[聶升專欄] 招股價異常地低產生的值博率 / 新股 (2018/01/15)

齊家控股 (8395)

 

不排除受到上周四美股三大指數再創新股帶動，上周五恆指市繼續造好，高開177點後反覆向上，開市不足三分鐘一度高見31,380點，上升260點，再創逾十年新高，但之後表現乏力，升幅顯著收窄至90點，上午收報31,211點。誠如上周五撰文時表示，前一天表現最好的兩隻藍薵股舜宇光學科技 (2382) 和瑞聲科技 (2018)，是沒有利好消息配合而上揚，所以上周五股價回落也是正常，半日分別下跌2.23% (112.30 → 109.80元) 和1.95% (148.70 → 145.80元)。相反於上周四表現欠佳的騰訊控股 (0700) 和港交所 (0388) 則回升，半日分別上升0.51% (429.40 → 431.60元) 和0.45% (268.40 → 269.60元)，到了下午2:30升幅已擴大至1.82%和1.04%，恆指當時也報31,321點，升逾200點 (截稿於上周五下午2:30)，所以如無意外將錄得「十四連升」。

 

 

上市市值定位偏低

現連看今日分析股份，就是齊家控股 (8395)，招股日期為1月12日至1月17日正午，預算上市日期為1月25日。招股規模為3.96億股，分為3,960萬股為公開發售部分和3.564億股為配售部分 (如下圖)，是典型的一九之比。其中公開發售部分有一成股份是僱員預留股份，從有心人「圍貨」的角度來看，除了配售部分，僱員預留股份也可成為被「圍貨」的股份，即最多可有招股規模的91%為有心人持有，因高於九成，暗示存在上市前貨源被極度歸邊的可能。此股的發行股數為15.84億股，即招股規模佔其1/4，亦屬典型招股安排，並以招股價範圍計出上市時市值介乎約2.06億至2.69億元，較普遍創業板股份市值3.00億元或以上為低，反映此股的市值定位偏低。

 

存在再度集資需要

而此股吸引我關注在於招股價定位，介乎0.13至0.17元，差距略高於三成，暗示管理層對招股銷情沒有信心。參考過去一年已上市股份，只有去年3月10日上市的ECI TECH與此股的招股價定位相同，至於招股價範圍相若的，亦只有在去年6月30日上市的運興泰集團 (8362)，上市前招股價介乎0.18至0.22元，可見今次招股價定位偏低，暗示集團所得淨額也不會高，初步認為申請上市主因與集資無關。事實上，集資淨額介乎約1,550萬和2,920萬元，由於最大值也低於3,000萬元，顯然集資淨額偏少。另想指出此股不設超額配股權，所以上述約2,920萬元已是今次上市集團最高所得淨額，但對於大部分上市公司而言，那可是微不足道的金額，進一步確認申請上市主因與集資無關。於招股書列出淨額用途有四項，就是用作擴大銷售網絡、提升並加強品牌形象及知名度、提升設計及諮詢服務，以及提升營運效率，卻未有寫到用於還債，不過截至去年9月30日流動資產的「已抵押銀行存款」和「銀行結餘及現金」分別約20萬和272萬元，合計約292萬元，相對流動負債的「計息借貸」約915萬元 (如下圖)，必須額外約624萬元現金才足以還債，預期此股於上市後半年禁發新股期解封後，集團再度進行股本集資機會大，若此推斷正確，上市初期收低於上市價機會不大。

 

易手短期不會發生

再看集資效率，今次集資金額介乎5,148萬至6,732萬元，相對上述的集資淨額範圍，計出開支佔比為69.89%至56.63%。普遍佔比為15%或以上屬於集資效率偏低，如今最低值也高出標準達2.78倍，足見集資效率極低，也可視為今次申請上市主因與集資無關的另一線索，所以從各種跡象隱約看到管理層在意的是能否取得上市資格。其實此股於上市前有三名股東，分別是佔權69.80%的控股股東譽頂有限公司、佔權3.70%的Rothley Investment Limited和佔權1.50%的Savvy Consulting Limited (如下圖)，後兩者都是首次公開發售前投資者，卻設有上市首六個月的禁售期，她們都是佔權少於5%，不屬大股東，理應在禁售期完結後毋須向公眾披露也可出售股份，不過Rothley和Savvy分別由Mary Kathleen BABINGTON和Nicole Lucy HASLOCK全資擁有，兩人分別是集團執行董事和非執行董事，都屬於管理層，其中前者更是集團行政總裁及董事總經理，更是核心管理層，所以日後出售股份時都要向公眾披露。至於控股股東則由主席兼非執行董事唐登全資擁有，亦屬核心管理層，並且佔權六成以上，屬於股權集中，證明管理和控股主導權已集中在他一人手上。然而，唐登只是非執行董事，未必非常在意集團的業務發展，不排除今次申請上市的主因是「啤殼」，為日後出售控股權作部署。惟要留心股權易手推測短期不會成事，理由是在控股股東已承諾於上市首年不會出售股份，所以即或真的要易主，也要通過大規模配股予單一承配人方能成事，但因這種方法控股股東亦不能套現，所以相信最少上市足一年後才有相關活動出現。

