍有近2,190萬元的備用現金，可見集團根本沒有短期集資壓力。此外，以集資金額介乎5,100萬至6,900萬元，並上述的集資淨額，計出開支佔比介乎43.53%至33.91%，一般將15%或以上視為集資效率偏低，如今以最小值也較標準高出1.26倍來看，證明此股集資效率很低，進一步確認管理層並不在意上市所籌得淨額多寡，由此推斷應在意能否取得上市資格。

有心人可能需要圍貨

最後分析每股合理值，截至去年7月底集團資產淨額約3,783萬元，而合併權益變動表顯示股本為「零」，即資本化發行產生的1,200萬元股本未有計算在內，所以經調整後資產淨值約4,983萬元。而集資淨額計算應介乎約3,573萬至5,211萬元 (見於招股書的「附錄二B － 未經審核備考財務資料」)，而非招股書顯示的約2,880萬至4,560萬元 (見於「未來計劃及所得款項用途」)，理由是截至2017年7月31日或之前產生約693萬至651萬元的上市開支，已反映在上述的資產淨值之內。再考慮到創業板股份「殼價」不少於2.50億元，相對發行股數4.00億股計出每股合理值為0.280至0.295元，較招股價0.17至0.23元產生的潛在升幅介乎64.71%至28.26% (如下表)。若將「殼價」上調至3.00億元，每股合理值則為0.320至0.335元，潛在升幅就是88.24%至45.65%，可見此股的招股價定位具吸引力。此股每手買賣單位為20,000股，以招股價上限0.23元計出認購成本為4,600元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，理應散戶認購欲意不大，加上截至2月1日已存在12名招股的競爭對手，存在有心人對此股「圍貨」的可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份便可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–