 

 

招股價偏低之證明

最後看每股合理值，截至去年9月底資產淨額約1,059萬元，於招股書的綜合權益變動表顯示上市前此股的「股本」為「零」，但於上市時發行股數為15.84億股，每股面值為0.01元，計出「股本」入賬將為1,584萬元，連同上述約1,059萬元，集團資產淨值約2,643萬元，加上集資淨額介乎約1,550萬至2,920萬元，並且考慮到創業板股份「殼價」普遍不少於2.50億元，相對發行股數，計出每股合理值為0.184至0.193元，較招股價產生的潛在升幅為41.54%至13.53% (如下表)，反映招股價偏低。此股每手買賣單位為20,000股，以招股價上限0.17元計出認購成本為3,400元，因高於3,000元，屬進場門檻較高的股份，理應散戶認購意欲不大，存在有心人「圍貨」之可能；故此若要穩中一手，預算認購5至8手股份可成事，對於資金不多或有意增加中籤率的投資者，也可考慮以孖展認購。初步目標價為上市價高30%至40%；買入價下跌30%可考慮離場。另須留意此乃創業板股份，預期股價波動性較大，買入前須評估個人承受風險能力。

 

聶振邦 (聶Sir)

證監會持牌人

 

筆者確認本人及其有聯繫者均沒有出現以下兩種情況，其一是在執筆前三十天內曾交易上述分析股票；其二在文章發出後三個營業日內交易上述的股票。此外，筆者現時也並未持有上述股份。

 

以上純屬個人研究分享，並不代表任何第三方機構立場，亦非任何投資建議或勸誘。讀者務請運用個人獨立思考能力自行作出投資決定。

 

 

–

聶SIR ( 聶振邦 )
【富途證券】證券分析師
《信報》專欄作家 暢銷書
《細價股執錢密碼》《細價股奪金攻略》作者
now財經台《名家給力場》客席嘉賓
經濟一週 -《細價股狙擊》客席主持
新城數碼財經《散戶奇兵》客席嘉賓
散戶熱捧刊物《炒股幫》第53期封面人物

       
–

---

※【股市淘金班】每個單元內容，都是獨立的，
同學可先上「單元二」，之後才讀「單元一」，etc.

---

---

–

內　　容：

股 權 易 手 契 機 – 速讀公告/成事機率/買賣流程
股 量 計 算 分 析 – 披露搜尋/股權整理/資料串連
配 發 權 證 炒 賣 – 五大準則/成本分析/部署說明
短 炒 配 發 結 果 – 供股炒法/配股炒法/新股炒法

配 股 消 息 操 作 – 計算買入價/弄清承配人/預測目標價
決 議 案 拆局部署 – 意圖解讀/值博分析/離場策略
參 與 者 分佈解碼 – 搜尋方法/數據整理/行動制定
發 行 新 股 契 機 – 先舊後新/拆細股份/新股操作

複 雜 公 告 解 讀 – 資訊重組/重點速讀/契機分析
串 連 財 技 應 對 – 財技追蹤/佈局分解/策略部署
其 他 財 技 切 入 – 代價發行/轉上主板/防身法則
細 股 圖 利 流 程 – 股票篩選/分析方法/買賣啟動

－

–

 

Jack Sir 簡介

• 國際市場資深全職交易員Option Jack
• 32年市場實務期貨期權交易經驗
• 前機構投資者資深分析顧問
• 前理財週刊期權專欄主筆
• 經濟一週期權專欄作者
• Now財經台理財有方節目嘉賓
• 新城財經台散戶奇兵常行嘉賓
• 策略王直播 專家拆局常行嘉賓
• 著作：盤房爆炒30年及 ‘那有一天不交易’上暢銷榜 前3名

 

Jack Sir | 期權課程

 

【Option Jack – 期權速成課程】

一切由正路開始（Let‘s Begin’）。

期權應由務實觀念學習

偏排最新最貼市的期權基本至高階 策略課程

報名請早 ！以上內容標題，將會有部分增減調配

以上課程內容純為技術策略部署分享教學，不涉及未來方向推介及個別股票買賣建議

~全職交易員（只會告訴你期權市場真相）

 

Option 1 ：最快的方法學懂期權基礎
Option 2 ：期權4式應用,實際槓桿及Delta Gamma Theta Vega
Option 3 ： Call put parity ，敢恨下重注的時機1，short put 與covered call解碼
Option 4 ：敢恨下重注的時機2，4個救倉策略，跨月價差及 2月港交所末日put
Option 5 ：牛熊週期時間，注碼控制及除淨對期權的影響

全部課程：網上  Facebook 群組（五天內可重看）

可以自行選取 適合個人程度的 堂次

期權交易並非紙上談兵，要學就要學真交易，並非理論

費用: 每堂 $600
4月30日前報名，每堂$500 優惠

 

有興趣可 Whatsapp 91010168 報名

 

call put 4式:

報名請早 ！以上內容標題，將會有部分增減調配

 以上課程內容純為技術策略部署分享教學，不涉及未來方向推介及個別股票買賣建議

~全職交易員（只會告訴你期權市場真相）

 

---

 

 

 

上堂情況:

 

Option Jack，在近年轉角位及選擇爆升股策略上皆有驚人表現，可以FB日誌，直播及散戶奇兵為據：

2015年大時代前，3月28日的 ‘擋不住的誘惑’，預期：升200點若不追，升2000點時會後悔。

2016年2月11日，預視跌市將終極一跌後結束，2月12日指數見18260後急速上升轉勢。

2016年7月初提出：突破21000點，寧可追錯不可放過，升勢至9月9日才結束。

2017年1月初提出，升破22000點，應由淡轉好倉。（12月30日已表明轉好倉）

2017年5月9日指出，突破24500資金位，全面轉好倉應對。

5月18日指出：最強藍籌：平安保險.

6月28日指出：在直播中只推薦匯豐及江西銅，隔日匯控及江西銅均開始爆上。

8月17日指出中海油，有見底轉強之跡象。

11月23日預測騰訊平保終極見頂

2017年12月13日開始持續推薦建設銀行有突破機會

2017年12月28日，於年底前仍然積極憧憬年後升市，持續建立好倉！

2018年1月2日，年初首個交易日，繼續加注好倉！

2018年2月1日 ，在散戶奇兵預視美股轉勢

2018年2月21日 預期匯控除淨後偏軟下跌

2018年3月15日操作日誌：開始做淡港交所

2018年6月初，好淡分界線31000，跌破轉身

2018年6月中，跌破30,000點，繼續做淡，博破底

2018年6月中，持續分析388 long put 值博，至結算日平均超過15倍利潤

2018年6月底，分析港交所終極目標價 217元

2018年8月6日，分析博銀娛業績后反彈short put策略

2018年8月9日，在散戶奇兵分析，28000為好淡分界，跌破更淡。

2018年8月14日，分析銀娛破底機率高，幻想價：50元之下。

2018年9月初，直播分析中移動目標價80元。

2018年9月12日，分享自己銀娛建行博反彈。

2018年8至9月，分析兩星期轉勢，連續3次

2018年10月，提出騰訊見底論述

2018年11月，提出港股9個月熊市結束機會大

2018年底，提出年初部署單向走勢做準備

2019年1月4日，提出港股年初效應，第一目標27500點

2019年1月9日，直播指出可能升到1月尾

–

※只接受修畢「收息101 / 股樓債賺價課程」的學員報名，本課程不對外開放！※

諗Sir 真人授課

**諗Sir【買樓收租課程】**

．當閣下付費報名上課或參與本網站的免費書展/免費文章/免費或收費講座/付費專欄等即等同明白本網站/公司的【收生條款及條件】【私隱政策/個人資料收集聲明】【一般免責聲明】【課堂規則】
．報名【免費講座】請即填寫【免費講座報名表格】
． 缺席課程的學員，可 【申請補課 】( 免費課程除外)，一律安排於下一期上課
． 此外本網站/本公司/旗下導師及行政人員均有權拒絕【任何可疑之人仕】參與任何講座/書展/收費課程/收費專欄及進入本網站/本公司擧辦活動之任何場地而事前不作另行通知
．颱風│黑雨安排載於【收生條款及條件】第17項–

---

---